La Norges Bank maintient son taux à 4,25 % et évoque un relèvement au-dessus de 4,5 % d'ici la fin de l'année

La Norges Bank a maintenu jeudi son taux directeur à 4,25 %, mais a relevé ses prévisions de fin d'année à juste au-dessus de 4,5 %, signalant une hausse des taux d'ici la fin de l'année alors que l'inflation sous-jacente reste bloquée à 3,4 % — soit plus d'un point de pourcentage au-dessus de l'objectif de 2 % et au-dessus du niveau de 3,2 % que la banque anticipait plus tôt dans l'année.

« L'inflation est trop élevée, et la hausse rapide des coûts des entreprises ces dernières années contribuera à maintenir l'inflation à un niveau élevé dans les mois à venir », a déclaré Ida Wolden Bache, gouverneure de la Norges Bank, dans un communiqué. « Si l'évolution se confirme telle qu'envisagée actuellement, le taux directeur sera relevé lors de l'une des prochaines réunions de politique monétaire. »

La couronne s'est affaiblie de 0,5 % à 9,65 face au dollar après cette décision, effaçant une partie des gains consécutifs à la flambée des prix du pétrole déclenchée par le conflit au Moyen-Orient. L'inflation sous-jacente annuelle dépasse l'objectif de 2 % depuis plus de quatre ans, tandis que les accords salariaux du printemps ont dépassé 4 %, accentuant les pressions sur les coûts dans l'économie continentale. Le comité de politique monétaire de la banque a choisi de ne pas procéder à la hausse d'un quart de point que certains économistes anticipaient avant l'été.

Ce statu quo restrictif place la Norges Bank sur une trajectoire divergente de celle de plusieurs de ses homologues mondiaux. La Réserve fédérale a maintenu ses taux entre 3,5 % et 3,75 % mercredi, neuf des 18 membres du FOMC prévoyant une hausse cette année, tandis que la Banque du Canada a également maintenu le statu quo. La Banque centrale européenne a relevé ses taux de 25 points de base le 11 juin, et la Banque du Japon a porté son taux directeur à 1 % — son plus haut niveau depuis 1995 — le 16 juin. La prochaine réunion de politique monétaire de la Norvège en août déterminera si la banque donne suite à son orientation restrictive.

L'inflation persiste au-dessus de l'objectif

L'inflation sous-jacente norvégienne, mesurée à 3,4 %, reste au-dessus de l'objectif de 2 % de la banque centrale depuis plus de quatre ans, alimentée par la hausse des coûts des entreprises et le choc des prix de l'énergie lié au conflit au Moyen-Orient. Les prévisions précédentes de la banque tablaient sur un taux directeur de fin d'année compris entre 4,25 % et 4,5 % ; la projection actualisée se situe désormais juste au-dessus de 4,5 %, reflétant la préoccupation croissante du comité quant à l'ancrage des pressions sur les prix.

Mme Bache a noté qu'un éventuel accord de paix entre les États-Unis et l'Iran pourrait atténuer les pressions sur les prix si les marchés de l'énergie se normalisent rapidement, mais le comité reste prudent face aux effets de second tour via les salaires et les coûts des entreprises. Le taux des prêts au jour le jour s'établit à 5,25 % et le taux des réserves à 3,25 %, maintenant l'orientation restrictive globale de la banque même si le taux directeur reste inchangé.

« Les nouvelles informations indiquent que les pressions inflationnistes sont légèrement plus fortes que nous l'anticipions plus tôt dans l'année », a déclaré Mme Bache, expliquant la décision du comité de maintenir plutôt que de réduire les taux, comme certains acteurs du marché l'avaient spéculé plus tôt dans l'année.

La couronne sous pression

L'affaiblissement de la couronne à 9,65 pour un dollar met en évidence la sensibilité de la devise à la fois aux prix du pétrole et aux différentiels de taux. L'économie norvégienne, portée par le pétrole, avait bénéficié de la flambée du brut après la fermeture du détroit d'Ormuz, qui avait propulsé le Brent au-dessus de 80 dollars le baril, mais les prix ont depuis reculé à mesure qu'un accord entre les États-Unis et l'Iran prenait forme. Une hausse des taux d'ici la fin de l'année pourrait soutenir la couronne, mais au prix d'un nouvel affaiblissement de l'activité économique intérieure.

La dernière fois que la Norges Bank a indiqué une trajectoire de resserrement similaire, c'était fin 2023, lorsqu'elle avait relevé ses taux à 4,25 % avant de les maintenir tout au long de 2024 et 2025. Le cycle actuel marque un possible renversement de cette longue pause, la banque prévoyant désormais des taux supérieurs à 4,5 % d'ici la fin de l'année.

Kjersti Haugland de DNB et Marius Gonsholt Hov de Handelsbanken avaient tous deux prédit que la banque s'abstiendrait d'une hausse des taux pour l'instant, invoquant l'équilibre entre un affaiblissement de l'économie intérieure et une inflation persistante. L'économie continentale — hors pétrole et gaz — a connu une croissance légèrement plus faible que prévu, ajoutant à la complexité du calcul politique de la banque.

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