MSCI conserve ses règles standard pour l'introduction en bourse de 75 milliards de dollars de SpaceX

Le chemin de SpaceX vers l'inclusion dans les indices suivra la méthodologie standard de MSCI, se démarquant des fournisseurs d'indices concurrents qui ont accéléré l'introduction en bourse record de 75 milliards de dollars.

MSCI Inc. a déclaré qu'il traiterait l'introduction en bourse de SpaceX selon sa méthodologie standard, refusant de suivre Nasdaq et FTSE Russell qui ont accéléré l'intégration de l'opération de 75 milliards de dollars dans les indices de référence.

« MSCI appliquera sa méthodologie standard pour le traitement des nouvelles émissions dans les MSCI Equity Indexes », a déclaré le fournisseur d'indices dans un communiqué lundi, sans préciser le calendrier d'inclusion.

Cette décision contraste avec Nasdaq Inc., qui a réduit son délai d'attente pour le Nasdaq-100 à 15 jours de bourse contre trois mois, et FTSE Russell, qui a raccourci son délai à cinq jours de bourse. S&P Dow Jones Indices a également maintenu sa position la semaine dernière, conservant son exigence selon laquelle les entreprises doivent afficher un résultat net positif au cours de l'année écoulée — un obstacle que SpaceX ne devrait pas franchir avant 2027, selon les analystes d'Evercore ISI.

La divergence entre les fournisseurs d'indices crée une dynamique inhabituelle pour la plus grande introduction en bourse de l'histoire. SpaceX, qui commence à être négociée le 12 juin sur le Nasdaq sous le ticker SPCX à 135 $ l'action, pourrait voir des achats forcés de la part des fonds passifs suivant les indices Nasdaq et FTSE Russell dans les semaines à venir, tandis que les trackers du S&P 500 et de MSCI pourraient attendre des années. Bloomberg Intelligence a estimé qu'une inclusion rapide dans le seul S&P 500 aurait déclenché environ 14 milliards de dollars d'achats passifs forcés.

Les gardiens des indices empruntent des voies divergentes

La scission entre les fournisseurs d'indices reflète un débat plus large sur la rapidité avec laquelle les entreprises nouvellement cotées en bourse devraient entrer dans les indices de référence qui supervisent collectivement des billions de dollars d'actifs. Les partisans de l'accélération soutiennent qu'exclure une entreprise de la taille de SpaceX — sa valorisation implicite de 1,77 billion de dollars la rendrait plus grande que tous les membres du S&P 500 sauf six — fausse la performance des indices. Les critiques affirment que les exigences de rentabilité et d'historique de négociation existent pour protéger les investisseurs contre des actions volatiles et peu négociées.

« L'objectif du S&P 500 est d'émuler le marché intérieur américain », a déclaré Howard Silverblatt, ancien analyste principal des indices chez S&P Dow Jones, dans une interview. Maintenir l'exigence de résultat net est « la plus difficile à défendre pour le S&P », a-t-il dit, ajoutant qu'il estime qu'une exigence GAAP est bénéfique pour l'indice.

Le profil financier de SpaceX rend la question de la rentabilité particulièrement aiguë. Les dépenses d'investissement de l'entreprise devraient atteindre plus de 360 milliards de dollars d'ici 2030, contre plus de 20 milliards de dollars l'année dernière, selon les équipes de recherche de Goldman Sachs Group Inc. et Evercore ISI. Les analystes de Goldman ont prévu un flux de trésorerie disponible positif pour 2031 de plus de 72 milliards de dollars après avoir atteint un creux négatif de 105 milliards de dollars en 2029.

Ce que le traitement standard signifie pour les investisseurs

Pour les investisseurs dans les fonds passifs suivant les indices MSCI — largement utilisés par les investisseurs institutionnels dans le monde — la méthodologie standard signifie que les actions de SpaceX n'apparaîtront pas dans ces indices avant le prochain cycle de révision trimestrielle au plus tôt. MSCI ajoute généralement les nouvelles émissions à ses indices lors des rééquilibrages trimestriels, l'éligibilité étant déterminée par des facteurs incluant la capitalisation boursière, la liquidité et l'historique de négociation.

Les enjeux dépassent SpaceX. Anthropic PBC et OpenAI envisagent également des introductions en bourse dès cette année, a rapporté Bloomberg News, avec des valorisations potentielles dépassant 1 billion de dollars chacune. Les deux entreprises sont confrontées à des défis de rentabilité similaires : le bénéfice d'exploitation d'Anthropic pour le trimestre de juin devrait atteindre 559 millions de dollars, mais l'entreprise ne s'attend pas nécessairement à être rentable dans les trimestres à venir alors qu'elle augmente ses dépenses en ressources informatiques. OpenAI ne devrait pas être rentable dans les années à venir.

« D'un point de vue stratégique d'entreprise, il n'est pas irrationnel de choisir de fonctionner à perte », a déclaré Lawrence Creatura, gestionnaire de fonds chez PRSPCTV Capital LLC, dans une interview. Il a cité Amazon.com Inc. et Uber Technologies Inc., qui n'ont rejoint le S&P 500 que des années après leur introduction en bourse. « Cela signifie que vous ne serez pas dans le S&P 500 pour le moment. Mais regardez ces entreprises aujourd'hui. »

SpaceX a réservé jusqu'à 30 % de son offre d'actions aux investisseurs particuliers, a rapporté le Financial Times, contre une fourchette typique de 5 % à 10 % pour les entreprises entrant en bourse. Cette décision suggère qu'Elon Musk compte sur sa base d'investisseurs individuels pour absorber les actions que les fonds institutionnels suivant les indices S&P 500 et MSCI ne peuvent pas encore acheter.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.