Points clés à retenir
L'ancien directeur des investissements de Tether vend une participation personnelle dans l'émetteur du stablecoin, une décision qui ajoute une nouvelle couche d'incertitude à la quête d'une valorisation de 500 milliards $ par l'entreprise.
L'ancien CIO de Tether prévoit de vendre une participation dans le géant des stablecoins, selon un rapport du 6 juillet 2026. Cette cession intervient alors que la société recherche une valorisation de 500 milliards $ qui dépasserait OpenAI et ByteDance, faisant d'elle l'une des entreprises privées les plus valorisées au monde. Ce développement soulève des questions sur le sentiment interne au sein de la firme qui contrôle l'USDT, le plus grand stablecoin par capitalisation boursière.
« Une vente de participation par un initié à ce stade d'un processus de valorisation suscite naturellement des interrogations sur la perception qu'a le vendeur des perspectives de l'entreprise », a déclaré Nina Volkov, analyste crypto spécialisée dans la structure de marché et la liquidité. « Lorsqu'un ancien haut dirigeant choisit de monétiser plutôt que de conserver ses parts en attendant un éventuel événement de liquidité, le marché interprète cela comme un signal — intentionnel ou non. »
Tether a déclaré environ 13,4 milliards $ de bénéfice pour 2024, tiré en grande partie des revenus d'intérêts sur ses avoirs en bons du Trésor américain. La société détient plus de 100 milliards $ en obligations d'État américaines, environ 82 000 bitcoins valorisés à près de 5,5 milliards $, et 48 tonnes d'or, selon ses rapports d'attestation trimestriels. La circulation de l'USDT a atteint environ 172 milliards $ au troisième trimestre 2025, lui conférant près de 59 % du marché des stablecoins libellés en dollars — plus du double des 74 milliards $ de capitalisation boursière de l'USDC de Circle.
La valorisation de 500 milliards $ implique un multiple cours/bénéfice d'environ 37 fois le bénéfice 2024 de Tether, un niveau qui dépasse la plupart des institutions financières traditionnelles et s'approche de celui des entreprises technologiques à forte croissance. À titre de comparaison, Circle, l'émetteur de l'USDC, a envisagé une introduction en bourse en 2024 avec une valorisation attendue de 9 à 10 milliards $, pour un chiffre d'affaires de 1,68 milliard $ et un bénéfice net d'environ 156 millions $. ByteDance, avec environ 40 milliards $ de bénéfice annuel, est valorisée entre 250 et 330 milliards $ — soit un multiple d'environ huit fois les bénéfices, reflétant des décotes liées aux risques géopolitiques.
La menace réglementaire
Le débat sur la valorisation de Tether ne peut être dissocié de son exposition réglementaire. Les États-Unis ont adopté le Genius Act à la mi-2025, établissant un cadre juridique formel pour les stablecoins en tant qu'instruments de paiement. Cette législation a profité aux émetteurs conformes comme Circle, dont l'USDC a vu sa circulation augmenter de 90 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2025. Tether a réagi en annonçant en septembre 2025 son intention de lancer un stablecoin régulé aux États-Unis appelé « USA₮ », nommant un ancien responsable de la politique crypto de la Maison-Blanche à la tête de sa filiale américaine.
Le cadre Markets in Crypto-Assets de l'Union européenne, mis en œuvre progressivement en 2024 et 2025, impose des exigences de capital, de liquidité et de reporting aux émetteurs de stablecoins opérant dans le bloc. Les stablecoins non enregistrés ne sont plus légalement négociables dans l'UE, contraignant Tether soit à établir une filiale régulée dans la région, soit à perdre des parts de marché. Hong Kong et Singapour développent leurs propres régimes réglementaires pour les stablecoins, tandis que plusieurs juridictions, dont la Chine continentale, restreignent l'utilisation des stablecoins offshore.
Les antécédents réglementaires de Tether amplifient l'incertitude. La société a conclu des accords avec le bureau du procureur général de New York et la Commodity Futures Trading Commission en 2021, payant des dizaines de millions de dollars d'amendes pour des déclarations trompeuses concernant la composition de ses réserves. Bien que Tether ait depuis amélioré ses pratiques de transparence — publiant des rapports d'attestation trimestriels vérifiés par BDO — elle n'a pas fait l'objet d'un audit public complet, une norme à laquelle les sociétés cotées doivent se conformer.
Viabilité de la valorisation
Le modèle de profit de Tether comporte des risques structurels qu'une valorisation de 500 milliards $ pourrait ne pas pleinement intégrer. Les revenus d'intérêts de la société sont directement liés aux niveaux des taux mondiaux ; un retour à des taux plus bas comprimerait considérablement les bénéfices. Tether ne verse pas d'intérêts à ses utilisateurs et dispose de peu de sources de revenus alternatives au-delà du rendement de ses réserves. La société a signalé son intention de se diversifier dans l'intelligence artificielle, le commerce de matières premières, l'énergie et les télécommunications, mais ces initiatives en restent à leurs premiers stades.
La vente de participation par l'ancien CIO de Tether ajoute un point de données concret au débat sur la valorisation. Les transactions d'initiés — en particulier celles d'anciens dirigeants qui ne sont plus liés par des clauses de conservation des titres — sont étroitement surveillées par les investisseurs comme indicateurs potentiels de la juste valeur. Si la vente se réalise avec une décote par rapport à l'objectif de 500 milliards $, elle pourrait établir un précédent quant à la manière dont le marché dans son ensemble évalue les actions de Tether.
Une approche de valorisation plus conservatrice, appliquant un multiple cours/bénéfice de 15 à 20 fois le bénéfice annuel de 13,4 milliards $ de Tether, impliquerait une fourchette de 200 à 270 milliards $ — soit environ la moitié de l'objectif déclaré par la société. L'écart entre ces chiffres reflète l'incertitude du marché quant à la viabilité du modèle de profit de Tether, sa capacité à naviguer dans un paysage réglementaire en mutation, et la pérennité de sa position dominante face à la pression concurrentielle d'alternatives conformes.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
