Goldman Sachs voit le cycle des MLCC IA s'étendre jusqu'en 2030

Goldman Sachs s'attend à ce que la demande liée à l'IA pour les MLCC avancés persiste jusqu'aux environs de 2030, plus longtemps que ne l'anticipe le marché, après avoir rencontré le président de Murata Manufacturing.

Le cycle tiré par l'IA pour les condensateurs céramiques multicouches avancés pourrait s'étendre jusqu'aux environs de 2030, a déclaré Goldman Sachs après avoir rencontré le président de Murata Manufacturing, Norio Nakajima, les contraintes de puissance et la croissance des appareils périphériques prolongeant les délais de déploiement des infrastructures au-delà des estimations initiales.

« L'expansion de l'infrastructure IA pourrait se poursuivre jusqu'en 2030, avec des appareils périphériques comme les véhicules autonomes et les robots humanoïdes ajoutant une deuxième vague de demande », a déclaré Nakajima lors de la réunion avec les analystes du 27 mai, selon Goldman Sachs.

Goldman a maintenu sa recommandation d'achat sur Murata avec un objectif de cours à 12 mois de 5 400 yens, plaçant le titre sur sa liste de convictions. La banque a plus que triplé son objectif de cours pour Micron Technology à 1 625 $ contre 535 $ dans une note séparée mardi, signalant une large conviction dans le cycle du matériel IA. Murata prévoit 80 milliards de yens de dépenses d'investissement supplémentaires spécifiquement pour les applications IA à prix unitaire élevé, dont une grande partie peut être réalisée en ajoutant des étapes aux lignes de production existantes plutôt qu'en construisant de nouvelles installations.

Pour les investisseurs, le calendrier prolongé remet en question l'opinion dominante selon laquelle la demande de composants semi-conducteurs pour l'IA atteint son pic vers 2028. Si les prix des MLCC augmentent à chaque génération de plateforme serveur — comme le suggère la stratégie de Murata consistant à facturer davantage les nouvelles nomenclatures — les fournisseurs pourraient connaître une croissance pluriannuelle des revenus au-delà des estimations actuelles du consensus.

Revalorisation des prix à chaque génération de plateforme

Murata n'augmente pas les prix des produits MLCC existants pour les serveurs IA. Au lieu de cela, l'entreprise fixe des prix plus élevés pour les nouveaux composants à mesure que les plateformes serveur évoluent annuellement, réévaluant ainsi à la hausse le prix de vente moyen à chaque génération. Goldman a qualifié cela d'amélioration structurelle des prix plutôt que de majoration cyclique, suggérant que le pouvoir de tarification découle de la complexité et de la densité croissantes des besoins en MLCC dans chaque plateforme GPU successive.

Le marché total adressable des MLCC pour serveurs IA se répartit de manière inégale. Les produits avancés basse tension et haute capacité détiennent la plus grande part, les cartes mères GPU et ASIC représentant le segment le plus important, suivies par les systèmes de distribution d'énergie verticaux et les commutateurs réseau. Les alimentations primaires et secondaires haute tension et haute capacité représentent une part plus modeste.

Condensateurs au silicium vs. MLCC : une divergence

Sur le front concurrentiel, Murata a reconnu que les condensateurs au silicium — produits par TSMC, Samsung Electro-Mechanics et Murata elle-même — présentent des avantages pour les applications de substrat intégré en raison de leur profil plus fin et d'une meilleure planéité de surface, ce qui améliore la fiabilité des connexions de circuit. Mais les MLCC restent supérieurs en termes de densité de capacité et de facilité d'utilisation pour les clients.

Murata a indiqué développer des produits MLCC à haute fiabilité de connexion pour combler l'écart, suggérant que l'entreprise considère les deux technologies comme exploitables plutôt que de voir les condensateurs au silicium comme une menace existentielle. Goldman a déclaré que ce commentaire montre que Murata a la flexibilité nécessaire pour être compétitive, quelle que soit la technologie de condensateur qui prévaut dans des applications spécifiques.

Le paysage plus large du matériel IA

La thèse de l'extension du cycle des MLCC arrive alors que le mouvement plus large de l'IA regagne de l'élan. La capitalisation boursière de Micron Technology a dépassé 1 000 milliards de dollars pour la première fois mardi, avec des actions en hausse de près de 20 %, tandis que Marvell Technology a gagné plus de 10 % avant la publication de ses résultats. L'indice PHLX Semiconductor Sector a progressé de 5 % au cours de la séance.

Pour Murata, le cycle prolongé signifie que ses 80 milliards de yens de dépenses d'investissement spécifiques à l'IA — déployés efficacement en modernisant les lignes existantes — pourraient générer des rendements sur un horizon plus long que celui initialement modélisé. La note de conviction de Goldman implique que la banque considère que la valorisation actuelle ne reflète pas encore la durée totale de l'opportunité des MLCC dans l'IA.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.