Points clés :
La Banque populaire de Chine a retiré un montant net de 1 160 milliards de yuans du système bancaire mercredi, le plus important retrait journalier jamais enregistré, alors que son nouvel instrument de liquidité au jour le jour arrivait à échéance pour la première fois.
La Banque populaire de Chine a drainé un montant net de 1 160 milliards de yuans (171 milliards de dollars) du système financier mercredi, le plus important retrait journalier jamais enregistré, les prises en pension au jour le jour arrivant à échéance compensant les nouvelles injections de liquidités.
« L'ampleur du drainage reflète la préférence de la PBOC pour des instruments de courte durée qui lui confèrent une flexibilité maximale pour ajuster la liquidité au jour le jour », a déclaré Becky Liu, responsable de la stratégie macroéconomique pour la Grande Chine chez Standard Chartered. « C'est une conséquence technique de l'échéance au jour le jour du nouvel instrument, et non un resserrement de la politique monétaire. »
La banque centrale a injecté 100 milliards de yuans via des prises en pension à sept jours au taux de 1,40 %, inchangé par rapport à l'opération précédente, tandis que 662,5 milliards de yuans en prises en pension à sept jours et 600 milliards de yuans en prises en pension au jour le jour sont arrivés à échéance, selon un communiqué de la PBOC. L'instrument au jour le jour, lancé lundi à un taux de 1,25 % — soit 10 points de base en dessous de l'estimation médiane de 1,35 % d'une enquête Bloomberg — a été déployé à hauteur de 300 milliards de yuans le 29 juin, puis doublé à 600 milliards de yuans le 30 juin à mesure que la demande de financement de fin de semestre atteignait son pic.
Ce retrait net intervient alors que l'économie chinoise montre de nouveaux signes de tension, avec un ralentissement des ventes au détail et des investissements au deuxième trimestre. Les économistes de Citigroup et de Standard Chartered s'attendent à ce que la PBOC abaisse les taux préférentiels (LPR) dès le mois prochain, une mesure qui marquerait le premier assouplissement formel depuis l'introduction de l'instrument au jour le jour.
Le taux de la prise en pension au jour le jour a été fixé à 1,25 %, soit 15 points de base en dessous du taux de référence à sept jours de 1,40 %, selon des sources. La PBOC n'a pas divulgué publiquement ce taux, une décision que les analystes estiment destinée à préserver le rôle du taux à sept jours comme principal ancrage de la politique monétaire. « La PBOC ne veut pas créer de confusion sur les baisses de taux avant que l'assouplissement effectif ne soit mis en œuvre », a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING.
Le taux moyen pondéré par les volumes de la prise en pension de référence au jour le jour sur le marché interbancaire s'échangeait à 1,3466 % mardi, en baisse de 0,7 point de base par rapport à la clôture précédente, reflétant une liquidité abondante malgré le drainage massif. Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans est tombé à 1,71 % lundi après les débuts de l'instrument au jour le jour, prolongeant une baisse sur trois séances.
Le nouvel instrument au jour le jour marque un changement significatif dans le cadre opérationnel de la PBOC, la rapprochant de l'approche de la Réserve fédérale qui utilise un taux cible au jour le jour pour gérer l'économie. Les transactions de prise en pension au jour le jour représentent plus de 80 % du chiffre d'affaires du marché monétaire interbancaire chinois, donnant à la banque centrale un contrôle plus précis sur les coûts d'emprunt à court terme. Le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, a déclaré lors du Forum annuel de Lujiazui plus tôt ce mois-ci que la banque centrale augmenterait la variété des opérations de prise en pension au jour le jour et resserrerait la fourchette des taux à court terme afin de réduire la volatilité du marché monétaire.
La dernière fois que la PBOC a introduit un nouvel instrument de politique monétaire d'une telle ampleur remonte au passage au cadre des taux préférentiels (LPR) en août 2019, qui avait précédé une baisse de 5 points de base du LPR à un an le mois suivant. Si l'histoire est un guide, les débuts de l'instrument au jour le jour en dessous des attentes du marché pourraient annoncer une baisse formelle des taux dans les semaines à venir. Liu, de Standard Chartered, a déclaré que la prochaine étape consisterait à abaisser les taux débiteurs effectifs, y compris une possible réduction des taux LPR sur les échéances à un et à cinq ans, afin de soutenir la stabilisation de la croissance du crédit.
Le drainage net de 1 160 milliards de yuans représente environ 0,9 % des réserves totales détenues par le système bancaire chinois, selon les données de la PBOC. Bien que le retrait soit important en termes absolus, la nature au jour le jour des prises en pension arrivant à échéance signifie que le drainage de liquidités est temporaire — la PBOC peut injecter des fonds frais lors d'opérations ultérieures. La capacité de la banque centrale à ajuster la liquidité au jour le jour grâce au nouvel instrument réduit le risque d'une pénurie durable de liquidités, même si elle maintient une position d'assouplissement prudente.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
