Azure de Microsoft a progressé de 40 % le trimestre dernier tandis qu'AWS d'Amazon a enregistré sa croissance la plus rapide en 15 trimestres, les deux hyperscalers se préparant à dépenser près de 400 milliards de dollars combinés en dépenses d'investissement cette année — dont une grande partie pour les data centers IA.
Azure de Microsoft a progressé de 40 % le trimestre dernier tandis qu'AWS d'Amazon a enregistré sa croissance la plus rapide en 15 trimestres, les deux hyperscalers se préparant à dépenser près de 400 milliards de dollars combinés en dépenses d'investissement cette année — dont une grande partie pour les data centers IA.
Les revenus d'Azure et des autres services cloud de Microsoft ont augmenté de 40 % sur un an au troisième trimestre fiscal clos le 31 mars, contre 39 % le trimestre précédent, maintenant le géant du logiciel en tête de la croissance face à AWS. Le chiffre d'affaires total du cloud de Microsoft a atteint 54,5 milliards de dollars, en hausse de 29 %, tandis que son activité IA a dépassé un rythme annualisé de 37 milliards de dollars, en progression de 123 %. Les obligations de performance restantes commerciales — revenus sous contrat mais non encore livrés — ont bondi de 99 % sur un an pour atteindre 627 milliards de dollars.
« La croissance d'Azure devrait connaître une légère accélération au second semestre de l'année civile par rapport au premier semestre », a déclaré Amy Hood, directrice financière de Microsoft, lors de la conférence téléphonique sur les résultats de la société.
L'unité cloud d'Amazon rattrape son retard. Les revenus d'AWS ont augmenté de 28 % sur un an au premier trimestre 2026, la croissance la plus rapide en 15 trimestres, soit une accélération par rapport à 24 % au quatrième trimestre 2025 et 20 % au troisième. AWS a généré 14,2 milliards de dollars de résultat opérationnel au T1, soit près de 60 % du bénéfice opérationnel total pour environ un cinquième du chiffre d'affaires, avec une marge proche de 38 %. Son carnet de commandes sous contrat a atteint 364 milliards de dollars, avant d'inclure un récent accord avec Anthropic d'une valeur de plus de 100 milliards de dollars.
« Il est très inhabituel pour une entreprise de croître aussi rapidement sur une base aussi large, et la dernière fois que nous avons vu une croissance à ce rythme, AWS faisait environ la moitié de sa taille actuelle », a déclaré Andy Jassy, PDG d'Amazon, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.
La question des dépenses d'investissement plane sur les deux actions
Microsoft prévoit de consacrer environ 190 milliards de dollars aux dépenses d'investissement cette année, soit une hausse de 61 %, tandis qu'Amazon en prévoit environ 200 milliards. La dépense combinée de 390 milliards de dollars a réduit les marges brutes des deux entreprises à mesure que l'amortissement des data centers s'accélère. Le flux de trésorerie disponible d'Amazon est tombé à environ 1 milliard de dollars au cours de l'année écoulée, contre près de 26 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle de Microsoft s'est toutefois élargie à 46,3 %, contre 45,7 % un an plus tôt.
Les dépenses ont pesé sur le cours des actions. L'action Microsoft a chuté d'environ 19 % depuis le début de l'année, ce qui en fait l'une des plus mauvaises performances parmi les valeurs technologiques à très grande capitalisation. Amazon s'en est mieux sortie mais reste en retrait par rapport au marché global. Microsoft se négocie à environ 23 fois les bénéfices, tandis qu'Amazon affiche un multiple proche de 29 fois.
L'avantage d'Azure face à l'ampleur d'AWS
L'avantage de Microsoft va au-delà de l'infrastructure cloud. Son activité cloud globale comprend Office 365, Dynamics 365 et LinkedIn, lui conférant un écosystème logiciel plus large qui génère des revenus récurrents à forte marge. La société a reversé 10,2 milliards de dollars sous forme de dividendes et de rachats d'actions au cours du seul troisième trimestre fiscal.
Amazon contre-attaque avec une activité de vente au détail qui a vu ses ventes en Amérique du Nord croître de 12 % au T1 et une branche publicitaire qui a dépassé 70 milliards de dollars sur les douze derniers mois. L'activité de puces IA sur mesure d'AWS croît à un rythme à trois chiffres, et son partenariat avec Anthropic lui donne accès à des modèles que certains benchmarks montrent comme surpassant les offres d'OpenAI.
L'accord de Microsoft avec OpenAI a changé en avril, rendant son accès à la technologie de la startup non plus exclusif. Le géant du logiciel travaille sur ses propres modèles d'IA, attendus d'ici 2027, ce qui pourrait réduire le coût d'exécution de l'IA dans ses produits et aider à protéger les marges.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les deux entreprises sont confrontées à la même question fondamentale : les centaines de milliards dépensés pour l'infrastructure IA généreront-ils des rendements adéquats ? Azure de Microsoft croît plus vite, ses marges sont plus larges et son action est moins chère sur la base du ratio C/B — pourtant, sa relation avec OpenAI s'est affaiblie et son fardeau de dépenses d'investissement s'alourdit. AWS est en train de réaccélérer, ses marges cloud sont solides, et ses activités de vente au détail et de publicité offrent une diversification qui manque à Microsoft. Si AWS continue de réduire l'écart de croissance avec Azure tandis que les marges de Microsoft s'effritent, le scénario d'investissement pourrait rapidement s'inverser.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
