Marvell vise 10 milliards de dollars de revenus de puces IA sur mesure alors que la concurrence avec Broadcom s'intensifie

Marvell Technology exécute le manuel de Broadcom dans le silicium sur mesure, visant 10 milliards de dollars de revenus de puces IA d'ici l'exercice 2029.

Le chiffre d'affaires du centre de données de Marvell Technology a grimpé à 76 % des ventes totales, le fabricant de puces verrouillant plus de 50 opportunités de conception IA sur mesure auprès de plus de 10 clients hyperscalers, reflétant la stratégie qui a fait de Broadcom une entreprise valorisée à 1 710 milliards de dollars.

« Nous assistons à des réservations exceptionnelles liées à l'IA, et par conséquent, nous relevons considérablement les prévisions de revenus de Marvell pour les exercices 2027 et 2028 », a déclaré le PDG Matt Murphy aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.

Le chiffre d'affaires a atteint 2,418 milliards de dollars au premier trimestre fiscal, en hausse de 27,6 % sur un an, le centre de données progressant de 11 % en séquentiel. Le flux de trésorerie disponible a plus que doublé pour atteindre 483,1 millions de dollars. La direction a guidé un chiffre d'affaires au deuxième trimestre à 2,70 milliards de dollars, ce qui implique une croissance d'environ 35 % sur un an. Le pipeline XPU sur mesure, que Reuters a rapporté pourrait dépasser les 10 milliards de dollars d'ici l'exercice 2029, comprend des programmes de pointe en 3 nanomètres avec un grand hyperscaler américain et des travaux d'architecture de suivi déjà en cours.

À environ 251 dollars, Marvell se négocie à 67 fois les bénéfices à terme — plus de trois fois le multiple de 20x de Broadcom — intégrant la montée en puissance du silicium sur mesure avant qu'elle ne se matérialise pleinement. Tout retard dans le programme phare XPU 3nm, dont la production est attendue au cours de l'année civile 2026, pourrait déclencher une violente réévaluation.

Le volant d'inertie du silicium sur mesure

Marvell a recyclé le produit des cessions d'actifs — l'unité Ethernet automobile a été vendue à Infineon pour 2,5 milliards de dollars — dans des acquisitions qui renforcent son fossé d'interconnexion. La société a finalisé l'acquisition de Celestial AI, une startup de tissu photonique, en février 2026 et a racheté XConn Technologies pour la connectivité des chiplets, puis a levé 2 milliards de dollars via une convertible préférentielle de série A pour financer le développement. La stratégie reflète celle de Broadcom : vendre les pioches et les pelles, laisser Nvidia mener la guerre des GPU commerciaux.

Le partenariat NVIDIA NVLink Fusion ajoute une autre couche. L'optique à haute vitesse de Marvell, ses commutateurs Ethernet 51,2 térabits et son silicium sur mesure touchent désormais chaque couche du rack IA, à l'exception du GPU lui-même. Cette étendue confère à l'entreprise un pouvoir de fixation des prix et une fidélisation de la clientèle que les concepteurs de puces spécialisés n'ont pas.

Les risques intégrés dans le multiple de 67x

Le scénario baissier est concentré. Les revenus du silicium sur mesure dépendent d'une poignée d'hyperscalers, dont chacun pourrait se tourner vers Broadcom pour le prochain nœud. Murphy a reconnu que les clients « pourraient poursuivre plusieurs voies » en matière d'approvisionnement XPU. Le bénéfice net GAAP s'est effondré de 80,4 % sur un an au dernier trimestre en raison d'une charge de contrepartie conditionnelle de 331,8 millions de dollars, tandis que la rémunération en actions a grimpé à 207,6 millions de dollars. Les initiés ont enregistré 129 transactions, avec une vente nette.

À 67 fois les bénéfices à terme contre une moyenne de 65,7 dans l'industrie des semi-conducteurs, l'action laisse peu de marge d'erreur. La guidance de marge brute de 58,25 % à 59,25 % pour le trimestre en cours constituera le premier test — si elle tient et que le chiffre d'affaires dépasse les 2,7 milliards de dollars, la thèse gagne en crédibilité. Si elle baisse, la compression du multiple pourrait effacer des mois de gains.

La trajectoire de Marvell vers 10 milliards de dollars de revenus de puces sur mesure d'ici l'exercice 2029 comprimerait rapidement le multiple à terme actuel, même sans nouvelle expansion. Le rapport risque-récompense est asymétrique à 251 dollars, mais uniquement pour les investisseurs prêts à parier que la demande des hyperscalers pour le silicium sur mesure dépasse la réponse concurrentielle de Broadcom. Surveillez les marges brutes du T2 FY27 et le calendrier du XPU 3nm — ces deux points de données détermineront si Marvell devient l'égal de Broadcom ou son récit édifiant.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.