Les ventes d'obligations investment-grade aux États-Unis dépassent 1 000 milliards de dollars grâce aux emprunts des Big Tech pour l'IA

L'appétit insatiable des Big Tech pour les infrastructures d'IA a propulsé les émissions d'obligations investment-grade américaines au-delà de 1 000 milliards de dollars, au rythme le plus rapide depuis 2020.

Les ventes d'obligations investment-grade aux États-Unis ont dépassé 1 000 milliards de dollars au 2 juin, au rythme le plus rapide depuis 2020, alors qu'Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. et Oracle Corp. ont emprunté un total combiné de 107 milliards de dollars pour financer les infrastructures d'IA.

"Le boom des investissements dans l'IA est en train de remodeler la manière dont le capital est alloué dans l'ensemble du système financier", ont déclaré les chercheurs de la Kobeissi Letter.

Les quatre hyperscalers ont émis plus de huit fois le montant de dette libellée en dollars qu'ils avaient vendu sur la même période l'année dernière, selon des données compilées par Bloomberg. Les entreprises liées à l'IA ont représenté 49 % de toutes les émissions investment-grade depuis le début de l'année, soit environ 140 milliards de dollars, tandis que leurs homologues à haut rendement ont contribué à hauteur de 21 milliards de dollars, soit 38 % du total.

Cette frénésie d'emprunts survient alors qu'Alphabet, Amazon, Microsoft Corp. et Meta prévoient collectivement 725 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, soit une hausse de 77 % par rapport au record de 410 milliards de dollars de l'année dernière. Avec 210 milliards de dollars de nouvelles obligations sur le point d'être émises, la question est de savoir si les revenus générés par les investissements dans l'IA se matérialiseront assez rapidement pour assurer le service de la dette.

Les Credit Default Swaps grimpent à des niveaux records

L'activité de couverture liée au crédit des Big Tech a explosé parallèlement à l'émission de dette. La valeur notionnelle nette totale des credit default swaps en cours sur les grandes entreprises technologiques a bondi à un record de 12,5 milliards de dollars, soit une hausse de 500 % depuis le deuxième trimestre 2025, selon la Kobeissi Letter. Oracle est en tête avec 6,5 milliards de dollars d'exposition aux CDS, suivi d'Amazon et d'Alphabet à 2 milliards de dollars chacun.

À la Bank of America Corp., les volumes mensuels de transactions notionnelles sur les CDS des Big Tech ont bondi de 900 % depuis le début de l'année 2025. "La plupart de ces contrats CDS ne faisaient pas l'objet de transactions actives avant 2025", note la lettre.

Le virage action d'Alphabet à 80 milliards de dollars

Alphabet a annoncé cette semaine son intention de lever 80 milliards de dollars en actions, dont un investissement de Berkshire Hathaway Inc., marquant un changement par rapport à sa dépendance aux marchés obligataires. La société avait déjà vendu 31,51 milliards de dollars d'obligations en février, dont une rare tranche sterling à 100 ans d'une valeur d'un milliard de livres (1,36 milliard de dollars), et envisage sa première émission d'obligations libellées en yens.

Cette levée de fonds en actions fait entrer la holding diversifiée de Warren Buffett comme un nouvel investisseur majeur, ajoutant un soutien de haut niveau à la stratégie à long terme d'Alphabet en matière d'IA et de cloud.

Les niveaux d'endettement suscitent des comparaisons avec l'ère dot-com

Cette frénésie de financement a suscité des avertissements de la part d'investisseurs de renom. Michael Burry a mis en garde contre le fait que les niveaux actuels d'endettement à haut rendement reflètent dangereusement la bulle technologique de 1999, tirant la sonnette d'alarme sur le boom du financement de l'IA. Bridgewater Associates a déclaré en février que le boom de l'IA était entré dans une "phase plus dangereuse", marquée par une augmentation exponentielle des investissements dans les infrastructures physiques et une dépendance croissante aux capitaux extérieurs.

La dette totale de Meta est passée d'environ 36 milliards de dollars en 2023 à 84 milliards de dollars, tandis qu'Oracle porte 123,5 milliards de dollars de dette impayée et Alphabet 100,44 milliards de dollars. Les cinq principaux hyperscalers prévoient d'ajouter environ 2 000 milliards de dollars d'actifs liés à l'IA à leurs bilans d'ici 2030.

Pour l'instant, l'appétit des investisseurs reste solide. Les spreads sur les obligations investment-grade sont proches de leurs plus bas historiques, et le cap des 1 000 milliards de dollars a été atteint plus rapidement que toute autre année depuis 2020. Mais les volumes records de CDS et l'effet de levier croissant suggèrent que les marchés obligataires commencent à intégrer le risque que le cycle de dépenses dans l'IA ne génère pas de rendements aussi rapidement que les emprunts le suggèrent.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.