Points clés à retenir :
La loi Clarity a quatre semaines pour franchir le Sénat, faute de quoi la régulation des cryptos attendra au moins 2027 — et le marché parie sur un pile ou face.
La loi sur la clarté des marchés d'actifs numériques (Digital Asset Market Clarity Act) fait face à un parcours difficile au Sénat, malgré son adoption en commission bancaire par un vote bipartite de 15 contre 9. Jefferies prévient que le rétrécissement du calendrier législatif et des différends politiques non résolus pourraient alimenter la volatilité sur les marchés cryptos dans les semaines à venir. Polymarket évalue désormais les chances d'adoption du texte d'ici la fin de l'année à 48 %, contre 70 % à la mi-mai, alors que les préoccupations concernant les dispositions éthiques, la finance illicite et le temps de séance limité pèsent sur ses perspectives.
« L'échec de l'adoption de la loi Clarity avant la pause d'août pourrait repousser le texte à l'année prochaine, voire plus tard encore, si les démocrates renversent le Sénat en novembre », ont déclaré les analystes dirigés par Andrew Moss dans un rapport publié mardi. Les législateurs disposent d'environ 20 jours de séance pour fusionner les versions concurrentes du Sénat, franchir les votes de procédure, concilier la mesure avec le projet de la Chambre et l'envoyer au président Donald Trump.
Le Sénat a suspendu ses travaux jusqu'au 13 juillet, comprimant le temps de séance utile à environ deux à trois semaines avant la pause d'août. La commission bancaire et la commission de l'agriculture n'ont pas encore publié de texte de loi fusionné, condition préalable à tout vote en séance plénière. La sénatrice Cynthia Lummis a indiqué viser le 4 juillet environ pour la publication du texte unifié, mais sans engagement précoce de calendrier de la part du chef de la majorité John Thune, le texte glisse jusqu'en septembre — en pleine saison des élections de mi-mandat, où la coopération bipartite sur les textes complexes de structuration des marchés a historiquement échoué.
La loi Clarity est largement considérée comme le projet de loi le plus important pour l'industrie des cryptos en matière de structuration des marchés, car elle établirait des règles claires pour déterminer quand les actifs numériques sont réglementés en tant que valeurs mobilières par la Securities and Exchange Commission (SEC) ou en tant que matières premières par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), remplaçant ainsi des années d'incertitude réglementaire. Son adoption fournirait le cadre durable dont les banques, les gestionnaires d'actifs et les plateformes d'échange ont besoin pour développer la tokenisation, la conservation, le staking, le prêt et d'autres services basés sur la blockchain, selon Jefferies. La banque s'attend également à ce qu'elle accélère les titres tokenisés, élargisse l'offre d'ETF cryptos au-delà du bitcoin et de l'ether, et relance le pipeline des introductions en bourse d'infrastructures cryptos.
Les deux obstacles qui pourraient faire échouer le texte
La plus grande objection des démocrates concerne l'éthique. Les démocrates veulent des règles de conflit d'intérêts suffisamment solides pour couvrir les avoirs en cryptos liés aux hauts responsables fédéraux et à leurs familles. Un amendement du sénateur Chris Van Hollen, visant à interdire aux hauts fonctionnaires tout lien commercial avec les cryptos, a échoué par 11 voix contre 13 lors de la réunion du 14 mai. Les sénateurs Ruben Gallego et Cory Booker ont tous deux fait de règles éthiques exécutoires une condition de leur soutien.
Le second combat se situe à l'article 604, la dérogation de responsabilité des développeurs visant à protéger les constructeurs de logiciels non dépositaires d'être traités comme des transmetteurs de fonds lorsqu'ils ne contrôlent pas les fonds des utilisateurs. Cette disposition a attiré l'attention des forces de l'ordre qui y voient une faille potentielle, tandis que les développeurs citent la poursuite de Tornado Cash contre Roman Storm comme preuve que ce refuge est nécessaire.
Alex Thorn, responsable de la recherche pour l'ensemble de Galaxy Digital, a réduit le 26 juin la probabilité estimée par la firme d'une adoption en 2026 de 60 % à 50 %, invoquant le resserrement du calendrier et la concurrence pour le temps de séance plutôt que des différends politiques non résolus. JPMorgan a déclaré dans un rapport publié plus tôt ce mois-ci que le texte ne disposait peut-être que d'une fenêtre limitée pour son adoption, alors que le calendrier du Congrès se resserre avant les élections de mi-mandat.
Ce qu'un retard signifie pour les marchés
Un retard prolongerait l'incertitude réglementaire. Bien que les récentes orientations de la SEC, de la CFTC et de l'OCC aient amélioré les perspectives, Jefferies a noté que les actions des agences peuvent être annulées par les futures administrations, ce qui pourrait inciter les institutions financières réglementées à ralentir leurs initiatives blockchain tout en réévaluant les risques juridiques et de conformité.
Les analystes de la banque s'attendent à ce que le processus législatif alimente la volatilité des actions liées aux cryptos, notamment Circle (CRCL), Coinbase (COIN) et Bullish (BLSH), ainsi que de certains crypto-tokens. Pour Circle, la banque voit des implications mitigées : le texte actuel fermerait une brèche permettant à des tiers comme Coinbase d'offrir des récompenses sur les avoirs en USDC, ce qui pourrait ralentir la croissance de l'USDC, tandis qu'un retard donnerait à Circle plus de temps pour développer son réseau de paiements.
La sénatrice Lummis a prévenu qu'un échec en 2026 risquait de repousser la législation sur la structuration des marchés à 2030 ou au-delà, compte tenu de la probabilité d'une composition modifiée du Sénat après novembre. Le prochain signal fort à surveiller est la publication du texte fusionné du Sénat — sa présence ou son absence dans les deux premières semaines de juillet déterminera si les chances de 48 % se maintiennent ou s'effondrent davantage.
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