Goldman Sachs signale une « avidité extrême » avec 5 indicateurs de surchauffe

Le partenaire de Goldman Sachs, Mark Wilson, affirme que les marchés sont « tout à l'avidité, sans peur » avec une exposition au momentum à un niveau record.

Goldman Sachs a prévenu que des indicateurs d'avidité extrême, un positionnement record sur le momentum et un récit concentré sur l'IA ont poussé les actions américaines en territoire de surchauffe. Cet avertissement survient alors que le trade dominant du marché fait face à une perturbation potentielle due à un changement géopolitique.

« Les esprits des gens sont pleins d'effet de levier, sans aucune peur », a déclaré Mark Wilson, partenaire chez Goldman Sachs, dans sa note hebdomadaire. « Je ne suis pas le seul à vérifier le cours de l'action SK Hynix chaque matin dès mon réveil. »

Wilson a signalé cinq signaux de surchauffe. Le ratio put/call du marché des options se situe à des extrêmes historiques. La surperformance sur cinq jours des valeurs technologiques mégacapitalisations par rapport au panier des valeurs technologiques non rentables de Goldman a atteint ou dépassé les niveaux observés lors du pic de 2021. Les actifs sous gestion dans les ETF à effet de levier sur actions individuelles — ceux offrant une exposition de deux fois ou plus — ont bondi, concentrés sur les noms de la mémoire. L'exposition aux stratégies de momentum sur le livre de prime brokerage de Goldman a atteint un sommet historique. Le S&P 500 a gagné environ 10 % cette année, tandis que les attentes de bénéfices par action ont augmenté d'environ 15 %, ce qui signifie que le multiple cours/bénéfice de l'indice a en fait reculé de 4 %.

Le tableau des bénéfices apporte une certaine justification au rallye. La croissance des bénéfices au premier trimestre a été solide, et les attentes pour les deux prochains trimestres s'accélèrent. Les prix des producteurs de semi-conducteurs américains, qui suivaient une tendance déflationniste depuis le milieu des années 1990, sont devenus positifs au cours des 12 derniers mois. Les prix à l'exportation des semi-conducteurs coréens ont enregistré une hausse que Wilson a qualifiée de « stupéfiante » au cours des neuf derniers mois.

Pourtant, le soutien est étroit. Hors infrastructures IA et énergie, les attentes de BPA du S&P 500 ont à peine bougé depuis le début de l'année. Le marché parie en réalité sur un seul thème.

Un changement géopolitique se profile

Un cadre crédible de cessez-le-feu avec l'Iran a pris forme, couvrant une trêve de 60 jours, la réouverture du détroit, le déminage et un levée progressive des sanctions ou embargos. Wilson et le macro-stratégiste de Bloomberg, Michael Ball, ont tous deux déclaré qu'un accord marquerait une véritable désescalade.

Pour les marchés, les implications vont au-delà de la géopolitique. Le positionnement dominant aujourd'hui est un haltère composé de valeurs liées à l'informatique IA — dont la capacité est contrainte — associé à des valeurs énergétiques qui les alimentent. Un accord avec l'Iran qui ferait baisser les prix du pétrole réduirait les anticipations d'inflation, ferait baisser les rendements obligataires et affaiblirait le dollar, assouplissant ainsi les conditions financières mondiales.

Ball a déclaré que les plus grands bénéficiaires seraient les marchés émergents, les actions européennes et un ensemble plus large de valeurs value et cycliques. L'Europe, dépourvue d'indépendance énergétique, a le plus à gagner d'une fin au conflit iranien. Le cycle de dépenses d'investissement de la région est sous-estimé, a déclaré Ball, citant les données budgétaires allemandes comme preuve.

Sur le plan technique, la volatilité des actions individuelles américaines est environ 3,5 fois supérieure à la volatilité de l'indice lui-même. En Europe, ce ratio est d'environ 1,5 fois, ce qui rend les opportunités spécifiques aux actions plus attractives sur une base ajustée du risque.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, vient de terminer sa première semaine en fonction. Wilson a noté que sur les six présidents de la Fed depuis 1970, seuls deux — Ben Bernanke et Janet Yellen — ont connu des baisses en première année aussi modérées que 10 %. Les quatre autres ont enregistré des baisses de 20 % à 36 %.

La dynamique de croissance du BPA devrait ralentir à partir de l'été, tandis que l'effet de front-loading des dépenses d'investissement lié au CHIPS Act devrait s'estomper après la même période, créant un vent contraire potentiel pour les bénéfices au second semestre.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.