Points clés à retenir :
Le blocus du détroit d'Ormuz remodèle les marchés mondiaux du GNL d'une manière qui déprimera les prix pendant des années, et non les augmentera.
La fermeture de la voie navigable a supprimé environ 20 % de l'offre mondiale de gaz naturel liquéfié en mars, poussant brièvement l'indice de référence asiatique JKM à environ 30 $ par million d'unités thermiques britanniques, contre moins de 11 $ en février. Pourtant, la réponse structurelle — et non le pic temporaire des prix — définira le marché jusqu'en 2030 et au-delà.
« La crise a modifié de façon permanente la façon dont les décideurs politiques asiatiques envisagent la sécurité énergétique », a déclaré Javier Blas, chroniqueur Bloomberg Opinion spécialisé dans l'énergie et les matières premières. « Aucun décideur politique sérieux en Asie ne considérera à nouveau le détroit d'Ormuz comme sûr. La diversification loin du Qatar et des Émirats arabes unis est désormais un impératif stratégique. »
Ce changement est déjà visible dans les pipelines de projets. L'Agence internationale de l'énergie estime que 100 milliards de mètres cubes de nouvelles capacités de GNL ont fait l'objet de décisions finales d'investissement en 2025, soit le niveau le plus élevé jamais enregistré. Quelque 700 milliards de mètres cubes supplémentaires de projets dans le monde sont en attente d'approbation, dont environ 110 milliards de mètres cubes aux États-Unis qui ont obtenu l'autorisation réglementaire. La production mondiale totale de GNL de l'année dernière s'élevait à près de 600 milliards de mètres cubes, ce qui signifie que le pipeline à lui seul représente plus qu'un doublement de la capacité actuelle.
La vague d'approvisionnement qui se forme actuellement est la troisième depuis 2000, mais elle diffère des précédentes sur deux points essentiels. Les cycles antérieurs — la vague de 2009-2011 menée par le Qatar, qui a augmenté l'offre d'environ 40 %, et la vague de 2016-2019 issue de la révolution du schiste américain, qui a ajouté 45 % — ont été absorbés en deux à trois ans par la demande croissante en Chine et en Europe, respectivement. Cette fois, les acheteurs asiatiques financent des projets en Amérique du Nord, en Afrique et en Amérique latine spécifiquement pour réduire leur dépendance vis-à-vis des fournisseurs du golfe Persique, tandis que le Qatar lui-même prévoit d'augmenter sa production en utilisant son avantage de coût une fois les réparations de son usine de liquéfaction endommagée — qui devraient prendre au moins trois ans — terminées.
Le côté demande de l'équation évolue également. Le GNL a subi deux atteintes à sa réputation en quatre ans : le conflit Russie-Ukraine qui a commencé en 2022 et maintenant la guerre en Iran. Les importateurs sensibles aux prix comme l'Inde, le Bangladesh et le Pakistan — précisément les nations sur lesquelles l'industrie compte comme marchés de croissance futurs — accélèrent leurs investissements dans l'énergie solaire soutenue par le stockage sur batterie et, dans de nombreux cas, le charbon. Le combustible fossile le plus sale pourrait réémerger en tant que commodité de sécurité énergétique pour la production d'électricité et même les matières premières industrielles via les voies de transformation du charbon en produits chimiques.
La dernière fois qu'un excédent d'offre comparable s'est développé, c'était après la crise financière de 2008, lorsqu'une vague de nouvelles capacités de GNL a coïncidé avec un effondrement de la demande, faisant chuter les prix au comptant en dessous de 4 $ par million d'unités thermiques britanniques et les maintenant à un bas niveau pendant près de trois ans. Le pipeline actuel de 700 milliards de mètres cubes éclipse l'expansion de cette époque, et le contexte de la demande est sans doute plus faible compte tenu du pivot structurel vers les énergies renouvelables.
Les prix à court terme pourraient rester élevés alors que les importateurs européens reconstituent leurs stocks avant la saison de chauffage hivernale 2026-2027 et que les acheteurs ajoutent des volumes de précaution en cas de reprise des hostilités dans le Golfe. Mais la trajectoire à moyen terme pointe résolument à la baisse. Une résolution potentielle du conflit Russie-Ukraine ajouterait une pression supplémentaire sur l'offre en libérant le gaz russe sur les marchés mondiaux.
Le marché du GNL peut passer très rapidement de la famine à l'abondance. Les graines des bas prix de demain sont plantées aujourd'hui dans les accords de financement signés.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
