Points clés :
La dette américaine détenue par le public a atteint 100 % du produit intérieur brut, un niveau inédit depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.
La dette nationale américaine détenue par le public a atteint 100 % du produit intérieur brut, franchissant le seuil des 90 % que la recherche académique identifie comme une zone de danger pour la croissance économique et soulevant des questions sur la trajectoire des emprunts fédéraux. Le ratio se situe désormais à des niveaux observés pour la dernière fois en 1946, lorsqu'il avait culminé à 106 % après les dépenses de guerre.
« Aujourd'hui, nous créons un déficit de 1 000 milliards de dollars par an et la dette en pourcentage du PIB augmente très rapidement », déclarait Alan Greenspan, ancien président de la Réserve fédérale, dans un entretien de 2018. L'économiste, décédé cette semaine à l'âge de 100 ans, avait averti que la prochaine récession serait « provoquée par le fait que la dette augmente de façon spectaculaire. »
Cette étape historique reflète des déficits budgétaires persistants qui se sont maintenus même pendant les périodes d'expansion économique. Le Trésor a emprunté plus de 1 000 milliards de dollars par an ces dernières années, les paiements d'intérêts sur la dette nationale consommant une part croissante des recettes fédérales. Les coûts du service de la dette dépassent désormais les dépenses consacrées à la défense et à Medicare, selon les données du Congressional Budget Office.
Le seuil des 90 % revêt une importance particulière dans les débats politiques. Les économistes Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff ont constaté dans leur étude phare de 2010 que les pays dont le ratio dette/PIB dépasse 90 % ont tendance à connaître une croissance plus lente, bien que cette conclusion ait été débattue et affinée. Le ratio actuel dépasse ce niveau de 10 points de pourcentage, plaçant les États-Unis dans un territoire historiquement associé à une flexibilité budgétaire réduite.
Le fardeau des intérêts
Des niveaux d'endettement plus élevés se traduisent directement par des coûts d'emprunt plus élevés pour le gouvernement. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans, référence pour les emprunts fédéraux, a atteint en moyenne plus de 4 % cette année, contre des niveaux proches de zéro encore en 2022. Chaque point de pourcentage d'augmentation des taux ajoute environ 300 milliards de dollars aux coûts d'intérêt annuels au fil du temps, selon les estimations du Committee for a Responsible Federal Budget.
Ces coûts aggravent le défi budgétaire. Le Trésor a payé plus de 1 100 milliards de dollars en intérêts nets au cours du dernier exercice fiscal, dépassant les 820 milliards consacrés à la défense. À mesure que la dette est refinancée à des taux plus élevés, ce chiffre devrait encore augmenter, créant une boucle de rétroaction où davantage d'emprunts entraînent des coûts d'intérêt plus élevés.
La suite
La trajectoire de la dette est devenue une question centrale à Washington. Le Congressional Budget Office prévoit que la dette détenue par le public atteindra 118 % du PIB d'ici 2035 dans le cadre de la législation actuelle, et davantage dans des scénarios plausibles impliquant la prolongation des réductions d'impôts ou l'augmentation des dépenses. Les législateurs font face à une série d'échéances budgétaires dans les mois à venir, notamment une suspension du plafond de la dette qui expire début 2027.
Pour les investisseurs, les implications traversent toutes les classes d'actifs. Une augmentation des émissions du Trésor risque d'évincer l'investissement privé et de maintenir des taux à long terme élevés, ce qui pèse sur les valorisations boursières et augmente les coûts d'emprunt pour les entreprises et les ménages. Les détenteurs étrangers de la dette américaine, qui possèdent environ 30 % du total, pourraient exiger des rendements plus élevés à mesure que les perspectives budgétaires se dégradent, amplifiant la pression sur Washington pour remédier au déséquilibre.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
