Les valeurs logicielles viennent de connaître leur meilleur mois en 25 ans — mais le rallye trie les gagnants des perdants selon une question : l'IA consomme-t-elle votre produit ou le remplace-t-elle ?
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Les valeurs logicielles bondissent de 21 % en mai, les catalyseurs de l'IA relancent le secteur
L'ETF iShares Expanded Tech-Software Sector a grimpé d'environ 21 % en mai, sa plus forte hausse mensuelle depuis octobre 2001, alors qu'une vague de résultats et de transactions motivées par l'IA a inversé une vente massive qui avait effacé 285 milliards de dollars des valorisations logicielles en une seule semaine de février. Le rallye a été alimenté par l'engagement d'infrastructure de 6 milliards de dollars de Snowflake avec Amazon Web Services et un bond de 30 % d'Okta après ses résultats, mais le titre masque une repondération plus profonde : le marché trie désormais les éditeurs de logiciels selon que leurs revenus augmentent avec l'activité des agents ou se contractent à mesure que l'IA remplace les sièges humains.
« Le monde n'est plus limité par le nombre de personnes, donc les agents vont utiliser plus d'outils que jamais », a déclaré Jensen Huang, Directeur Général de Nvidia, lors de son discours d'ouverture du Computex le 1er juin, s'adressant directement au récit de « SaaSpocalypse » qui avait saisi le secteur. « C'est en fait un moment incroyable pour être une entreprise de logiciels. »
Snowflake a fourni le catalyseur décisif du trimestre. La société de cloud de données a publié un chiffre d'affaires de 1,39 milliard de dollars pour le premier trimestre fiscal, en hausse de 34 % sur un an, et a relevé ses prévisions de revenus de produits pour l'exercice à 5,84 milliards de dollars contre 5,66 milliards auparavant. Elle a également annoncé un engagement de 6 milliards de dollars sur cinq ans avec AWS pour le calcul Graviton et l'infrastructure IA, et a acquis Natoma, une startup développant la gouvernance d'entreprise pour le Model Context Protocol — la norme émergente pour l'accès des agents IA aux outils d'entreprise. L'action a bondi de 87 % sur le mois, clôturant à 255,55 $ le 29 mai, bien que le titre reste environ 40 % en dessous de son sommet de fin 2021, au-dessus de 400 $.
Okta a fourni le deuxième catalyseur majeur. La société de sécurité des identités a publié un chiffre d'affaires de 765 millions de dollars au premier trimestre, dépassant le consensus de 752 millions de dollars de 13 millions, avec un bénéfice par action non-GAAP de 0,91 $ contre 0,85 $ attendu. La direction a relevé ses prévisions de revenus annuels à 3,185 à 3,205 milliards de dollars et projeté des marges de flux de trésorerie disponibles de 27 % à 28 %. L'action a bondi de 30 % le 29 mai pour atteindre un nouveau sommet sur 52 semaines à 124,79 $, portant sa capitalisation boursière à 20,7 milliards de dollars.
La question de l'agent IA divise le secteur en deux
L'analyste de Bank of America, Tal Liani, a tracé la ligne la plus claire entre gagnants et perdants le 18 mai, en réintégrant ServiceNow à l'achat avec un objectif de cours de 130 $ et Salesforce à Sous-performance avec un objectif de 160 $ le même jour. La logique : ServiceNow se situe au cœur de l'infrastructure d'approbation, de routage et de conformité des grandes entreprises — plus les agents autonomes prolifèrent, plus une organisation a besoin d'un système d'enregistrement des permissions et d'auditabilité. Le chiffre d'affaires de 3,77 milliards de dollars de ServiceNow au premier trimestre, en hausse de 22 % sur un an, et 630 clients ayant un contrat annuel supérieur à 5 millions de dollars ont étayé cette thèse. L'action a récupéré environ 33 % de ses plus bas de 2026 à la fin mai.
Salesforce fait face à la dynamique inverse. Son chiffre d'affaires principal est libellé en sièges CRM — dollars par commercial par mois. Lorsqu'un agent prend en charge une partie du travail d'un représentant commercial, le réflexe naturel de l'acheteur est de réduire un siège humain plutôt que d'ajouter un siège agent. Les résultats du premier trimestre de Salesforce ont compliqué le scénario baissier : un chiffre d'affaires de 11,1 milliards de dollars a dépassé le consensus de 11,05 milliards, et le revenu récurrent annuel d'Agentforce a atteint 1,2 milliard de dollars, en hausse de 205 % sur un an. Mais les prévisions de revenus annuels de 45,9 à 46,2 milliards de dollars ont légèrement manqué les attentes de Wall Street, et l'action reste en baisse d'environ 30 % sur 2026 malgré un bond de 10 % en une seule séance le 1er juin.
Ce que le rebond signifie pour les investisseurs
Le panier des logiciels a récupéré ses pertes de février au niveau de l'indice, mais la dispersion sous la surface est extrême. Snowflake a gagné environ 50 % la semaine suivant ses résultats ; HubSpot a gagné 10 % en une seule séance mais reste en baisse de près de 46 % sur l'année ; la société de logiciels médiane est encore en train de sortir d'un trou profond. Gartner a projeté que 35 % des outils SaaS de produits ponctuels seront remplacés par des agents IA d'ici 2030, tandis que l'adoption de la tarification basée sur les sièges est passée de 21 % des fournisseurs à 15 % en environ 12 mois, selon des données sectorielles.
Le marché récompense les entreprises dont la tarification ancrée sur la consommation ou les flux de travail évolue avec le volume d'agents — les plateformes de données comme Snowflake, les plateformes d'identité et de flux de travail comme ServiceNow et Okta, et les acteurs de l'observabilité comme Datadog. Il applique davantage de scepticisme aux systèmes basés sur les sièges où l'IA peut réduire le nombre d'utilisateurs humains, y compris les surfaces les plus exposées de Salesforce, Workday et certaines parties de la pile collaborative. L'ETF IGV a échangé 37,7 millions d'actions le seul 29 mai, plus du double de sa moyenne quotidienne récente, signalant d'importants flux institutionnels vers un secteur qui était profondément sous-pondéré.
Le risque pour les haussiers est que la thèse de l'infrastructure est déjà intégrée dans les prix de noms comme Snowflake à 15 fois le chiffre d'affaires futur. Le risque pour les baissiers est que l'analogie des pioches et des pelles correspond à quelques entreprises véritablement positionnées sur le chemin que les agents doivent emprunter. Juin apporte une nouvelle vague de résultats d'entreprises logicielles qui testera si le rallye de mai était un rebond de sentiment ou le début d'une réévaluation durable.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] L'action Salesforce monte enfin. Le rallye des logiciels pourrait avoir de l'avenir. - Barron's[2] Les valeurs logicielles enregistrent leur meilleur mois depuis 2001, Snowflake et Okta bondissent grâce aux catalyseurs de l'IA - MLQ.ai[3] Les valeurs logicielles bondissent de 21 % en mai : les agents IA trient les gagnants des perdants[4] Les valeurs logicielles grimpent alors que Huang de Nvidia écarte les craintes de perturbation par l'IA[5] Le bitcoin et les valeurs logicielles se séparent — et l'histoire dit qu'un mouvement crypto majeur arrive
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