Les offres d'emploi aux États-Unis atteignent leur plus haut niveau depuis deux ans, les embauches restent atones

Les offres d'emploi aux États-Unis ont grimpé à leur plus haut niveau depuis deux ans en mai, selon les données du Bureau of Labor Statistics publiées mardi, même si les embauches n'ont pas suivi le rythme — une dynamique qui pourrait maintenir la Réserve fédérale sur une position restrictive.

« La hausse des offres sans augmentation correspondante des embauches suggère que les employeurs peinent à trouver les bons talents plutôt qu'ils n'élargissent agressivement leurs effectifs », a déclaré Sarah House, économiste senior chez Wells Fargo.

Le rapport JOLTS a montré que les offres d'emploi ont dépassé l'estimation consensuelle de 7,36 millions et le chiffre du mois précédent de 7,61 millions, atteignant leur plus haut niveau depuis la mi-2024. Les embauches n'ont augmenté que marginalement, tandis que le taux de démissions — un indicateur de la confiance des travailleurs — est resté à 1,9 %, bien en dessous de la moyenne de 2,3 % observée en 2022. Les licenciements sont restés faibles à 1,1 %, indiquant que les employeurs conservent leurs effectifs existants même s'ils hésitent à créer de nouveaux postes.

Ces données compliquent les perspectives pour le président de la Fed, Kevin Warsh, qui a signalé une volonté de maintenir les taux inchangés tant que l'inflation restera élevée. Avec l'indicateur d'inflation préféré de la Fed à 4,1 %, son plus haut niveau depuis trois ans, un marché du travail tendu réduit les arguments en faveur d'un assouplissement à court terme. Les marchés OIS anticipent désormais un statu quo lors de la prochaine réunion, la première baisse n'étant pleinement intégrée qu'au début 2027.

Un marché du travail à deux vitesses

La divergence entre les offres d'emploi et les embauches pointe vers un décalage structurel plutôt qu'une croissance généralisée de la demande. Les offres d'emploi augmentent désormais depuis trois mois consécutifs, mais le taux d'embauche reste inférieur aux moyennes d'avant la pandémie. Le ratio offres/chômeurs — une mesure que la Fed suit de près — s'est à nouveau élargi, signalant que les employeurs se font concurrence pour un bassin limité de talents disponibles.

Le taux de démissions stagne autour de 1,9 % depuis des mois, bien en dessous du pic de 2,7 % atteint en 2022, lorsque le « Grand Remaniement » battait son plein. Cela suggère que les employés sont moins enclins à changer d'emploi, signe d'une confiance refroidie dans la capacité du marché du travail à absorber les risques. La dernière fois que le taux de démissions était aussi bas par rapport aux offres d'emploi, c'était dans les mois précédant la pandémie, alors que le marché du travail était tout aussi tendu mais que les travailleurs étaient plus prudents quant à un changement.

Le dollar grimpe alors que les paris sur une baisse des taux s'estompent

Pour la Réserve fédérale, les données JOLTS s'ajoutent à un nombre croissant de preuves que le marché du travail reste trop tendu pour justifier des baisses de taux. L'indice des prix PCE de base a augmenté de 4,1 % sur un an en mai — son plus haut niveau en trois ans — tandis que l'économie a progressé à un rythme annualisé de 2,1 % au premier trimestre, révisé à la hausse par rapport à une estimation précédente de 1,6 %.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, qui a pris ses fonctions plus tôt ce mois-ci, a adopté un ton nettement restrictif, inversant les attentes du marché en faveur d'une baisse des taux qui s'étaient accumulées plus tôt dans l'année. Le dollar a bondi de 2,5 % en juin, la plus forte hausse mensuelle depuis près d'un an, alors que les traders ont réévalué les perspectives de taux. L'indice du dollar s'établissait à 101,36 lundi, tandis que l'euro glissait à 1,1387 $ et que le yen languissait près d'un plus bas de 40 ans à 161,75.

Les rendements des obligations du Trésor ont également augmenté, le billet à deux ans — le plus sensible à la politique de la Fed — reflétant le changement d'anticipations. Le S&P 500, quant à lui, a peiné, terminant la semaine dernière en baisse de 0,1 % alors que la reprise technologique portée par l'IA montrait des signes d'essoufflement.

Le rapport sur l'emploi se profile

Le rapport sur les salaires non agricoles de jeudi fournira le prochain test majeur de la trajectoire du marché du travail. Les économistes s'attendent à 135 000 créations d'emplois en juin, avec un taux de chômage stable à 4,3 % et une hausse des salaires horaires moyens de 0,3 % sur un mois. Un chiffre supérieur aux attentes renforcerait encore les arguments en faveur d'un maintien prolongé des taux élevés, tandis qu'un chiffre inférieur pourrait relancer les paris sur un cycle d'assouplissement plus précoce.

Les données sur les salaires, combinées au rapport JOLTS, façonneront le récit avant la prochaine réunion de la Fed. Pour l'instant, le message du marché du travail est clair : les emplois sont abondants, mais le chemin pour en décrocher un — et la confiance pour en quitter un — est plus compliqué que ne le suggèrent les chiffres globaux.

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