Morgan Stanley relève sa prévision de PIB américain pour 2026 à 2,3 % en raison d'une demande inélastique en IA

Un nouveau rapport de Morgan Stanley suggère que l'économie mondiale est en train d'être remodelée par une « demande inélastique » pour l'infrastructure d'intelligence artificielle, incitant la banque le 26 mai à relever sa prévision de croissance du PIB américain pour 2026 à 2,3 %, sur fond d'un boom des dépenses en capital qui, selon elle, ignore la hausse des coûts.

« Pour le marché, la question clé ne semble plus être de savoir si le prix est devenu assez élevé pour affecter la demande, mais plutôt de savoir si la demande est devenue trop stratégique, trop nécessaire ou trop bien financée pour se soucier du prix », ont écrit les analystes de la banque dans leurs perspectives de mi-année.

Les prévisions de la banque concernant les dépenses en capital liées à l'IA des hyperscalers américains en 2026 ont presque doublé pour atteindre 805 milliards de dollars, contre une projection de 433 milliards de dollars faite il y a tout juste un an. Le rapport prévoit que les dépenses grimperont à 1 100 milliards de dollars en 2027. Cette envolée a poussé Morgan Stanley à relever sa prévision de croissance des bénéfices du S&P 500 pour 2026 de 17 % à 23 % et ses perspectives de croissance des investissements fixes des entreprises américaines de 3 % à 7 %.

Le rapport soutient que ces dépenses inélastiques créent un plancher durable pour l'économie, mais elles introduisent également un risque de concentration important. Avec un rendement du Trésor à 10 ans proche de 5 %, la dépendance du marché à l'égard d'une poignée d'actions liées à l'IA pour ses rendements pose une question cruciale pour les investisseurs : le boom de l'IA est-il un miracle de productivité à large base ou un boom de construction étroit comportant un risque systémique ?

Le moteur de l'inélastisité

La thèse centrale de Morgan Stanley est que l'investissement dans l'IA est devenu une nécessité stratégique pour les géants de la technologie, qui craignent d'être distancés par la prochaine vague technologique. Cela a créé une courbe de demande insensible aux pressions économiques traditionnelles. Les entreprises hyperscale injectent de l'argent dans les centres de données, les puces et les infrastructures énergétiques à un rythme qui ne ralentit pas lorsque les coûts des composants comme les puces mémoire ou le cuivre augmentent, ou lorsque le financement devient plus onéreux. Cette dynamique, habituellement réservée aux biens essentiels comme l'électricité, alimente aujourd'hui un déploiement physique sans précédent.

Un marché à sens unique

Cette concentration des dépenses a entraîné une concentration similaire des rendements boursiers, créant un angle mort potentiel pour les investisseurs passifs. L'analyse des données de marché montre que si l'ETF SPDR S&P 500 (SPY) a rapporté 41 % sur les deux années se terminant en mai 2026, le rendement n'aurait été que de 16 % si les entreprises d'infrastructure d'IA comme Nvidia et AMD avaient été exclues. Selon un rapport, Nvidia représente à elle seule 8 % du poids total de l'indice S&P 500. Cette forte concentration sur quelques actions très valorisées, comme AMD avec un P/E prévisionnel de 67, expose les investisseurs indiciels à un risque sectoriel unique significatif.

PIB : Titre vs Réalité

Alors que le rapport de Morgan Stanley brosse un tableau haussier de la croissance américaine, des recherches de Goldman Sachs offrent une vue plus nuancée. Après avoir pris en compte le fait qu'une grande partie du matériel d'IA est importée, l'analyse de Goldman de 2025 suggérait que la contribution directe de l'IA à la croissance américaine n'était que d'environ 0,2 point de pourcentage sur les 2,2 % de croissance totale enregistrés cette année-là. Une grande partie des milliards dépensés pour le développement de l'IA profite à des fabricants de puces étrangers comme TSMC et à des fournisseurs d'équipements, ce qui réduit le bénéfice économique domestique direct.

Implications pour l'investissement

La conclusion de Morgan Stanley est de surpondérer les actions américaines, citant la demande inélastique comme un puissant moteur de croissance intérieure. La banque suggère également de prendre des positions longues sur le pétrole comme couverture, en supposant que la forte activité économique soutiendra la demande d'énergie. Cependant, les données sur la concentration du marché offrent un contrepoint cinglant. Pour les portefeuilles de retraite et les fonds passifs, les gains démesurés des deux dernières années ont été tirés par une poignée de mégacaps liées à l'IA. Le risque est désormais que ces portefeuilles soient bien plus exposés aux aléas d'un seul secteur que ce qu'un indice diversifié ne laisserait supposer.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.