Points clés à retenir :
Les trois voies des négociations de cessez-le-feu avec l'Iran détermineront si la Réserve fédérale réduit, maintient ou augmente ses taux en 2026.
Deutsche Bank a présenté trois scénarios concernant l'impact du conflit iranien sur la politique de la Fed, une impasse prolongée représentant le plus grand risque de hausse des taux alors que le Brent se maintient sous la barre des 100 dollars le baril.
« Le risque le plus sous-estimé n'est pas une escalade, mais une impasse prolongée qui maintient le pétrole à un niveau élevé sans déclencher un choc de demande », a déclaré l'équipe de recherche économique de la banque dans un rapport publié cette semaine.
Le Brent est tombé à son plus bas niveau depuis près d'un mois, sous les 100 dollars, alors que les négociateurs au Qatar progressaient sur la prolongation d'un cessez-le-feu et la réouverture du détroit d'Ormuz, par lequel transite environ 21 % du commerce pétrolier mondial. Le rendement du Trésor à 10 ans a fortement reculé, effaçant la plupart des gains de la semaine précédente. La confiance des consommateurs a glissé à 93,1 en mai, a indiqué le Conference Board, les prix élevés de l'essence pesant sur le moral des ménages.
L'issue déterminera si le président de la Fed, Kevin Warsh, subit des pressions pour reprendre le resserrement ou s'il peut maintenir le cap. Les marchés des OIS anticipent actuellement aucune variation des taux d'ici la fin de l'année, mais l'analyse de Deutsche Bank suggère que des changements de scénario — en particulier une rupture des pourparlers — pourraient forcer une revalorisation de jusqu'à plusieurs hausses de taux en 2026.
Dans le premier scénario — un accord de paix global qui rouvre le détroit d'Ormuz — la pression à court terme sur la Fed pour qu'elle augmente ses taux s'atténuerait considérablement. La baisse des prix du pétrole ferait reculer l'inflation globale et permettrait à la banque centrale de traiter la récente flambée de l'inflation sous-jacente comme temporaire. Deutsche Bank a déclaré que Warsh est susceptible de renforcer cette vision. Mais le répit pourrait être temporaire : si le marché du travail reste tendu et que les anticipations d'inflation augmentent, les hausses de taux pourraient revenir en tant que risque pour 2027.
Le deuxième scénario comporte la probabilité de hausse de taux la plus élevée. Si les pourparlers s'effondrent et que le détroit reste fermé sans escalade totale, le pétrole resterait élevé aux niveaux actuels — suffisamment élevé pour alimenter l'inflation sous-jacente et désancrer les anticipations, mais pas assez pour écraser la demande et forcer la Fed à prioriser l'emploi. « La Fed serait confrontée à un problème d'inflation unilatéral sans ralentissement économique pour justifier l'inaction », indique le rapport. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a récemment déclaré que des hausses de taux « pourraient être appropriées » si l'inflation ne baisse pas assez rapidement, signalant que la banque centrale pourrait agir plus vite que les marchés ne l'anticipent. Deutsche Bank a déclaré que de multiples hausses de taux en 2026 ne peuvent être exclues.
L'escalade apporte un risque politique à double sens
Le troisième scénario — une escalade renouvelée qui envoie le pétrole nettement plus haut — crée un dilemme plutôt qu'une direction claire. La hausse des coûts énergétiques ferait grimper l'inflation de manière plus persistante, risquant un désancrage des anticipations qui exigerait une réponse hawkish. Mais une flambée durable du pétrole augmente également le risque d'un choc économique non linéaire qui finit par toucher le marché du travail. La réponse finale de la Fed dépend du risque qui se matérialise en premier : le désancrage de l'inflation ou les pertes d'emplois.
La dernière fois qu'un conflit majeur au Moyen-Orient a perturbé l'approvisionnement en pétrole à cette échelle — la guerre du Golfe de 1990 — les prix du brut ont doublé en trois mois, et la Fed a maintenu ses taux stables alors que l'économie entrait en récession. Ce précédent montre la nature à double face du risque actuel.
Le secrétaire d'État Marco Rubio a déclaré mardi que les négociateurs au Qatar discutent d'un « langage spécifique » et qu'un accord final pourrait prendre « quelques jours ». Le président Donald Trump a annulé une réunion prévue du Cabinet à Camp David en raison des conditions météorologiques et réunira son Cabinet à la Maison-Blanche mercredi, la guerre en Iran devant dominer les discussions.
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