Points clés à retenir :
Le plan de Strategy Inc. visant à vendre jusqu'à 3,25 milliards de dollars en Bitcoin marque un revirement historique pour le plus grand détenteur corporatif de la cryptomonnaie.
Le Bitcoin est passé sous la barre des 60 000 $ le 29 juin, alors que Strategy Inc. a autorisé la vente de jusqu'à 3,25 milliards de dollars en BTC dans le cadre d'un nouveau cadre financier, suscitant des craintes de choc d'offre de la part du plus grand détenteur corporatif de la cryptomonnaie.
« Saylor n'a pas de solution de facilité alors que l'action et ses actions privilégiées s'effondrent », a déclaré Peter Schiff, stratège en chef chez Euro Pacific Capital, sur X. « Strategy ne peut pas vendre du Bitcoin sans faire chuter le prix du Bitcoin. »
La société détient 847 363 BTC d'une valeur d'environ 50,4 milliards de dollars, acquis pour un coût total d'environ 64 milliards de dollars — laissant environ 14 milliards de dollars de pertes latentes, selon The Block. Les actions MSTR ont chuté de 81 % depuis un sommet de juillet 2025 à 457,22 $ pour atteindre environ 82 $, effaçant plus de 100 milliards de dollars de capitalisation boursière. L'action privilégiée STRC, qui offre un rendement de dividende de 11 %, a également fortement chuté, les investisseurs s'interrogeant sur la viabilité des versements adossés à des avoirs en Bitcoin ne générant aucun rendement.
Le nouveau « cadre de crédit numérique » autorise jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de BTC pour alimenter une réserve de trésorerie, ainsi que des ventes supplémentaires pour les dividendes et les rachats d'actions. Strategy a également approuvé 2 milliards de dollars de programmes de rachat — 1 milliard de dollars pour les actions privilégiées STRC et 1 milliard de dollars pour les actions ordinaires MSTR — sous réserve que ces rachats soient relutifs pour les actionnaires. La société a déclaré détenir 2,55 milliards de dollars de réserves en USD, offrant 17,4 mois de couverture des dividendes et des intérêts aux prix actuels, avec une politique de plancher exigeant au moins 12 mois de visibilité.
Le risque de débouclage du cercle vertueux
Pendant six ans, la stratégie de Strategy était unique : lever des capitaux par le biais d'actions et de dettes convertibles, puis acheter du Bitcoin. L'action se négociait avec une prime par rapport à ses avoirs en Bitcoin, permettant au cycle de se répéter. Cette prime s'est désormais inversée. MSTR se négocie désormais avec une décote par rapport à son Bitcoin par action, certaines estimations plaçant le ratio MNAV à seulement 0,58, ce qui signifie qu'émettre de nouvelles actions pour acheter davantage de BTC serait dilutif.
« Dès que MSTR se négocie avec une décote, il ne peut plus lever de liquidités », a déclaré Vinny Lingham, entrepreneur et investisseur en cryptomonnaies, sur le podcast Unchained. « Il est enfermé. Il ne peut pas vendre MSTR. Il ne peut pas vendre STRC. Ensuite, il commence à manquer de liquidités. Disons neuf mois, huit mois, sept mois. »
Schiff a soutenu qu'un effondrement de Strategy aurait des conséquences plus graves pour l'industrie des cryptomonnaies que la chute de FTX en 2022, qui avait effacé plus de 200 milliards de dollars de capitalisation boursière. Les clients de FTX ont perdu plus de 9 milliards de dollars, bien que beaucoup aient été finalement remboursés dans le cadre des procédures de faillite.
Michael Saylor, cofondateur et président de Strategy, a rejeté ces inquiétudes. Il a fait valoir que le risque de liquidation n'apparaît que si le Bitcoin tombe à 8 000 $ et s'est engagé à refinancer la dette plutôt qu'à vendre du BTC. Dans un message publié le 28 juin sur X, Saylor a laissé entendre que la société avait continué à accumuler du Bitcoin la semaine dernière, en publiant un graphique orange avec la légende : « On va avoir besoin de plus de graphiques. »
Néanmoins, le passage du statut de plus grand acheteur structurel du marché à celui de vendeur potentiel représente un changement fondamental dans la dynamique de la demande de Bitcoin. Les flux des ETF Bitcoin sont également devenus négatifs, avec 4 milliards de dollars de sorties rien qu'en juin, selon des données citées par Scott Melker sur Yahoo Finance. La combinaison d'un vendeur corporatif potentiel et d'une demande ETF en déclin soulève des questions sur l'origine de la prochaine vague de pression acheteuse.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
