Points clés à retenir :
Warsh a utilisé sa première conférence de presse en tant que président de la Fed pour démanteler deux décennies d'orthodoxie en matière de communication des banques centrales, remplaçant les prévisions prospectives par une approche fondée sur les données et lançant cinq groupes de travail internes pour remodeler le fonctionnement de la Fed.
Le 17 juin, le Comité fédéral de l'open market a maintenu son taux directeur à 3,5 % – 3,75 %, une décision unanime que les marchés avaient pleinement anticipée. Mais la véritable nouvelle résidait dans ce que le nouveau président Kevin Warsh a supprimé : les prévisions prospectives qui guidaient les anticipations de taux depuis des années, ainsi que sa propre participation au Résumé des projections économiques.
« Je n'ai pas soumis de point », a déclaré Warsh lors de sa première conférence de presse, en référence aux projections de taux individuelles que publient chaque trimestre les 19 responsables de la Fed. « Je me suis abstenu de fournir mes propres projections — conformément à mes opinions de longue date sur le SEP, du moins dans sa structure actuelle. »
Le communiqué du FOMC était environ trois fois plus court que celui d'avril, dépouillé du langage qui signalait la direction probable des futures variations de taux. Warsh a indiqué que le comité convenait que les prévisions prospectives « n'étaient pas adaptées à la conjoncture politique actuelle », un changement par rapport à l'approche sur laquelle la Fed s'était fortement appuyée pendant le cycle de resserrement post-pandémique et l'ère de faible inflation qui l'a précédé.
Le rendement du Trésor à 2 ans a bondi après l'annonce, reflétant une réévaluation par le marché des anticipations de taux. Le S&P 500 a légèrement baissé alors que les investisseurs digéraient les implications d'une Fed qui ne téléguidera plus son prochain mouvement. L'indice du dollar américain s'est modestement renforcé face à un panier de grandes devises.
Warsh a annoncé cinq groupes de travail chargés d'examiner la stratégie de communication de la Fed, la gestion du bilan, la collecte et l'analyse des données, la dynamique de la productivité et de l'emploi, ainsi que le cadre d'inflation. Il attend des recommandations d'ici la fin 2026. Le groupe de travail sur les données devra aborder ce que Warsh a appelé le problème des statistiques officielles arrivant trop tard — « un écho de l'histoire », a-t-il dit, par rapport aux données en temps réel utilisées par les PDG pour prendre leurs décisions.
Sur l'inflation, Warsh a adopté un ton équilibré. L'indice PCE de base pour 2026 a été revu à la hausse, à 3,3 % dans le dernier SEP, marquant une cinquième année consécutive au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. Il a attribué une partie de la persistance aux chocs d'offre et aux prix de l'énergie, mais a mis en garde contre le risque que ces effets de transmission ne débouchent sur une inflation généralisée. « Nous assurerons la stabilité des prix », a-t-il déclaré, une remarque que les marchés ont interprétée comme laissant la porte ouverte à des hausses de taux.
La dernière fois qu'un président de la Fed a refusé de participer au SEP remonte à jamais — la pratique est la norme depuis la première publication des projections en 2012. La décision de Warsh supprime de fait l'élément de communication de la Fed le plus susceptible de mouvoir les marchés, obligeant les investisseurs à analyser les points des 18 autres responsables sans l'ancrage du président.
Sur l'IA, Warsh s'est montré mesuré. Il l'a qualifiée de technologie polyvalente potentiellement la plus importante depuis des décennies, mais a noté qu'au niveau macroéconomique, « la demande est plus facile à compter » — la construction de centres de données et les dépenses d'investissement apparaissent déjà dans le PIB — tandis que « l'offre ne peut qu'être déduite », car les gains de productivité restent incertains en termes de calendrier et d'ampleur.
La prochaine réunion du FOMC est prévue pour fin juillet. Les groupes de travail étant encore en formation et sans prévisions prospectives pour ancrer les attentes, les marchés évalueront les variations de taux uniquement sur la base des données économiques — exactement comme Warsh le souhaite.
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