Points clés :
Le marché obligataire japonais a subi une vente massive mardi, alors qu'une enquête Tankan exceptionnelle de la BOJ a renforcé les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux, même si la banque centrale navigue dans les retombées du choc énergétique lié au conflit iranien.
Les obligations d'État japonaises ont baissé au cours de la séance matinale à Tokyo, suivant les baisses de prix des Treasuries américains enregistrées pendant la nuit, le rendement de l'obligation à 20 ans augmentant de 2 points de base pour atteindre 3,675 %, et celui de l'obligation à 30 ans grimpant de 2 points de base à 3,965 %. Les JGB et les Treasuries ont tendance à évoluer de concert, et cette vente a été amplifiée par la faiblesse persistante du yen, qui gonfle généralement les prix des importations et l'inflation, et pourrait inciter la Banque du Japon à relever ses taux à un rythme plus rapide.
« L'impact négatif de la hausse des coûts des matières premières liée à la guerre en Iran a été en partie compensé par une demande soutenue pour les biens liés à l'IA et les semi-conducteurs », a déclaré un responsable de la BOJ lors d'un point de presse suivant la publication de l'enquête Tankan.
L'enquête trimestrielle Tankan de la Banque du Japon, publiée mercredi, a montré que l'indice mesurant le sentiment des grandes entreprises manufacturières s'établissait à +22, contre +17 en mars, et au-dessus du consensus de +16 attendu par les économistes interrogés par Quick. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis mars 2018. L'indice de sentiment des grandes entreprises non manufacturières est passé à +37 contre +36, dépassant également le consensus de +35 et atteignant son plus haut niveau depuis août 1991.
Les grandes entreprises japonaises prévoient désormais d'augmenter leurs dépenses d'investissement de 11,5 % au cours de l'exercice en cours se terminant en mars 2027, une forte accélération par rapport à la hausse de 3,3 % prévue lors de l'enquête précédente et supérieure à la prévision médiane du marché de 10,5 %. L'enquête ne reflète probablement pas pleinement les récents progrès vers un accord de paix entre les États-Unis et l'Iran le 15 juin, a noté le responsable de la BOJ, la plupart des entreprises ayant répondu avant l'accord.
Politique de taux et dynamique de l'inflation
Les résultats du Tankan figureront parmi les facteurs que la BOJ examinera lors de sa prochaine réunion politique les 30 et 31 juillet. La banque centrale a relevé ses taux d'intérêt à leur plus haut niveau en 31 ans en juin, une étape majeure dans la normalisation de sa politique, et a signalé qu'elle était prête à durcir davantage sa politique alors qu'elle s'efforce de maîtriser les pressions sur les prix provoquées par le choc énergétique lié à la guerre en Iran.
L'inflation de gros au Japon a grimpé à un sommet de trois ans de 6,3 % en mai, signe que les entreprises répercutaient déjà la hausse des coûts liée au choc énergétique. Bien que l'accord de paix entre les États-Unis et l'Iran ait apaisé certaines craintes du marché concernant les pressions mondiales sur les prix, la trajectoire politique de la BOJ reste complexe, car elle doit concilier le contrôle de l'inflation avec une économie dépendante du carburant importé.
La faiblesse persistante du yen ajoute une couche de complexité supplémentaire. Un yen plus faible gonfle les coûts d'importation, ce qui alimente les prix à la consommation et pourrait accélérer le calendrier d'action de la BOJ. Le conseil d'administration de la banque centrale publiera de nouvelles prévisions trimestrielles de croissance et d'inflation lors de la réunion de juillet, qui serviront de guide quant au rythme et au calendrier des futures hausses de taux.
La dernière fois que l'indice Tankan des grandes entreprises manufacturières a atteint des niveaux similaires, au début de l'année 2018, la BOJ a maintenu sa politique ultra-accommodante pendant six années supplémentaires avant d'entamer le cycle de normalisation actuel. Cette fois, avec une inflation bien supérieure à l'objectif de 2 % et un yen sous pression soutenue, la banque centrale est confrontée à un calcul fondamentalement différent.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
