Les marges bénéficiaires nettes du S&P 500 atteignent un record de 14,8 % alors que les bénéfices grimpent de 28,8 %

Les marges bénéficiaires nettes du S&P 500 ont atteint un record de 14,8 % au premier trimestre, offrant aux haussiers une couverture pour des valorisations boursières élevées.

La marge bénéficiaire nette du S&P 500 est montée à 14,8 % au premier trimestre, son plus haut niveau depuis que FactSet a commencé à suivre cet indicateur en 2009.

« Nous évoluons dans un environnement tiré par la productivité, un peu comme dans les années 1990, et cette productivité se diffuse dans tous les secteurs », a déclaré Nancy Tengler, directrice générale de Laffer Tengler Investments.

Le taux de croissance des bénéfices des sociétés composant l'indice a bondi de 28,8 % au premier trimestre, soit le rythme le plus rapide depuis le quatrième trimestre 2021. Hors secteur technologique, le S&P 500 aurait affiché une marge bénéficiaire nette de 12,4 %, selon John Butters, analyste sénior chez FactSet. Plusieurs secteurs, dont les services financiers et l'industrie, ont enregistré des marges nettes supérieures à leurs moyennes sur cinq ans.

Ces marges record apportent un soutien fondamental à un marché qui se négocie à environ 20 fois les bénéfices attendus, au-dessus de la moyenne décennale de 19 fois. Les analystes projettent une marge bénéficiaire nette de 14,2 % au deuxième trimestre, ce qui serait inférieur au record du premier trimestre mais supérieur au chiffre de 12,9 % de l'année précédente et à la moyenne sur cinq ans de 12,3 %.

L'expansion des marges est large mais tirée par la technologie. Des fabricants de puces comme Nvidia et Micron Technology engrangent des profits massifs grâce au déploiement des infrastructures d'IA, tandis que certains hyperscalers construisant des centres de données subissent une compression de leurs marges en raison de centaines de milliards de dépenses d'investissement.

Ben Snider, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, a qualifié la prochaine saison de résultats du deuxième trimestre de « test crucial » pour les actions américaines. La banque a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 000 points, contre 7 600 en mai, projetant un bénéfice par action de 340 $ pour 2026, soit une croissance de 24 % sur un an. FactSet estime la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre à 22 %, avec une croissance attendue des revenus de 12,1 %, le rythme le plus soutenu depuis le deuxième trimestre 2022.

« La poursuite de la croissance des bénéfices devrait continuer de stimuler la hausse des marchés actions », a déclaré Snider.

Certaines entreprises augmentent leurs prix pour protéger leurs marges. Apple a augmenté les prix de ses produits pour compenser la flambée des coûts des puces mémoire et de stockage, a déclaré le directeur général Tim Cook dans un entretien au Wall Street Journal. À l'inverse, OpenAI envisage de réduire les prix facturés aux utilisateurs pour gagner des clients face à son rival Anthropic, a rapporté le Journal, soulignant le risque d'un retournement de la tarification dans le secteur technologique.

Risques pesant sur la dynamique des marges

La concentration de l'expansion des marges dans le secteur technologique constitue un risque. Les sept plus grandes valeurs technologiques — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Broadcom et Meta — affichent un rendement des capitaux propres collectif de 44 %, en hausse de neuf points de pourcentage au cours des trois dernières années. Goldman estime que leur ROE diminuera en moyenne de 700 points de base l'année prochaine, à mesure que l'amortissement chez les hyperscalers augmentera.

Les marges bénéficiaires pourraient également subir des pressions en raison d'un durcissement des conditions financières. Après que la Réserve fédérale a réaffirmé son engagement en faveur de la stabilité des prix sous la direction de son nouveau président Kevin Warsh lors de sa réunion de juin, les traders ont accru la probabilité d'une hausse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année. Des coûts d'emprunt plus élevés comprimeraient les marges dans l'ensemble de l'économie.

Le S&P 500 se négocie aux alentours de 7 365 points après une vente massive liée au secteur technologique. L'objectif de 8 000 points de Goldman implique un potentiel de hausse d'environ 9 % par rapport aux niveaux actuels, sous réserve de la concrétisation des bénéfices. La saison des résultats du deuxième trimestre, qui débutera à la mi-juillet avec la publication des grandes banques, permettra de vérifier si les marges bénéficiaires peuvent se maintenir près de leurs niveaux records face à des attentes élevées.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.