Le S&P 500 vise les 8 000 points alors que les risques liés aux droits de douane et à l'inflation mettent à l'épreuve le rallye

Le S&P 500 a progressé de 10,6 % depuis le début de l'année pour s'échanger près des 7 330 points, Goldman Sachs ayant fixé un objectif de fin d'année à 8 000 points sur des attentes de bénéfices plus solides.

« Le récit des bénéfices reste le pilier le plus solide soutenant ce marché, mais des valorisations à 21 fois les bénéfices prévisionnels ne laissent presque aucune marge d'erreur en matière d'inflation ou de politique commerciale », a déclaré David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs.

L'indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 4,2 % sur les 12 mois jusqu'en mai, passant au-dessus de 4 % pour la première fois en trois ans. Les prix sous-jacents ont augmenté de 0,2 % sur un mois, en deçà du consensus de 0,3 %, mais l'inflation globale tirée par l'énergie a maintenu la Réserve fédérale dans une posture prudente. Le rendement du Trésor à 2 ans est monté à 4,16 %, réduisant l'attrait des actifs risqués. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du S&P 500 de 21x se situe au 88e percentile de son historique sur 40 ans, selon Goldman Sachs.

Le rallye fait face à trois épreuves simultanées : les droits de douane proposés par l'administration Trump pouvant atteindre 12,5 % sur les importations en provenance de 59 pays au titre de l'article 301, la posture hawkish de la Fed sous la direction du nouveau président Kevin Warsh, et les dépenses d'investissement sans précédent exigées par le déploiement de l'IA. La résolution de ces forces déterminera si le S&P 500 atteint 8 000 points ou stagne aux niveaux actuels.

L'extension des droits de douane accroît la pression sur les coûts

Le Bureau du représentant américain au Commerce a proposé de nouveaux droits de douane pouvant atteindre 12,5 % sur les importations en provenance de 59 pays et de l'Union européenne, invoquant des préoccupations liées au travail forcé au titre de l'article 301 de la loi commerciale de 1974. Cette politique crée un dilemme pour les entreprises disposant de chaînes d'approvisionnement mondiales : des coûts d'importation plus élevés peuvent comprimer les marges, tandis que les retards de marchandises dus aux inspections des douanes et de la protection des frontières ajoutent des frais de stockage et de conformité. L'extension des tarifs douaniers intervient alors que le CPI global dépasse déjà 4 %, ce qui accroît le risque que les entreprises répercutent les coûts sur les consommateurs et maintiennent l'inflation à un niveau élevé.

Goldman Sachs estime que les bénéfices par action du S&P 500 atteindront 340 dollars en 2026, soit une croissance annuelle de 24 %, suivis de 385 dollars en 2027. La société de courtage s'attend à ce que les entreprises bénéficiant des dépenses d'infrastructure liées à l'IA contribuent à environ la moitié de la croissance totale des bénéfices cette année et l'année prochaine. Les grandes entreprises hyperscalers devraient dépenser près de 754 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2026, soit une hausse de 83 % par rapport aux niveaux de 2025, ces dépenses augmentant encore pour atteindre 905 milliards de dollars en 2027.

Valorisation et niveaux techniques sous surveillance

Le ratio CAPE du S&P 500 est tombé à 39,53 contre 41,15, mais reste bien au-dessus de sa moyenne à long terme, laissant l'indice vulnérable aux mauvaises surprises. Techniquement, l'indice a formé une figure en tête-épaules inversé de janvier à juin 2025, a franchi les 6 000 points, et est monté jusqu'à 7 000 avant de se corriger jusqu'à la zone des 6 000. La reprise en V de cette correction a préparé le terrain pour un mouvement vers 8 000. L'indice fait désormais face à une résistance à 7 600, avec un support à la moyenne mobile à 50 jours, près de 7 250. Une cassure sous les 7 200 pousserait probablement l'indice vers 7 000 avant toute nouvelle avancée.

Le Dow Jones Industrial Average affiche une structure plus haussière, ayant franchi les 50 000 points il y a deux semaines après avoir formé une figure triangulaire depuis janvier 2024. La sortie de cette figure vise les 55 000 points, soutenue par une rotation vers les valeurs value qui a bénéficié à la plus forte pondération du Dow dans les secteurs industriels, financiers et de la santé. Le ratio entre l'iShares Russell 1000 Growth ETF et le Value ETF a diminué, reflétant cette rotation.

La saison des résultats du T1 a produit un nouveau record trimestriel historique de 689,8 milliards de dollars de bénéfices agrégés pour le S&P 500, en hausse de 21,1 % par rapport à l'année précédente sur un chiffre d'affaires en hausse de 10,4 %. Sur les 462 sociétés ayant publié leurs résultats, 79,9 % ont dépassé les estimations de BPA et 78,6 % ont dépassé les estimations de chiffre d'affaires.

Le prochain catalyseur directionnel sera la publication du CPI de juin et la réunion de la Fed en juillet, où les marchés surveilleront tout changement dans les orientations prospectives sous la présidence de Warsh. La combinaison d'un marché de l'emploi solide, de bénéfices tirés par l'IA et de valorisations élevées signifie que le rallye deviendra probablement plus sélectif, favorisant les entreprises capables de démontrer un retour sur leurs investissements dans l'IA plutôt que celles qui se contentent de dépenser dans les infrastructures.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.