Powell met en garde : l'indépendance de la Fed menacée alors que l'inflation atteint 4,2 %

La fin du mandat de Jerome Powell à la tête de la Fed a ouvert un nouveau front dans la bataille autour de la politique monétaire américaine, l'inflation s'accélérant à 4,2 % et les pressions politiques sur la banque centrale s'intensifiant.

« Le public perdrait confiance dans la capacité de la banque centrale à prendre des décisions fondées uniquement sur ce qui est le mieux pour tous les Américains », a déclaré Powell le 31 mai en acceptant le prix John F. Kennedy Profile in Courage, sa première intervention publique depuis son départ de la présidence le 15 mai.

Cette transition intervient alors que le Federal Open Market Committee fait face à une dégradation rapide du tableau de l'inflation. L'inflation sur douze mois glissants s'établissait à 2,4 % en février, mais a bondi à 3,8 % en avril, et l'outil Inflation Nowcasting de la Fed de Cleveland estime qu'elle a atteint 4,18 % en mai — son rythme le plus rapide depuis plus d'un an. Le FOMC a procédé à six baisses de taux de septembre 2024 à décembre 2025, ramenant la fourchette cible à son niveau actuel de 3,50 % à 3,75 %. Les marchés estiment désormais à 60 % la probabilité d'au moins une hausse de taux d'ici fin 2026, selon les données CME FedWatch, contre près de zéro au début de l'année. Le rendement du Trésor à 10 ans s'établissait à environ 4,40 % fin mai.

La combinaison d'un nouveau président, de la hausse des prix et d'ingérences politiques menace la crédibilité institutionnelle qui sous-tend le statut de monnaie de réserve du dollar et le rôle du marché obligataire américain en tant que valeur refuge mondiale. Si la Fed est perçue comme cédant aux pressions politiques, les taux d'intérêt réels pourraient augmenter même si les taux directeurs nominaux baissent, comprimant les multiples boursiers et augmentant la prime de risque sur les actifs à longue duration. L'équipe de recherche sur les changes d'ING a prévenu que « si la Fed était perçue comme réduisant ses taux de manière inappropriée, nous pourrions assister à une fuite sur le dollar ».

Le choc d'offre de la guerre en Iran

Le conflit iranien qui a débuté le 28 février a provoqué la plus grande perturbation de l'approvisionnement énergétique de l'histoire moderne. La fermeture du détroit d'Ormuz a interrompu le flux d'environ 20 millions de barils de produits pétroliers par jour, soit environ 20 % de la demande mondiale. Les prix de l'essence ont augmenté au rythme le plus rapide depuis plus de trois décennies, et les effets de transmission sur les coûts de transport et de production continuent de se répercuter sur les données officielles de l'inflation.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui a officiellement pris les rênes le 22 mai, hérite de cet environnement avec une orientation hawkish bien documentée. Lors de son audience de confirmation au Sénat, Warsh a critiqué la politique de la Fed en 2021-2022 comme étant « une terrible erreur politique », arguant que la banque centrale avait trop attendu pour relever les taux. « Une fois que vous laissez l'inflation s'ancrer dans l'économie, il est plus coûteux et plus difficile de la faire baisser », a-t-il déclaré. Warsh a siégé au Conseil des gouverneurs de 2006 à 2011, où il s'est opposé au maintien de taux bas et à l'assouplissement quantitatif pendant la crise financière. Sa nomination a suscité des attentes d'une pression en faveur de taux plus bas, mais la flambée de l'inflation a rendu les baisses de taux virtuellement impossibles.

Un équilibre fragile

La dernière fois que la Fed a été confrontée à une poussée d'inflation comparable, c'était en 2021-2022, lorsqu'elle a maintenu le taux des fonds fédéraux à 0 %-0,25 % trop longtemps avant de se lancer dans le cycle de hausses le plus agressif en quatre décennies. Le S&P 500 est entré en marché baissier en 2022, chutant de 25 % de son sommet à son creux, alors que la Fed augmentait ses taux de 525 points de base sur 16 mois. La fourchette cible actuelle des taux des fonds fédéraux, de 3,50 % à 3,75 %, reste bien supérieure au taux de 1 % ou moins que le président Trump a appelé à plusieurs reprises.

Powell, qui reste au Conseil des gouverneurs jusqu'en janvier 2028, a utilisé son discours de remise de prix pour établir un lien direct entre l'ingérence politique et les dommages économiques. « Si une administration trouve un moyen de destituer des responsables de la Fed pour des divergences de politique, les administrations futures feront de même », a-t-il déclaré. Le président Donald Trump a publiquement appelé à une baisse des taux tout au long de 2025 et a engagé des poursuites judiciaires contre la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, pour une prétendue fraude hypothécaire, selon des rapports.

La prime de risque actions — le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des actions par rapport aux obligations sans risque — se situe actuellement à son niveau le plus bas jamais enregistré, le rendement des bénéfices à terme du S&P 500 et le rendement du Trésor à 10 ans étant quasi à parité, selon Goldman Sachs. Cet équilibre fonctionne tant que l'inflation reste maîtrisée et que la confiance des investisseurs dans la stabilité institutionnelle demeure élevée. Tout développement qui augmente la probabilité perçue d'une erreur politique comprimerait probablement les multiples boursiers d'une manière que la seule croissance des bénéfices ne pourrait compenser.

La prochaine réunion du FOMC est prévue pour le 30 juin. Les marchés OIS attribuent actuellement une probabilité quasi nulle à une baisse des taux en 2026, un renversement brutal par rapport à la trajectoire d'assouplissement que les investisseurs avaient anticipée au début de l'année. Le S&P 500, le Dow Jones Industrial Average et le Nasdaq Composite ont tous clôturé à des niveaux records en 2026, mais le fossé entre les cours des actions et la détérioration du contexte macroéconomique se creuse. La durée courte par rapport à la durée longue est la couverture la plus directe si les rendements réels augmentent et que la courbe des taux se pentifie, tandis que l'or a historiquement bien performé dans les environnements où la confiance institutionnelle dans les cadres monétaires est sous pression.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.