Micron franchit les 1 000 $ alors que la demande de mémoire IA dépasse l'offre de 50 %

L'action Micron a franchi les 1 000 $ pour la première fois depuis son pic post-bénéfices, l'entreprise ayant révélé qu'elle ne peut satisfaire que la moitié aux deux tiers de la demande clé de ses clients.

Micron Technology Inc. a clôturé à 1 007,49 $ le 6 juillet, en hausse de 3,27 %, après avoir indiqué qu'elle ne peut répondre qu'à 50 % à deux tiers de la demande clé de ses clients — une pénurie d'offre qui a fait de la mémoire le goulot d'étranglement dans le déploiement des infrastructures d'IA.

« L'IA n'a pas seulement accru la demande de mémoire ; elle a fondamentalement repositionné la mémoire comme un actif stratégique déterminant à l'ère de l'IA », a déclaré le directeur général Sanjay Mehrotra lors de la conférence téléphonique sur les résultats de l'entreprise.

Basée à Boise, dans l'Idaho, la société a publié un chiffre d'affaires de 41,46 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal, en hausse de 346 % par rapport à l'année précédente et de 17,6 % au-dessus du consensus de 35,25 milliards de dollars. La marge brute non-GAAP a atteint un record de 84,9 %, tandis que le flux de trésorerie disponible a atteint 18,3 milliards de dollars sur un seul trimestre — un chiffre impensable durant les cycles d'expansion et de récession qui ont défini l'industrie de la mémoire pendant des décennies.

Le déséquilibre entre l'offre et la demande a propulsé l'action Micron de 241 % cette année, mais le titre reste 20 % en dessous de son sommet post-bénéfices de 1 255 $. Avec un multiple de cours sur bénéfice prévisionnel d'environ 7 fois les estimations de l'exercice 2027, le marché intègre une capacité bénéficiaire durable — pourtant, la trajectoire des dépenses d'investissement de l'entreprise soulève des questions sur la part de ces flux de trésorerie qui parviendra aux actionnaires.

Les chiffres derrière cette envolée sont impressionnants. Le chiffre d'affaires des centres de données a atteint 25 milliards de dollars sur le trimestre, avec des ventes de SSD d'entreprise plus que doublées en séquentiel pour dépasser 5 milliards de dollars. La mémoire cloud a contribué à hauteur de 13,77 milliards de dollars, le cœur des centres de données 11,52 milliards de dollars, et les segments Mobile et Client 11,52 milliards de dollars — chaque segment affichant un chiffre d'affaires record avec des marges brutes allant de 79 % à 87 %.

Micron a commencé les expéditions en volume de son empilement HBM4 12-hauts, conçu pour la plateforme Vera Rubin de Nvidia Corp., et prévoit de générer plus d'un milliard de dollars de revenus avec cette nouvelle génération. La production en volume du HBM4E est prévue pour l'année civile 2027. L'entreprise détient une part de 21 % du marché mondial du HBM, derrière SK Hynix Inc. et ses 58 %, selon Counterpoint Research.

Le compromis sur les dépenses d'investissement

La pénurie d'offre qui alimente le pouvoir de fixation des prix de Micron exige également des investissements incessants. Les dépenses nettes d'investissement ont atteint 7,1 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, la direction visant 10 milliards de dollars pour le seul quatrième trimestre. Le budget annuel pour l'exercice 2026 s'élève à 27 milliards de dollars, et le rythme actuel devrait atteindre 40 milliards de dollars d'ici l'exercice 2027, alors que l'entreprise construit de nouvelles usines dans l'Idaho, à New York et à Taïwan.

Pour sécuriser l'approvisionnement, les clients financent en pratique l'expansion. Micron a signé 16 accords stratégiques avec des clients — des contrats « take-or-pay » couvrant environ 20 % du volume de DRAM et un tiers du volume de NAND — l'entreprise visant 50 % ou plus du chiffre d'affaires total sous ce cadre. Les dépôts et investissements des clients totalisent 22 milliards de dollars, dont 18 milliards de dollars en espèces upfront, avec 100 milliards de dollars d'obligations de performance restantes liées à des volumes et prix minimaux.

Ces contrats stabilisent les bénéfices en plafonnant le risque de baisse lors de ralentissements potentiels, mais ils limitent également la hausse si les prix spot grimpent. Environ 40 % des revenus futurs sont verrouillés dans des prix fixes ou des fourchettes de prix, réduisant l'exposition aux cycles d'expansion et de récession qui ont historiquement défini l'industrie de la mémoire.

La suite

La direction a guidé un chiffre d'affaires de 50 milliards de dollars pour le quatrième trimestre fiscal, plus ou moins 1 milliard de dollars, avec un bénéfice par action non-GAAP de 31,00 $ et une marge brute d'environ 86 %. L'objectif de consensus de Wall Street se situe à 1 486 $, avec 40 notes d'achat contre une vente, selon les données compilées par Bloomberg.

Le risque est que Samsung Electronics Co. Ltd., qui résout ses problèmes de fabrication HBM, puisse ajouter de l'offre une fois qu'elle aura passé les tests de qualification de Nvidia, mettant potentiellement fin à la pénurie actuelle. À la hausse, l'adoption de l'IA en périphérie dans les smartphones, les PC et les marchés automobiles pourrait prolonger le cycle de demande au-delà de l'année civile 2027.

Les actions Micron, qui se négocient à environ 7 fois les bénéfices prévisionnels sur la base des estimations de consensus de 149,64 $ par action pour l'exercice 2027, reflètent un marché qui croit à la thèse de la rareté structurelle — mais a déjà intégré une grande partie de la hausse. Pour les investisseurs, la question est de savoir si l'entreprise peut maintenir ses marges record tout en dépensant 40 milliards de dollars par an pour suivre le rythme de la demande.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.