SpaceX, Anthropic et OpenAI font face aux doutes des analystes sur des valorisations de 250 milliards de dollars

Stephen Davies de Javelin Wealth Management a déclaré que l'enthousiasme des investisseurs pour SpaceX, Anthropic et OpenAI a dépassé les fondamentaux, réclamant des preuves de bénéfices avant d'allouer des capitaux.

Stephen Davies, PDG de Javelin Wealth Management, a indiqué que les valorisations de SpaceX, Anthropic et OpenAI ont devancé les fondamentaux, le marché intégrant des succès futurs avant qu'ils ne soient matérialisés.

« Ce sont des entreprises extraordinaires avec une technologie réelle, mais le marché intègre des années de succès futurs avant même qu'ils ne soient réalisés », a déclaré Davies. « Je veux voir des preuves de bénéfices avant de les considérer comme des participations centrales de portefeuille. »

Le scepticisme ne se limite pas à Davies. Les analystes de Morningstar, Nicolas Owens et Suryansh Sharma, ont valorisé SpaceX à 63 dollars par action, soit une décote de 53 % par rapport au prix d'offre IPO de 135 dollars, après avoir déterminé que la « valorisation des flux de trésorerie de SpaceX est de 780 milliards de dollars » contre un objectif de 1 500 milliards. Le cabinet de recherche a attribué une probabilité de 43 % à un scénario « Non-Go » pour les ambitions de centre de données orbital de SpaceX, projetant plus de 81 milliards de dollars de destruction potentielle de capital.

Le segment IA de SpaceX a généré 3,201 milliards de dollars de revenus en 2025 tout en perdant 6,355 milliards de dollars d'exploitation, selon son prospectus d'introduction en bourse. Au premier trimestre 2026, la division a affiché 818 millions de dollars de revenus contre une perte d'exploitation de 2,469 milliards de dollars. L'acquisition de xAI pour 250 milliards de dollars — une transaction entre parties liées étant donné le contrôle d'Elon Musk sur les deux entités — implique un multiple de revenus que Brian Hurley, fondateur de New Space Economy, a qualifié d'« extrêmement élevé » et « difficile à justifier sur la seule base de la performance financière. »

Les valorisations de l'IA face aux comparaisons avec la bulle Internet

OpenAI et Anthropic font l'objet d'un examen similaire. Les deux sociétés ont atteint des valorisations dépassant les 100 milliards de dollars lors de tours de financement privés, mais aucune n'a encore démontré une rentabilité durable. Les revenus d'OpenAI ont connu une croissance rapide grâce aux abonnements ChatGPT et aux licences API, mais les coûts d'exploitation — notamment l'infrastructure de calcul et les talents — ont maintenu l'entreprise en perte. Anthropic, soutenue par Google et Amazon, s'est concentrée sur le développement de modèles axés sur la sécurité, mais fait face à la même structure de coûts intensive en capital.

Davies a indiqué que la comparaison avec l'ère de la bulle Internet est pertinente. « Les investisseurs de la bulle Internet ont souvent payé des prix très élevés pour des entreprises avec des récits de croissance rapide, des revendications de marché importantes et de lourdes pertes d'exploitation », a déclaré Hurley. « Le secteur de l'IA partage aujourd'hui ces caractéristiques. »

Les enjeux pour les investisseurs de l'IPO

Pour SpaceX, les enjeux sont particulièrement élevés. Le scénario le plus optimiste « Moonshot » de Morningstar — qui suppose à la fois la réutilisabilité de Starship et la commercialisation réussie des centres de données orbitaux — valorise l'entreprise à 1 970 milliards de dollars, soit 154 dollars par action. Le cabinet a attribué à ce résultat une probabilité de seulement 7 %. Le scénario plus probable « Minimum Viable Product », avec une probabilité de 50 %, valorise l'activité IA à 23,50 dollars par action.

Davies a déclaré qu'il envisagerait d'allouer des capitaux à SpaceX seulement après que l'entreprise ait bâti un historique de marché plus solide après l'introduction en bourse. « Les activités de lancement et Starlink sont réelles », a-t-il dit. « L'histoire de l'IA est un pari sur l'avenir, et le marché demande aux investisseurs de payer le prix fort pour ce pari aujourd'hui. »

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.