Les commentaires de Larry Kudlow liant le programme économique de Trump à la direction de la Fed par Warsh mettent en lumière un rare alignement politique — alors même que le dot plot de la Fed projette des taux plus élevés jusqu'en 2028.
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Kudlow voit un alignement Trump-Warsh alors que le dot plot de la Fed pointe vers 3 hausses
La Fed a maintenu ses taux à 3,50 %-3,75 % mercredi, mais son dot plot a montré que neuf officiels s'attendent à au moins une hausse d'ici la fin de l'année, poussant l'écart entre le Treasury à 10 ans et celui à 2 ans à 28 points de base.
« Trump et Warsh, chacun à leur manière, promeuvent tous deux d'excellentes nouvelles », a écrit Larry Kudlow, ancien directeur du Conseil économique national sous le président Donald Trump, dans une tribune publiée jeudi par Fox Business. Kudlow a cité la poussée de Trump en faveur de baisses d'impôts et de déréglementation, associée à l'engagement de Warsh en faveur de la stabilité des prix, comme des forces complémentaires pour la croissance économique.
Le S&P 500 a chuté de 1,21 % à 7 420,10 mercredi, tandis que le Nasdaq Composite a reculé de 1,34 % à 26 021,66 et que l'indice Dow Jones Industrial Average a perdu 0,98 % à 51 492,55. L'indice Cboe de volatilité a grimpé de 2 points à 18,44. Les contrats à terme sur les taux d'intérêt à court terme se sont ajustés pour intégrer une probabilité plus élevée de hausse des taux dès septembre, selon l'outil FedWatch du CME Group, un revirement par rapport à mardi, lorsque les marchés estimaient à environ 40 % les chances d'un maintien des taux jusqu'à la fin de l'année.
La tension entre la position monétaire hawkish de Warsh et les ambitions budgétaires pro-croissance de Trump définira les perspectives politiques jusqu'en 2028. La projection médiane des taux de la Fed pour 2028 est passée à 3,4 %, contre 3,1 % en mars, suggérant que la banque centrale voit une marge de manœuvre limitée pour un assouplissement, même si la Maison-Blanche pousse pour une baisse des impôts et un allègement de la réglementation. La prochaine réunion de la Fed en septembre permettra de vérifier si Warsh peut tenir son « nouveau chapitre » de prise de décision fondée sur les données sans entrer en conflit avec les objectifs de croissance de l'administration.
La dernière fois que le dot plot de la Fed a montré un repositionnement hawkish comparable, c'était en décembre 2024, lorsque la projection médiane des taux pour l'année suivante avait bondi de 50 points de base. Le S&P 500 avait chuté de 3 % au cours des deux semaines suivantes avant de se redresser, alors que le marché du travail s'assouplissait. Cette fois, le repositionnement s'étend plus loin dans l'avenir, les projections de taux augmentant sur 2026, 2027 et 2028 — un signal que la banque centrale s'attend à ce que l'inflation reste tenace même si l'économie croît.
La tribune de Kudlow présente la dynamique Trump-Warsh comme mutuellement renforçatrice plutôt que contradictoire. L'accord de paix préliminaire de Trump avec l'Iran a fait tomber les prix du pétrole brut sous la barre des 74 dollars le baril, atténuant un facteur clé de l'inflation, tandis que l'accent mis par Warsh sur la stabilité des prix ancre les anticipations d'inflation à long terme. La baisse des coûts de l'énergie améliore le pouvoir d'achat des consommateurs et réduit les coûts des intrants pour les industriels, a soutenu Kudlow, créant ainsi des conditions dans lesquelles l'expansion budgétaire et la rigueur monétaire peuvent coexister sans surchauffer l'économie.
L'aplatissement de la courbe des rendements à 28 points de base — le plus serré depuis avril 2025 — représente le signal de marché le plus clair que les investisseurs intègrent des taux plus élevés pour plus longtemps, selon Skanda Amarnath, directeur exécutif d'EmployAmerica, un organisme de recherche en politiques publiques. Le rendement à deux ans, qui suit les anticipations à court terme de la Fed, est resté élevé tandis que le rendement à 10 ans reflète des anticipations de croissance stables. Cette configuration précède historiquement des baisses des marchés actions lorsqu'elle se maintient au-delà de 30 points de base, bien que l'écart actuel de 28 points de base laisse peu de marge d'erreur.
Les projections actualisées de la Fed révèlent un comité profondément divisé. Un membre a projeté une baisse des taux, huit voient les taux rester stables, trois s'attendent à une hausse, cinq à deux hausses et un membre projette trois hausses. Cette division laisse Warsh avec un consensus limité sur lequel s'appuyer alors qu'il entame son premier mandat. Lors de sa première conférence de presse, Warsh a déclaré qu'il souhaiterait que les marchés financiers évaluent les titres en se fondant sur leur propre lecture des données économiques plutôt que d'essayer d'anticiper la réflexion de la banque centrale — une rupture avec la stratégie de communication de ses prédécesseurs.
La combinaison d'une Fed divisée, d'une Maison-Blanche pro-croissance et d'un apaisement des tensions géopolitiques crée un contexte exceptionnellement complexe pour les décideurs politiques. Si l'inflation continue de se modérer à mesure que les prix du pétrole baissent, l'argument en faveur de hausses de taux s'affaiblit, validant potentiellement les perspectives optimistes de Kudlow. Mais si le marché du travail reste tendu et que l'inflation sous-jacente reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed, Warsh pourrait devoir donner suite au dot plot hawkish, le mettant sur une trajectoire de collision avec le programme de croissance de l'administration.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] LARRY KUDLOW : Trump et Warsh, chacun à leur manière, promeuvent tous deux d'excellentes nouvelles[2] Le marché obligataire envoie un signal clair sur les taux d'intérêt. Les haussiers du Bitcoin devraient en prendre note[3] Wall Street plonge alors que les paris sur une hausse des taux de la Fed cette année s'intensifient[4] Les marchés ouvrent en territoire neutre au milieu d'indices mondiaux mitigés après la surprise hawkish de la Fed ; le secteur IT pèse, les banques soutiennent
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