L'effondrement des mémoires s'étend à l'Asie, le KOSPI plonge de 7%

Les actions de Micron Technology Inc. ont chuté de plus de 9% mercredi, prolongeant une déroute qui a effacé plus de 50 milliards de dollars de capitalisation boursière dans le secteur des puces mémoire et s'est répercutée sur les marchés asiatiques, les investisseurs doutant que la demande liée à l'IA puisse soutenir le pouvoir de fixation des prix de l'industrie.

« Le problème, c'est que le cycle de la mémoire atteint son pic plus rapidement que prévu », a déclaré John Vinh, analyste chez KeyBanc Capital Markets qui maintient une recommandation « Surperformance » sur Micron avec un objectif de cours de 1 600 $. « Même si les prix à court terme restent solides, le risque d'ajouts de capacités et de normalisation de la demande augmente. »

Micron a chuté de 9,4% mercredi, portant son recul sur deux jours à plus de 12%. L'ETF VanEck Semiconductor, qui a bondi de 72% au premier semestre, a perdu 4,7%. La vente s'est accélérée jeudi en Asie, où le KOSPI sud-coréen a plongé de 7% au plus fort, Samsung Electronics Co. et SK Hynix Inc. chutant chacun de plus de 8%. La Bourse de Corée a temporairement suspendu les ventes programmées après la forte baisse des contrats à terme.

Cette déroute menace de défaire une hausse historique des valeurs mémoires. Micron avait grimpé de plus de 230% cette année et de plus de 850% sur les 12 derniers mois, atteignant une capitalisation boursière de 1 000 milliards de dollars avant la correction. La question est désormais de savoir si les dynamiques cycliques de l'industrie — offre tendue, envolée des prix de vente moyens et réorientation des capacités vers la mémoire à large bande passante — commencent à s'inverser.

La vente a été déclenchée par une combinaison de prises de bénéfices après un premier semestre record et une action collective déposée aux États-Unis alléguant que Micron, Samsung et SK Hynix se sont entendus pour restreindre la production de puces DRAM classiques afin d'en gonfler les prix. La plainte soutient que les trois sociétés, qui contrôlent environ 90% du marché mondial de la DRAM, ont déplacé leur capacité de fabrication vers la HBM à plus forte marge utilisée dans les serveurs d'IA tout en réduisant la production de DDR3 et DDR4 grand public. Les prix de la DRAM conventionnelle ont grimpé d'environ 700% au cours des quatre dernières années, selon les plaignants. Au milieu des années 2000, Samsung et Hynix avaient plaidé coupables dans le cadre d'une enquête du ministère américain de la Justice pour entente sur les prix de la DRAM, payant respectivement 300 millions et 185 millions de dollars d'amendes pénales.

Les préoccupations liées aux capacités pèsent sur les perspectives de prix

Au-delà du contentieux juridique, les investisseurs sont confrontés à des signes indiquant que la pénurie de mémoires pourrait s'atténuer. La décision de SK Hynix de réaffecter une partie de sa capacité de production de HBM à la production de DRAM standard suggère que l'offre tendue qui a fait grimper les prix de vente moyens pourrait se modérer d'ici la fin de l'année. Les propres prévisions de Micron pointent vers un ralentissement de l'expansion des marges — la société a anticipé une augmentation de 6,1 points de pourcentage de ses marges brutes au T2, mais seulement de 1,4 point au T3 — signalant que le pic du cycle pourrait être proche.

Micron a cherché à se prémunir contre le ralentissement en concluant des contrats clients à long terme avec des clauses de prix minimum. Ces contrats, qui couvrent environ 40% du chiffre d'affaires et représentent 100 milliards de dollars de revenus engagés avec 22 milliards de dollars de dépôts clients, sont conçus pour maintenir les marges brutes au-dessus des précédents pics cycliques. La direction estime pouvoir maintenir des marges brutes de 70% à 75%, selon Timothy Arcuri, analyste chez UBS, qui maintient une recommandation d'achat avec un objectif de cours de 1 625 $. Ce chiffre se compare au précédent pic de Micron d'environ 62% en 2018 et aux quelque 85% enregistrés lors de son dernier trimestre.

Pour les investisseurs, la déroute constitue un test pour savoir si les valeurs mémoires peuvent se démarquer de leur cycle historique d'expansion et de récession. Les actions de Micron se négocient à environ 8 fois les bénéfices à terme, une décote par rapport au secteur plus large des semi-conducteurs, reflétant le scepticisme du marché quant à la pérennité de l'environnement de prix actuel. Vinh, de KeyBanc, a noté que même si des ajouts significatifs de capacités ne sont pas attendus avant 2027, le risque de normalisation de la demande — en particulier alors que les marchés finaux des PC et des smartphones restent faibles — pourrait peser sur les prix de vente moyens plus tôt. L'objectif de cours moyen des analystes de Wall Street pour Micron s'élève à 1 543 $, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 20% par rapport aux niveaux actuels, mais la voie vers cet objectif dépend de la capacité de l'industrie à éviter la surcapacité qui a historiquement suivi chaque flambée des prix.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.