Points clés à retenir
CryptoQuant affirme que le coussin de trésorerie de Strategy est passé de sept années de couverture des dividendes à seulement 14 mois.
La réserve de trésorerie de Strategy a chuté de 38 % depuis janvier pour atteindre 1,4 milliard de dollars, faisant passer la couverture des dividendes sous la barre des 14 mois alors que les obligations annuelles ont quadruplé pour atteindre 1,2 milliard de dollars. L'action privilégiée STRC de la société est tombée à un plus bas historique de 82,50 $ la semaine dernière, soit une décote de 17,5 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $.
« La priorité stratégique de l'entreprise devrait être de suspendre les achats de Bitcoin et de reconstituer sa réserve de trésorerie », a déclaré Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, dans un rapport daté du 23 juin.
Strategy détient environ 10,6 milliards de dollars de pertes latentes sur le Bitcoin, avec un coût d'acquisition moyen proche de 75 000 $ — bien au-dessus du prix au comptant du Bitcoin de 62 534 $, en baisse de 2,5 % sur la journée. La position de trésorerie de la société s'est contractée en partie à cause d'un rachat de 1,5 milliard de dollars de ses obligations convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029, ce qui a encore réduit les liquidités disponibles. Au début de l'année 2026, la couverture des dividendes dépassait sept ans ; elle s'élève désormais à environ 14 mois, selon les calculs de CryptoQuant.
CryptoQuant estime que Strategy a besoin d'environ 2,8 milliards de dollars en espèces — soit environ le double de ses avoirs actuels — pour rétablir un coussin de couverture de 24 mois. La société a déjà commencé à réorienter ses priorités, en acheminant 300 millions de dollars d'une vente d'actions ordinaires de 335,5 millions de dollars vers sa réserve au cours de la semaine du 22 juin plutôt que vers le Bitcoin. Au cours de cette semaine, elle n'a acheté que 520 Bitcoins pour environ 35 millions de dollars, soit un net ralentissement par rapport au rythme d'achat antérieur.
Le problème STRC
STRC, l'action privilégiée à taux variable que Strategy présente comme un instrument stable proche de 100 $, est devenue le point focal des préoccupations des investisseurs. Sa chute à 82,50 $ représente une décote de 17,5 % par rapport au pair, la plus large depuis l'émission. Le rendement du dividende de 11,5 % compense désormais les détenteurs pour ce que Moreno a décrit comme une détérioration de la qualité du crédit, plutôt que pour le revenu stable que le produit était censé offrir.
Vendre du Bitcoin pour reconstituer la réserve cristalliserait les pertes à grande échelle, a soutenu Moreno, étant donné que chaque acquisition de Bitcoin réalisée en 2024, 2025 et 2026 reste en dessous du prix de revient. Strategy conserve d'autres options : elle peut augmenter davantage le dividende ou émettre davantage d'actions ordinaires MSTR, des leviers qu'elle a déjà actionnés. La question, a déclaré Moreno, est de savoir si l'entreprise peut reconstituer son coussin de trésorerie assez rapidement pour stabiliser STRC avant que la décote ne se creuse davantage.
La prochaine mise à jour hebdomadaire des achats montrera si Strategy maintient sa nouvelle posture consistant à privilégier la trésorerie au détriment du Bitcoin — un changement qui a commencé avant l'avertissement de CryptoQuant et qui marque une rupture avec l'engagement d'achat exclusif de longue date de l'entreprise.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
