Points clés à retenir :
OpenAI a déposé lundi son dossier confidentiel d'introduction en Bourse, ouvrant la voie à une cotation à 850 milliards de dollars alors que le PDG Sam Altman a déclaré aux employés que l'entreprise s'attend à entrer en Bourse dans l'année à venir.
« Le dépôt confidentiel donne à OpenAI la possibilité d'agir rapidement si elle le souhaite, mais l'entreprise n'a pas encore décidé du calendrier », a déclaré Kate Rooney, journaliste chez CNBC. « Une source chez OpenAI a indiqué que cela pourrait avoir lieu dès septembre, bien que les conditions de marché soient un facteur important. »
OpenAI était valorisée à environ 850 milliards de dollars après son tour de financement de 122 milliards de dollars en mars, selon CNBC. L'entreprise dépense 2,20 $ pour chaque dollar gagné, un taux de consommation de trésorerie alimenté par des centaines de milliards de dollars de dépenses en centres de données, selon PitchBook. Les traders de Polymarket attribuent une probabilité de 68,5 % à une introduction en Bourse d'ici le 31 décembre, mais seulement 31 % de chances pour une cotation en septembre.
Ce dépôt intervient lors d'une vague sans précédent de méga-introductions en Bourse. Le concurrent Anthropic a déposé son propre dossier confidentiel d'IPO la semaine dernière, avec une valorisation de 965 milliards de dollars, et SpaceX devrait commencer à être négocié dès le 12 juin. Le cabinet d'intelligence de marché PitchBook estime que les trois entreprises lèveront au moins 180 milliards de dollars combinés, soit plus que le total levé par toutes les sociétés américaines introduites en Bourse en 2021. « Le premier à être coté établit la comparaison pour les deux autres », a déclaré Harrison Rolfes, analyste de recherche senior chez PitchBook.
Le proxy Microsoft
Jusqu'à ce qu'OpenAI soit cotée, Microsoft reste le proxy le plus direct sur les marchés publics. Le géant du logiciel détient environ 27 % du capital d'OpenAI, valorisé à environ 135 milliards de dollars, et OpenAI s'est engagée à acheter 250 milliards de dollars supplémentaires de services Azure, selon un document déposé auprès de la SEC. L'activité IA de Microsoft a atteint un taux de revenus annualisé de 37 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, en hausse de 123 % sur un an. L'action s'échange à 411,74 $, en baisse de 14,48 % depuis le début de l'année, même si les analystes affichent un objectif de cours consensuel de 560,95 $.
Pourquoi rester privé a encore du sens
OpenAI elle-même a souligné les arguments contre une cotation. « Être une entreprise privée lui permet d'avancer beaucoup plus vite. Vous n'avez pas besoin de résultats trimestriels. Vous n'avez pas besoin de toutes les approbations des actionnaires », a déclaré Rooney. L'entreprise prévoit également de permettre aux employés de vendre leurs actions via une offre de rachat à la valorisation actuelle, soulageant ainsi la pression de liquidité interne qui oblige souvent une entreprise à entrer en Bourse. Une entreprise qui brûle 2,20 $ pour chaque dollar de revenus pourrait simplement préférer se développer sans la contrainte trimestrielle.
Le risque de réallocation
L'ampleur même des offres pourrait créer des vents contraires pour les valeurs technologiques existantes. « Les fonds de pension, les fonds souverains et les mandats de croissance à grande capitalisation devront financer les allocations d'IPO en vendant des actions NVIDIA, Microsoft, Google et Meta », a déclaré Rolfes. Nancy Tengler, PDG de Laffer Tengler Investments, a indiqué que son cabinet vendait déjà certaines actions de semi-conducteurs à forte progression pour libérer du capital. Ali Ghodsi, PDG de Databricks, a déclaré à Bloomberg Television que son entreprise n'entrerait pas en Bourse en 2026, qualifiant cette année de « terrible pour une introduction en Bourse » compte tenu des cotations imminentes.
Aravind Srinivas, PDG de Perplexity, a déclaré à CNBC qu'« il y aura des effets d'entraînement si elles ne se passent pas bien », ajoutant que « leur succès signifie qu'elles pourront investir davantage dans le développement de modèles de pointe ».
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