Tencent : le Capex devrait dépasser les 130 milliards de yuans face à la course à l'IA

Tencent Holdings Ltd. se prépare à une explosion de ses dépenses liées à l'IA, les analystes prévoyant que les dépenses d'investissement (Capex) pourraient atteindre 150 milliards de yuans en 2026. Cela suscite des inquiétudes chez les investisseurs quant à la discipline financière, même si ses investissements dans l'IA commencent à doper ses revenus.

« Le cadre de publication du T1 2026 a considérablement réduit les incertitudes entourant les investissements dans l'IA, qui pesaient auparavant sur ses multiples de valorisation », ont déclaré les analystes de JP Morgan dans un rapport, tout en réitérant leur recommandation de « Surpondérer » sur le titre.

Le géant chinois de la technologie a fait état d'un Capex de 37 milliards de yuans au premier trimestre, un chiffre qui laisse présager une dépense annuelle de 130 à 150 milliards de yuans, bien au-dessus des niveaux de 2025. Cette annonce intervient alors que le bénéfice net non-IFRS de Tencent a augmenté de 11 % sur un an pour atteindre 67,9 milliards de yuans, grâce à un modèle publicitaire amélioré par l'IA qui a permis d'accélérer la croissance des revenus publicitaires à 20 %.

Cette frénésie de dépenses place Tencent plus profondément dans la course mondiale aux armements en IA, où le financement des startups de l'IA a atteint le record de 255,5 milliards de dollars au cours du seul premier trimestre 2026, selon les données de PitchBook. Bien que les investissements portent déjà leurs fruits, l'ampleur de la hausse du Capex pourrait tester la patience des investisseurs et peser sur la valorisation de la société, que JP Morgan qualifie de « creux ».

Les investissements en IA portent leurs fruits

Les résultats du premier trimestre de Tencent ont montré des retours tangibles de son offensive dans l'IA. Le segment de la fintech et des services aux entreprises, qui comprend ses offres cloud, a vu son chiffre d'affaires grimper à 60 milliards de yuans. Les revenus des services aux entreprises ont spécifiquement augmenté de 20 % sur un an, un bond que l'entreprise attribue à une demande accrue pour les services cloud, y compris les offres liées à l'IA.

« Un modèle de recommandation publicitaire optimisé par l'IA a entraîné une accélération de la croissance des revenus publicitaires à 20 % », a déclaré Ivan Su, analyste principal chez Morningstar, à CNBC. Il a noté que les dépenses en IA étaient conformes aux prévisions annuelles précédentes de la direction. La société a également souligné que son outil d'agent IA, WorkBuddy, était le service le plus populaire de ce type en Chine.

Malgré la dynamique positive de l'IA, le chiffre d'affaires global de 196,5 milliards de yuans a manqué les prévisions des analystes de 199 milliards de yuans, en partie à cause d'un ralentissement de la croissance des revenus du jeu vidéo. Cependant, M. Su de Morningstar a suggéré que cela était probablement dû au calendrier du Nouvel An lunaire affectant la comptabilisation des revenus, plutôt qu'à un problème de demande fondamentale.

Risques d'une course aux armements

Le risque principal, selon JP Morgan, réside dans l'ampleur même des dépenses. Le Capex annuel projeté de 130 à 150 milliards de yuans « pourrait raviver les inquiétudes du marché sur la discipline des dépenses en IA », indique le rapport de la banque. Ce niveau d'investissement reflète une tendance mondiale où quelques grands acteurs consolident le capital. Au premier trimestre, seulement trois entreprises — OpenAI, Anthropic et xAI — ont représenté 172 milliards de dollars, soit 67 % de l'ensemble du financement de capital-risque en IA.

JP Morgan a également pointé deux autres risques : la possibilité que des vents favorables exceptionnels aient embelli la croissance du premier trimestre, et qu'un éventail croissant de « nouveaux produits d'IA » ne rende plus difficile pour les analystes le suivi précis des performances de l'entreprise.

Pour les investisseurs, la situation présente un arbitrage. Tencent est un « acteur de qualité générant des bénéfices à une valorisation plancher », selon JP Morgan. La recommandation Surpondérer suggère une confiance dans la stratégie à long terme. Cependant, le chemin implique de naviguer à travers les coûts immenses de la compétition dans le secteur de l'IA, un défi qui devrait freiner la rentabilité à court terme alors que l'entreprise équilibre la croissance de ses activités de base avec son ambition d'être un acteur fondamental de la prochaine vague technologique.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.