L'action Oracle est tombée à son plus bas niveau depuis un mois, les investisseurs intégrant le risque que les agents d'IA érodent le modèle d'abonnement qui sous-tend les logiciels d'entreprise.
Les actions d'Oracle Corp. ont glissé de 5,1 % le 24 juin à leur plus bas niveau depuis plus d'un mois, prises dans une large vente qui a effacé des milliards de valorisations des logiciels d'entreprise, alors que le marché digérait la menace croissante que l'IA fait peser sur les modèles de revenus d'abonnement traditionnels.
« Le marché valorise la cannibalisation comme si elle avait déjà eu lieu », a déclaré un analyste de Monness qui a relevé Salesforce à l'achat la semaine précédente, citant la valorisation. « Les comptes de résultat pourraient indiquer le contraire. »
La vente a été large. Alphabet a chuté d'environ 6 %, entraînant les secteurs des services de communication et des logiciels dans son sillage, aux côtés de Microsoft. Salesforce, qui se négocie autour de 152 dollars, a perdu environ 43 % de sa valeur depuis le début de l'année et se situe près de son plus bas niveau sur 52 semaines. Adobe a décliné d'environ 49 % au cours des douze derniers mois, s'échangeant à son multiple de bénéfices le plus bas depuis plus d'une décennie. L'effondrement d'Accenture la semaine précédente — une chute de près de 20 % en une seule journée après que le géant du conseil a réduit ses perspectives de croissance et explicitement cité l'IA comme facteur de compression de la demande pour les services IT traditionnels — a agi comme une confirmation fraîche de la thèse.
La crainte se concentre sur une question structurelle à laquelle aucune entreprise de logiciels d'entreprise n'a encore répondu de manière convaincante : si les agents d'IA peuvent automatiser des tâches qui nécessitaient auparavant des licences logicielles exploitées par des humains, qu'advient-il du modèle d'abonnement par siège qui a généré des décennies de revenus récurrents ? Oracle, Salesforce et Adobe tirent chacun la majorité de leurs revenus d'abonnements par utilisateur, ce qui les rend fortement exposés à tout glissement vers une tarification basée sur l'usage ou sur les résultats.
Pourquoi les valeurs des logiciels sont les plus touchées
La vente est devenue indiscriminée, mais les données racontent une histoire plus nuancée. Salesforce est une entreprise respectant la règle des 40, qui rachète 10 % de ses actions via un programme de 25 milliards de dollars et porte la plus grande ligne de revenus liés à l'IA dans la catégorie. Elle a récemment acquis m3ter, une plateforme de facturation à l'usage, précisément pour monétiser les actions des agents d'IA plutôt que les sièges. Monness a relevé l'action sur des critères de valorisation, arguant que le marché est allé trop loin.
Les propres chiffres d'Oracle compliquent le scénario baissier. La société a fait état d'une hausse de 363 % de ses obligations de performance restantes à un niveau record de 638 milliards de dollars au quatrième trimestre — un carnet de commandes qui dépasse désormais celui d'Alphabet (627 milliards de dollars) et de Microsoft (460 milliards de dollars). Pourtant, le marché s'est concentré sur les tensions bilancielles nécessaires pour capturer ce carnet. Le passif total d'Oracle a bondi de 48 % à 218,7 milliards de dollars au quatrième trimestre, la plus forte hausse jamais enregistrée, alors que la société a levé 43 milliards de dollars en financement par emprunt et 5 milliards de dollars en fonds propres. Elle prévoit jusqu'à 95 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour l'exercice 2027.
La menace des agents d'IA est réelle, mais le calendrier est incertain
Le contre-argument, soutenu par les comptes de résultat de ces sociétés, est que les revenus liés à l'IA croissent plus rapidement que l'érosion de la base d'abonnés héritée. Les revenus liés à l'IA de Salesforce sont déjà les plus importants de la catégorie. L'activité d'infrastructure cloud d'Oracle continue de remporter de grands contrats, notamment son accord avec OpenAI qui sous-tend une grande partie de la croissance du carnet de commandes.
Mais le marché n'attend pas de preuves. L'avertissement d'Accenture — la plus grande société de services IT au monde déclarant explicitement que l'IA comprime les heures facturables — est devenu le modèle de la façon dont les investisseurs perçoivent l'ensemble de la stack logicielle. Si l'IA mange les marges du conseil, le raisonnement veut qu'elle finira par manger aussi les marges des logiciels.
Les actions Oracle ont désormais décliné d'environ 26 % par rapport à leur sommet historique du début juin. L'action se négocie avec une décote par rapport à ses pairs SaaS sur les bénéfices à terme, reflétant le risque bilanciel lié à ses 218,7 milliards de dollars de passif total et la concentration de son carnet de commandes sur un petit nombre de clients, principalement OpenAI. Tant que ces entreprises ne pourront pas démontrer que les revenus de l'IA augmentent plus vite qu'ils n'érodent la base d'abonnés héritée, le secteur des logiciels pourrait rester sous pression — même les jours où le reste de la technologie, en particulier les valeurs des semi-conducteurs, est en hausse.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
