Fox rachète Roku à 160 $ par action dans le cadre d'un pari à 23 milliards de dollars

Fox acquiert Roku pour 160 $ par action, achetant le système d'exploitation qui alimente 44 % à 45 % du temps de streaming américain plutôt que de construire son propre service de toutes pièces.

« Fox ne va pas aller construire un service de streaming comme tout le monde et perdre des milliards de dollars. Nous allons aller acheter le gardien du streaming dont tout le monde a besoin pour y accéder », a déclaré Rich Greenfield, analyste chez LightShed Partners, sur CNBC.

La transaction comprend une structure de 96 $ en numéraire plus 0,9693 action Fox de catégorie A par action Roku, les actionnaires de Fox détenant 73 % de l'entité combinée. La direction vise environ 400 millions de dollars d'économies de coûts en rythme annuel et une augmentation du flux de trésorerie disponible d'ici la deuxième année complète suivant la clôture, l'examen réglementaire devant aboutir au premier semestre 2027.

La transaction réécrit le manuel du média traditionnel. Disney, Warner Bros. Discovery et Paramount ont collectivement brûlé des milliards à construire des services de streaming en direct ces cinq dernières années. Fox achète la couche de distribution avec laquelle chaque rival doit négocier — une plateforme qui touche plus de 100 millions de foyers et détient la plus grande part du marché des systèmes d'exploitation pour téléviseurs.

Pourquoi Lachlan Murdoch a pris ce pari

Fox a été l'histoire la plus légère des médias traditionnels, portée par Fox News et Fox Sports. Le problème : le bouquet câblé linéaire se réduit, et la question de l'après-linéaire restait sans réponse. « Cela donne à Fox un avenir stratégique qu'ils n'avaient pas. Qu'arrive-t-il après la télévision linéaire ? Vous avez maintenant répondu à cette question », a déclaré Greenfield.

Avant la transaction, la stratégie de Lachlan Murdoch était centrée sur le retour discipliné du capital. Fox a battu le consensus de 36,35 % au T3 de l'exercice 2026, avec un BPA ajusté de 1,32 $ contre 0,97 $ attendu et un chiffre d'affaires de 3,99 milliards de dollars, selon le communiqué de la société du 11 mai. Le conseil a porté son autorisation de rachat à 12 milliards de dollars en août 2025 et exécuté un rachat accéléré de 1,5 milliard de dollars l'automne dernier. Lors de la dernière conférence téléphonique, Murdoch a signalé la diffusion de la Coupe du Monde de la FIFA masculine en juin et juillet ainsi que « la force continue de notre service de streaming gratuit leader, Tubi ». La transaction Roku ajoute une couche de système d'exploitation en dessous de tout cela.

Le marché n'a pas encore adopté la transaction

Les actions Fox ont chuté de 24,7 % depuis le début de l'année au 15 juin, clôturant à 54,76 $, Reuters citant des inquiétudes de dilution liées à la structure de la transaction. Roku est en hausse de 29,87 % depuis le début de l'année et de 89,36 % sur l'année écoulée. L'écart de valorisation explique le scepticisme : Fox se négocie à un PE courant de 14 et un PE forward de 10, avec un prix objectif des analystes de 73,94 $. Roku se négocie à un PE courant de 104 et un PE forward de 62, avec un objectif d'analyste de 148,07 $. Fox utilise des capitaux propres à faible multiple et des liquidités pour acheter un actif de plateforme à multiple élevé — une structure qui crée un risque de dilution à court terme et un potentiel de hausse si l'intégration réussit.

Pourquoi une offre concurrente semble peu probable

Anthony Wood détient environ 15 % de Roku, rejoint le conseil d'administration de Fox et deviendra un employé de Fox. Wood aurait choisi Fox plutôt que d'autres prétendants potentiels, dont Comcast, s'alignant sur la vision à long terme de Lachlan Murdoch. Il a systématiquement converti des actions à droit de vote multiple en actions de catégorie A en avril, mai et juin 2026, y compris une conversion de 75 000 actions le 11 mai, ce qui est cohérent avec la préparation d'une nouvelle structure de gouvernance.

Ce à quoi les rivaux sont confrontés

La transaction met la pression sur tous les services de streaming qui dépendent de Roku pour la distribution. L'action Netflix a stagné au cours de l'année écoulée, les inquiétudes concernant la concurrence de l'IA et son offre ratée pour Paramount pesant sur le titre. Même Amazon a signé un important partenariat avec Roku l'année dernière, annoncé à Cannes. Avec Fox contrôlant la plateforme qui gère environ 45 % du temps de streaming américain, chaque entreprise de contenu négocie désormais avec un concurrent pour l'accès aux téléspectateurs.

Pour les investisseurs, les douze prochains mois se résument à trois variables : le calendrier de l'examen réglementaire d'ici la clôture ciblée en 2027, si l'objectif d'économies de 400 millions de dollars s'avère conservateur une fois que Tubi et la régie publicitaire de Roku seront combinés, et si l'empreinte des foyers Roku peut monétiser le contenu de Fox Sports et Fox News à un taux plus élevé que l'économie de licence actuelle. « C'est vraiment faire le contraire de ce que tout le monde dans l'industrie fait », a déclaré Greenfield. « C'est une décision stratégique très intéressante de la part de Fox. »

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.