Key Takeaways:
La transaction de couverture la plus encombrée de Wall Street est désormais son erreur la plus coûteuse.
Le S&P 500 a gagné 0,22 % à 7 580,07 vendredi, prolongeant sa série de victoires à neuf semaines — la plus longue depuis décembre 2023 — alors que les investisseurs abandonnaient les positions défensives et se ruyaient vers les actifs risqués.
« Il y a définitivement un sentiment euphorique sur le marché autour de l'IA. La reprise a vraiment été tirée par les bénéfices », a déclaré Ohsung Kwon, stratège en chef des actions chez Wells Fargo.
L'indice a gagné 5,15 % en mai, tandis que le Nasdaq Composite a ajouté 8,36 % et le Dow Jones Industrial Average a grimpé de 2,78 %. Les trois indices ont clôturé à des sommets records au cours de la séance. Le secteur technologique a mené la hausse avec un gain de 1,87 %, porté par Dell Technologies qui a bondi de 32,8 % après avoir relevé ses prévisions de bénéfices et de revenus pour l'année. Microsoft a grimpé de 5,4 %. À la baisse, Alphabet a chuté de 2,5 %, tandis que les biens de consommation de base ont sous-performé, Costco chutant de 3,9 % et Walmart perdant 2,6 %.
La reprise a forcé un repositionnement dramatique à travers Wall Street. Le coût de la protection contre les baisses est tombé à son plus bas niveau de l'année, tandis que le panier des actions les plus vendues à découvert de Goldman Sachs a bondi de plus de 30 % au cours des deux derniers mois, écrasant les vendeurs à découvert qui misaient contre la progression alimentée par l'IA. Sur le marché des options, l'ETF VanEck Semiconductor montre une demande extrême à la hausse, les investisseurs payant des primes inhabituellement élevées pour des options d'achat hors du cours, même après que la reprise a déjà eu lieu, selon les données de Nomura Holdings.
Les coûts de couverture s'effondrent alors que la FOMO s'installe
Le prix de la protection contre une baisse ordinaire est tombé à des niveaux jamais vus depuis janvier, tandis que l'assurance contre les risques extrêmes de krach a également reculé à ses plus bas de 2025. Le skew — une mesure de ce que les investisseurs paient pour se couvrir contre une chute brutale — est retombé aux niveaux de janvier, selon RBC Capital Markets.
« Beaucoup de gens pensent que même en cas de repli, l'argent achètera immédiatement la baisse », a déclaré Amy Wu Silverman, responsable de la stratégie dérivés chez RBC Capital Markets. « Le vieux dicton est "couvrez-vous quand vous le pouvez, pas quand vous devez." Le problème est que le skew semble bon marché, et il devient de moins en moins cher. »
Cette tendance au débouclage des couvertures se déroule alors même que les données économiques s'assouplissent. La confiance des consommateurs a diminué, la croissance des revenus ralentit et les ventes de logements neufs d'avril ont chuté. Pourtant, les actions continuent de grimper, soutenues par l'optimisme quant à la perspective d'un accord entre les États-Unis et l'Iran qui rouvrirait le détroit d'Ormuz et apaiserait les préoccupations liées à l'offre pétrolière.
Le Brent a chuté de 1,8 % à 92 $ le baril vendredi, tandis que le West Texas Intermediate a perdu 1,5 % à 87,59 $. La baisse des prix du pétrole a contribué à faire baisser les rendements des bons du Trésor américain, les inquiétudes concernant l'inflation s'apaisant, offrant un soutien supplémentaire aux actions.
Les baissiers pris à contrepied
La douleur est concentrée chez les vendeurs à découvert. Le panier des actions les plus vendues à découvert de Goldman Sachs a bondi de plus de 30 % en deux mois, et toute position misant contre la reprise a subi de lourdes pertes. Le volume des échanges a augmenté ces dernières semaines, suggérant que davantage de participants entrent sur le marché, selon Melissa Brown, responsable de la recherche sur les décisions d'investissement chez SimCorp.
Chris Murphy, stratège dérivés chez Susquehanna International Group, a déclaré que ces achats ressemblent davantage à un rattrapage qu'à de l'euphorie : « Les traders sont clairement en train de chercher une protection à la hausse, mais il ne s'agit pas d'achats inconsidérés de calls — ce sont des investisseurs sous-pondérés qui achètent une exposition à la hausse extrême. Mon sentiment est que les investisseurs ne se contentent plus de couvrir le risque de baisse — beaucoup se couvrent contre le risque de manquer la prochaine étape haussière. »
La série de neuf semaines de gains du S&P 500 a désormais égalé la plus longue depuis la reprise de 2023. L'histoire suggère que d'autres gains pourraient suivre : après la dernière série de huit semaines en 1997, l'indice a grimpé de plus de 22 % au cours de l'année suivante, selon les données de Carson Investment Research. Dans cinq des six séries de gains s'étendant sur huit à douze semaines depuis 1955, le S&P 500 a délivré des rendements à deux chiffres au cours des douze mois suivants.
Néanmoins, la concentration des positions dans les valeurs liées à l'IA et aux semi-conducteurs expose le marché à un retournement. Un effondrement des discussions américano-iraniennes, une lecture surprise de l'inflation, ou un rapport de résultats décevant d'un indicateur clé de l'IA pourraient déclencher un débouclage rapide des positions longues encombrées. Pour l'instant, la voie de la moindre résistance reste haussière — mais le coût de l'erreur augmente en même temps que l'indice.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
