Le déploiement complet du MiCA montre un impact modéré alors que la domination de l'USDT et du bitcoin se maintient

Le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) est entré pleinement en vigueur le 1er juillet, mais l'activité de trading est restée ancrée aux marchés spot du bitcoin et aux flux libellés en USDT, selon les données de Kaiko Research.

« L'impact sur le marché a ressemblé bien davantage à une adoption silencieuse qu'au choc structurel que de nombreux participants anticipaient », a déclaré Kaiko Research dans une analyse du 2 juillet. Sur plus de 3 000 sociétés crypto précédemment enregistrées dans l'UE, seules 244 avaient obtenu une autorisation MiCA d'ici mai, selon l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA).

Le règlement, qui a remplacé des réglementations nationales fragmentées par un système unique de licence à l'échelle de l'UE, a contraint des milliers d'entreprises à obtenir une autorisation ou à cesser leurs services réglementés. Binance, la plus grande plateforme d'échange au monde en volume, n'a pas pu obtenir d'approbation avant la date limite et a commencé à réduire ses services pour les clients européens, selon des déclarations de l'entreprise. Parmi celles qui ont franchi le processus figure Venga, basée à Barcelone, qui a obtenu le statut de prestataire de services sur crypto-actifs auprès de la CNMV espagnole, débloquant des droits de passeport dans l'ensemble des 27 États membres.

La charge de conformité a réduit le nombre d'acteurs. Joseph Borg, associé chez WH Partners, qui conseille des sociétés crypto depuis 2016, estime que le nombre d'opérateurs agréés pourrait tomber entre 300 et 400, contre environ 3 000 entités enregistrées. « Les régulateurs préfèrent avoir 20 opérateurs à superviser plutôt que d'investir dans davantage de technologies et de ressources humaines pour en superviser davantage », a déclaré Borg. Cette consolidation soulève des questions quant à savoir si des coûts de conformité plus élevés pousseront les jeunes startups vers des juridictions comme Dubaï, où les exigences réglementaires sont moins contraignantes.

30 millions de dollars de volume hebdomadaire, domination intacte de l'USDT

L'impact le plus visible sur le marché concerne les stablecoins libellés en EUR. Les tokens conformes au MiCA — l'EURC de Circle et l'EURCV de Société Générale — ont vu leur part de marché combinée atteindre 67 % en octobre 2024, contre près de zéro avant l'entrée en vigueur du règlement, selon les données de Kaiko. Coinbase a dépassé Binance comme principale plateforme pour le trading de stablecoins en EUR en août 2024.

Pourtant, la demande globale n'a pas augmenté. Les volumes de trading hebdomadaires pour les stablecoins adossés à l'EUR se maintiennent à environ 30 millions de dollars depuis la mise en œuvre du MiCA, bien en dessous du pic de 100 millions de dollars atteint en mars 2024. L'évolution des parts de marché reflète les radiations des plateformes plutôt qu'une nouvelle demande des utilisateurs, a noté Kaiko.

Pour les stablecoins libellés en USD, le tableau est similaire. L'USDC, le plus grand stablecoin USD conforme au MiCA, a vu sa part de marché augmenter légèrement à 12 %, contre 10 %. Mais l'USDT de Tether — qui n'est pas conforme au MiCA et fait face à une radiation sur Coinbase pour les utilisateurs européens — continue de dominer les échanges mondiaux. Sur Coinbase, la part de l'USDT dans le volume BTC-USDT est passée de 1 % à plus de 5 % en quelques semaines après son inscription en 2021 et s'élevait à environ 10 % au deuxième trimestre 2024, même après que la plateforme a fusionné ses carnets d'ordres USD et USDC pour renforcer la liquidité.

Arbitrage réglementaire et facteur DEX

Les plateformes d'échange décentralisées (DEX), qui ne sont pas réglementées par le MiCA, pourraient devenir un canal pour un accès continu à l'USDT. L'USDT reste le stablecoin le plus liquide sur les marchés crypto, et son utilisation sur Uniswap, le plus grand DEX d'Ethereum, a augmenté depuis la crise bancaire régionale américaine de 2023. La part de l'USDC sur Uniswap est tombée à environ 55 %, contre près de 90 % en 2022, après un décrochage brutal suite à l'effondrement de la Silicon Valley Bank.

Lin Han, fondateur et PDG de Gate Group, a déclaré que le cadre ne fonctionne que si tous les participants suivent les mêmes règles. « Si des plateformes non réglementées ou non enregistrées peuvent toujours fournir des services, alors le terrain de jeu n'est pas équitable », a déclaré Han. L'ESMA a averti les entreprises contre l'utilisation du démarchage inversé pour contourner les règles et a encouragé des mesures telles que le géo-blocage.

Mark Foster, responsable des politiques européennes au Crypto Council for Innovation, a déclaré que le succès du MiCA sera jugé par sa capacité à attirer les investissements et les talents. « L'UE ne peut plus se reposer uniquement sur le fait d'être la première », a déclaré Foster. « Le succès éventuel du MiCA sera de plus en plus jugé non pas par sa nouveauté, mais par sa capacité à continuer de tenir sa promesse initiale. »

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.