Micron s'engage à hauteur de 200 milliards de dollars alors que la demande de mémoire IA dépasse les prévisions

Sanjay Mehrotra s'est entretenu avec Jim Cramer le 30 juin et a dit ce que peu de PDG de semi-conducteurs admettent : l'essor de la mémoire IA a dépassé les prévisions, même celles des acheteurs. « Même nos clients n'ont pas pu prévoir cette demande », a déclaré le dirigeant de Micron Technology Inc. (NASDAQ : MU). Cette confession explique pourquoi le fabricant de mémoire basé à Boise, dans l'Idaho, s'engage désormais à investir 200 milliards de dollars dans l'expansion de ses capacités à travers les États-Unis.

« Nous investissons 200 milliards de dollars ici même aux États-Unis », a déclaré Mehrotra à Cramer. « Ces investissements sont très largement destinés à accroître l'offre. » Le plan couvre les usines de Boise et de Clay, dans l'État de New York, ainsi que les dépenses de R&D, réparties sur environ deux décennies. L'accélération à court terme est déjà en cours : le directeur financier Mark Murphy a indiqué lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre fiscal que les dépenses d'investissement pour l'exercice 2026 dépasseraient 25 milliards de dollars, les dépenses liées à la construction augmentant de plus de 10 milliards de dollars sur un an pour l'exercice 2027.

Ces dépenses reflètent un déséquilibre entre l'offre et la demande que Mehrotra a décrit comme le pire qu'il ait jamais vu dans l'histoire de la DRAM. « À moyen terme, nous ne pouvons satisfaire qu'environ 50 % à deux tiers de la demande de plusieurs de nos clients clés », a-t-il déclaré aux analystes. « L'écart entre la demande et l'offre pour l'ensemble de la DRAM, y compris le HBM, est vraiment le plus élevé que nous ayons jamais vu. » Micron a répondu en mettant en place des accords stratégiques avec ses clients — des contrats pluriannuels assortis d'engagements réels — et a signé son premier accord stratégique de cinq ans, d'autres discussions étant en cours sur les marchés des centres de données, de l'automobile et de la consommation.

Le pari de 2023 qui a rendu tout cela possible

Il y a trois ans, Micron traversait un ralentissement cyclique qui met fin aux carrières. Le chiffre d'affaires de l'exercice 2023 s'est effondré à 15,54 milliards de dollars, avec une perte nette de 5,83 milliards de dollars et une marge brute négative. La description de Mehrotra était sans détour : « En 23, nos prix ont chuté au tiers de ce qu'ils étaient. » Alors que ses concurrents réduisaient leurs dépenses d'investissement, Micron a investi environ 10 milliards de dollars dans la technologie et les capacités. Ce pari contracyclique apparaît aujourd'hui comme le fondement de l'une des plus spectaculaires histoires de levier opérationnel dans le secteur technologique. Au troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires a atteint 41,46 milliards de dollars et la marge opérationnelle s'est établie à 80,4 %. Le quatrième trimestre est guidé à 50 milliards de dollars — dépassant l'ensemble du chiffre d'affaires annuel de Micron pour chaque exercice jusqu'en 2024 inclus.

Ce que les chiffres disent du cycle

La direction a guidé le quatrième trimestre fiscal vers un chiffre d'affaires de 50 milliards de dollars, à plus ou moins 1 milliard de dollars près, un bénéfice par action non-GAAP de 31 dollars à plus ou moins 1 dollar près, et une marge brute GAAP d'environ 86 %. Le HBM4 est déjà expédié en grands volumes au principal client accélérateur d'IA, et le HBM4E sur le nœud DRAM 1-gamma vise une production en volume à l'horizon de l'année civile 2027. L'action a bondi de 754 % au cours de l'année écoulée et de 227 % depuis le début de l'année, bien que les titres aient cédé 9,67 % le 1er juillet alors que les investisseurs prenaient leurs bénéfices.

Le ratio cours/bénéfice anticipé de 7 fois reflète le soupçon persistant du marché que la mémoire reste cyclique et que l'essor finira par s'inverser. La riposte de Mehrotra : 40 % du chiffre d'affaires de Micron provient des marchés de la consommation, de l'automobile et de l'industrie, et l'adoption de l'IA n'en est qu'à ses débuts. Le consensus des analystes fixe un objectif de cours de 1 454,12 dollars, avec 30 notes d'achat et 9 notes d'achat fort sur les 39 analystes qui couvrent le titre.

Angle d'investissement

L'engagement de 200 milliards de dollars de Micron signale un changement structurel dans l'offre de mémoire qui profite à l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs. Les fournisseurs d'équipements tels qu'ASML Holding NV et Applied Materials Inc. devraient bénéficier de la construction par Micron d'usines nécessitant des outils de lithographie et de dépôt. Les rivaux Samsung Electronics Co. et SK Hynix Inc. subissent une pression pour égaler les dépenses d'investissement sous peine de perdre des parts de marché dans le secteur du HBM, où le HBM4 de Micron est déjà expédié au principal client d'IA. Avec un ratio cours/bénéfice de 7 fois, Micron se négocie à une fraction des multiples de 25 à 35 fois attribués aux leaders des puces IA comme Nvidia Corp., ce qui suggère que le marché n'a pas encore pleinement intégré une croissance soutenue de la demande de mémoire. Que cette décote reflète un risque cyclique ou une opportunité dépend de la justesse du pari de Mehrotra selon lequel ce cycle est différent.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.