Le yuan offshore s'est renforcé au-delà du seuil de 6,7500 face au dollar pour la première fois en trois mois, porté par un excédent commercial record qui a éclipsé les données d'inflation chinoises plus faibles que prévu.
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L'USD/CNH passe sous 6,7500 alors que la force du yuan défie le déficit d'inflation
Le yuan offshore s'est renforcé au-delà du seuil de 6,7500 face au dollar pour la première fois en trois mois, porté par un excédent commercial record qui a éclipsé les données d'inflation chinoises plus faibles que prévu.
Le yuan offshore de la Chine a poussé le dollar sous 6,7500 pour la première fois depuis mars, alors qu'un excédent commercial record et une croissance robuste des exportations ont éclipsé une lecture de l'inflation à la consommation inférieure aux estimations, renforçant le statut du yuan en tant que valeur aberrante sur les marchés des changes émergents.
« Le yuan bénéficie d'une combinaison unique d'un excédent commercial massif et d'un affaiblissement du dollar, mais la durabilité de ce mouvement dépend de la volonté de la PBoC de permettre une nouvelle appréciation », a déclaré Rachel Tang, analyste macroéconomique chez Edgen. « Le déficit de l'IPC suggère que la demande intérieure reste atone, ce qui pourrait limiter la marge de manœuvre de la banque centrale. »
L'excédent commercial de la Chine s'est creusé à 105,43 milliards de dollars en mai, dépassant largement le consensus de 92,1 milliards de dollars et les 84,82 milliards de dollars précédents, selon les données douanières publiées mardi. Les exportations ont bondi de 19,4 % sur un an, dépassant l'estimation de 15 %, tandis que les importations ont augmenté de 27,4 % par rapport aux prévisions de 25 %. L'indice des prix à la consommation s'est maintenu à 1,2 % sur un an en mai, manquant le consensus de 1,3 %, a rapporté le Bureau national des statistiques mercredi. L'indice du dollar a reculé de 0,12 % à 99,87 avant la publication de l'IPC américain, l'inflation globale devant s'accélérer à 4,2 % contre 3,8 % en avril.
L'appréciation du yuan pèse sur la compétitivité des exportations chinoises à un moment où les tensions commerciales avec les États-Unis restent élevées. Si la PBoC permet à la monnaie de continuer à se renforcer, cela pourrait comprimer les marges des exportateurs déjà confrontés à des coûts de production plus élevés en raison de la hausse des prix des matières premières. À l'inverse, un scénario de dollar plus faible — si les données d'inflation américaines déçoivent — ajouterait un élan supplémentaire à la hausse du yuan, attirant potentiellement des flux de capitaux vers les obligations et les actions chinoises.
L'excédent commercial alimente la dynamique du yuan
Les données commerciales de mai ont marqué l'excédent le plus important de l'histoire de la Chine sur une base mensuelle, soulignant la résilience de la machine exportatrice du pays alors même que la demande mondiale montre des signes de ralentissement. La croissance des exportations de 19,4 % a été tirée par les fortes expéditions de machines, d'électronique et d'équipements d'énergie verte, selon les données douanières. La dernière fois que les exportations ont connu une croissance comparable, c'était en avril 2024, lorsqu'elles avaient augmenté de 20,1 % sur un an lors d'un regain de demande post-pandémique.
Les importations ont augmenté à un rythme encore plus rapide, la hausse de 27,4 % reflétant une demande intérieure plus forte pour les matières premières et l'énergie. Les importations de minerai de fer ont augmenté de 8,3 % d'un mois sur l'autre, tandis que les achats de pétrole brut ont grimpé de 5,7 %, selon les données compilées par Bloomberg. Les chiffres robustes des importations suggèrent que l'activité industrielle chinoise reste résiliente malgré le ralentissement prolongé du secteur immobilier.
La divergence de l'inflation limite le potentiel de hausse du yuan
La lecture stable de l'IPC à 1,2 % — en dessous du consensus de 1,3 % — met en évidence le courant déflationniste dans l'économie de consommation chinoise, même si les prix à la production ont montré des signes de stabilisation. L'IPC de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, n'a augmenté que de 0,6 % sur un an, ce qui témoigne d'une faible consommation intérieure. Cette divergence entre une demande extérieure forte et des dépenses intérieures atones crée un dilemme politique pour la PBoC : permettre l'appréciation du yuan pourrait davantage comprimer l'inflation importée mais nuirait également à la compétitivité des exportations.
La moyenne mobile exponentielle sur 20 jours pour l'USD/CNH se situe à 6,7867, la paire se négociant en dessous de ce niveau, confirmant la tendance baissière. L'indice de force relative sur 14 jours à 42 reste sous la barre neutre des 50, suggérant une marge de baisse supplémentaire avant que la paire ne devienne survendue. Une cassure sous le plus bas du 2 juin à 6,7580 ouvrirait la voie vers 6,7500 et potentiellement plus bas.
Tous les regards sont tournés vers la publication de l'IPC américain à 12h30 GMT mercredi. Une lecture plus élevée que prévu pourrait soutenir le dollar et apporter un répit temporaire à l'USD/CNH, tandis qu'un déficit accélérerait probablement les gains du yuan. La PBoC fixe son cours pivot quotidien pour l'USD/CNY à 9h15, heure locale, jeudi, et les traders surveilleront tout signal indiquant que la banque centrale est mal à l'aise avec le rythme de l'appréciation du yuan. La prochaine publication importante de données chinoises sera l'indice PMI manufacturier Caixin le 1er juillet.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
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