Points clés à retenir :
L'effondrement mensuel de 36 % de Super Micro Computer a fait chuter son ratio PER courant à 14x, ce qui en fait l'action la moins chère du secteur des serveurs IA — mais les enquêtes sur la gouvernance et des marges très faibles expliquent pourquoi.
Les actions de Super Micro Computer Inc. (NASDAQ:SMCI) s'échangeaient aux alentours de 26 $ mardi en milieu de journée, clôturant une période éprouvante qui a effacé plus d'un tiers de la capitalisation boursière de l'entreprise en quatre semaines. Le fabricant de serveurs IA est devenu le parent pauvre du groupe des équipementiers de centres de données, alors même que les dépenses consacrées à l'infrastructure IA continuent à un rythme record.
« Le marché intègre un risque d'exécution qui n'a pas encore été résolu », a déclaré un analyste spécialiste du secteur du matériel. « Le manque à gagner sur le chiffre d'affaires, la révision du conseil d'administration, l'enquête taïwanaise — chacun ajoute une couche d'incertitude qu'un multiple de 14x ne compense pas automatiquement. »
L'écart avec les pairs est frappant. Dell Technologies Inc. (NYSE:DELL) a bondi de 237 % depuis le début de l'année, portée par 16,13 milliards de dollars de revenus de serveurs optimisés pour l'IA au dernier trimestre et un carnet de commandes IA de 24,4 milliards de dollars. Dell se négocie à 34x les bénéfices courants. Hewlett Packard Enterprise Co. (NYSE:HPE) a gagné 83 % depuis le début de l'année grâce à l'intégration de Juniper, avec un chiffre d'affaires des serveurs en hausse de 33 % au dernier trimestre. HPE affiche un multiple de 41x, le plus élevé du groupe. Super Micro, en revanche, est en baisse de 9 % depuis le début de l'année, malgré une exposition comparable à la même vague de dépenses d'investissement dans l'IA.
Les raisons de la déroute
Les pressions se sont intensifiées après que Super Micro a publié ses résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 le 5 mai. Le bénéfice non-GAAP par action de 0,84 $ a dépassé les attentes, mais le chiffre d'affaires de 10,24 milliards de dollars a manqué le consensus de 12,45 milliards de dollars de 17,75 %. La société a précisé que les résultats étaient provisoires et non audités, en attendant un examen du conseil d'administration lié à des questions de contrôle des exportations. Fin juin, des procureurs taïwanais ont placé en détention deux employés de Super Micro après avoir perquisitionné les bureaux locaux de l'entreprise dans le cadre d'une enquête sur un présumé trafic de puces Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) vers la Chine. L'intérêt à découvert est monté à 96,23 millions d'actions, représentant 19,42 % du flottant, selon les données de Benzinga.
Le scénario haussier pour Super Micro est simple. Le chiffre d'affaires a tout de même augmenté de 123 % en glissement annuel au troisième trimestre. Le directeur général Charles Liang a affirmé que « la transformation de Supermicro en un fournisseur complet d'infrastructure de centres de données s'accélère », évoquant un redressement des marges et de nouvelles capacités de fabrication américaines dans la Silicon Valley. La société maintient un carnet de commandes record, suggérant une demande soutenue de la part de clients tels que CoreWeave, xAI et Tesla.
Le scénario baissier est tout aussi crédible. La marge brute de Super Micro est de 11 %, très faible pour un fabricant de matériel, et les serveurs IA se commoditisent à mesure que Dell et Hewlett Packard Enterprise font valoir leurs avantages d'échelle. La société a annoncé son intention de lever 7 milliards de dollars par le biais d'un financement par actions, ce qui entraîne une dilution significative pour les actionnaires existants. Un multiple bon marché peut le rester longtemps si le marché remet en question la qualité des bénéfices, et l'action Super Micro affiche un bêta de 1,94, ce qui signifie que la volatilité joue dans les deux sens.
Les prochaines étapes à surveiller
Les prochains catalyseurs sont les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026 de Super Micro et toute mise à jour de l'examen indépendant du conseil d'administration. Les investisseurs pourront observer si les actions SMCI tiennent leurs récents plus bas à 25,50 $ jusqu'au prochain rapport de résultats, et si les prévisions dans une fourchette de 11,0 à 12,5 milliards de dollars peuvent être défendues sans nouvelle contraction des marges. La résistance se situe à 30 $, un seuil psychologique où les rebonds ont calé.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
