Warsh trace une nouvelle voie pour la Fed avec un statu quo 12-0 et aucune indication sur les taux

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a refusé d'évoquer la moindre orientation des taux pour la réunion de juillet lors de sa première apparition publique à l'étranger mercredi, renforçant une politique d'indications prospectives minimales qui laisse les marchés monétaires estimer à une chance sur trois la probabilité d'une hausse.

« Les prix des marchés financiers sont probablement la source d'information la plus importante pour guider les banquiers centraux », a déclaré Warsh lors du Forum de la BCE sur la banque centrale à Sintra, au Portugal. « Mais lorsque les marchés financiers ne font que refléter ce que nous avons dit, alors nous ignorons la source d'information la plus importante. »

La Fed a maintenu son taux directeur entre 3,5 % et 3,75 % lors de la réunion des 17 et 18 juin — la première de Warsh en tant que président — par un vote de 12 voix contre 0. Neuf des 19 responsables ont projeté au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, un changement par rapport à mars où aucun décideur n'envisageait de hausse. Les prix à la consommation ont augmenté de 4,2 % sur un an en mai, un sommet de trois ans. Le communiqué du FOMC de juin ne comptait que 132 mots et omettait les projections individuelles de taux, concluant par : « Le Comité assurera la stabilité des prix. »

L'approche de Warsh marque une rupture nette avec les indications prospectives détaillées de l'ère Jerome Powell. La dernière fois que la Fed a utilisé un langage aussi laconique remonte à 2022, précédant une série de hausses de 75 points de base qui a porté le taux des fonds fédéraux de près de zéro à plus de 5 % en 18 mois. En s'abstenant de signaler la trajectoire des taux, Warsh cherche à contraindre les marchés financiers à refléter les données économiques en temps réel plutôt que les anticipations des actions de la Fed — un changement qui pourrait accroître la volatilité des actions, les investisseurs perdant la feuille de route politique sur laquelle ils comptaient depuis des années.

Une nouvelle doctrine de communication

S'exprimant aux côtés de la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, du gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, et du gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, Warsh a déclaré que l'inflation restait une préoccupation. « Nous avons tous regardé autour de nous, et nous avons vu que les prix sont trop élevés », a-t-il déclaré à Sara Eisen de CNBC lors du panel. Il n'a pas dévoilé ses intentions quant à savoir si le FOMC relèverait les taux lors de sa réunion des 28 et 29 juillet.

Warsh a également esquissé des projets visant à utiliser les nouvelles technologies pour suivre les conditions économiques en temps réel. « Mon espoir, mon aspiration, c'est que dans neuf à douze mois, nous utiliserons les nouvelles technologies pour comprendre ce qui se passe dans l'économie réelle d'une manière contemporaine et en temps réel qui nous permettra, en tant que banquiers centraux, de prendre de meilleures décisions », a-t-il déclaré. La semaine prochaine, la Fed annoncera la composition de cinq groupes de travail lancés le mois dernier, chacun axé sur un domaine différent des opérations de la banque centrale, selon Warsh.

Réaction des marchés et perspectives

Les rendements des obligations du Trésor ont cédé une partie de leur progression antérieure après le discours de Warsh, le titre à 10 ans s'établissant à 4,49 %. Le dollar a gagné 0,3 %, prolongeant sa hausse après son meilleur mois depuis mars. Les contrats à terme sur le S&P 500 ont reculé de 0,2 % alors que les traders analysaient l'absence de clarté sur la trajectoire des taux. Les marchés monétaires estiment désormais à environ une chance sur trois la probabilité d'une hausse d'un quart de point lors de la réunion de juillet, selon les données de Bloomberg.

L'absence d'indications prospectives crée une nouvelle dynamique pour les investisseurs habitués à ce que la Fed signale ses prochaines décisions des mois à l'avance. Lorsque la banque centrale cesse de fournir des prévisions de trajectoire des taux, chaque publication de données économiques — de l'IPC aux chiffres de l'emploi — prend davantage de poids dans la formation des attentes du marché. Cela pourrait amplifier la volatilité autour des jours de publication de données, un risque que Warsh a reconnu comme étant le prix à payer pour restaurer la valeur informationnelle des prix des marchés financiers.

La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet. Si la Fed relève les taux, ce serait la première hausse depuis le cycle de resserrement qui s'est achevé en 2023. Si elle les maintient, la question sera de savoir si les neuf responsables ayant projeté une hausse d'ici la fin de l'année auront eu raison — et si l'expérience de communication de Warsh survivra à son premier véritable test.

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