Points clés à retenir :
La première réunion du Federal Open Market Committee sous Kevin Warsh a supprimé les orientations prospectives et poussé les rendements obligataires à leur plus haut niveau en 16 mois, signalant une nouvelle ère d'opacité de la banque centrale.
La Réserve fédérale a maintenu ses taux d'intérêt inchangés lors de la réunion inaugurale de Warsh mercredi, mais a supprimé les orientations prospectives de sa déclaration, poussant le rendement du Trésor à 2 ans à son plus haut niveau depuis février 2025, alors que 9 des 19 responsables ont projeté une hausse des taux d'ici la fin de l'année. Ce changement marque une rupture délibérée avec deux décennies de transparence croissante de la banque centrale.
« Je ne suis pas fan de cette approche de la transparence — elle entraînera davantage de volatilité, ce qui ne sera pas bon pour l'économie dans son ensemble », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics, dans une interview. Il a ajouté que le ton hawkish de Warsh était encourageant car il suggère que la Fed restera indépendante des pressions politiques.
Le S&P 500 a chuté de 1,2 % près de ses sommets historiques, tandis que le dollar s'est renforcé sur toute la ligne. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intégraient mercredi soir une probabilité supérieure à 50 % d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre de la banque centrale, selon les données du CME FedWatch. Warsh a également annoncé un vaste examen des opérations de la Fed, notamment son bilan, son cadre de communication, ses sources de données et son approche de ciblage de l'inflation.
Le virage vers moins de transparence risque d'injecter une volatilité supplémentaire sur les marchés obligataires qui s'étaient habitués à ce que la Fed annonce chacun de ses mouvements. « On passe de ce que je considérais comme la Fed la plus transparente, qui n'aimait pas créer de surprises, à une Fed moins transparente, qui ne veut pas être enfermée dans une case », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Investment Management.
Cette nouvelle approche rappelle le style délibérément opaque de l'ancien président Alan Greenspan, qui a dirigé la banque centrale de 1987 à 2006. « Si je vous parais excessivement clair, c'est que vous avez dû mal comprendre ce que j'ai dit », avait un jour déclaré Greenspan aux législateurs. Claudia Sahm, ancienne économiste de la Fed désormais chez New Century Advisors, a qualifié l'approche de Warsh de « retour à l'ère Greenspan ».
Les marchés ont intégré les décisions de la Fed avec un haut degré de précision au cours des deux dernières décennies, a déclaré David Seif, économiste en chef pour les marchés développés chez Nomura. « La simplification de la communication pourrait, à terme, signifier que cette idée qui persiste depuis un certain temps — que la Fed ne surprend presque jamais les marchés — pourrait disparaître », a déclaré Seif.
La dernière fois que la Fed a supprimé les orientations prospectives de sa déclaration, c'était sous Greenspan, précédant une période de mouvements de taux plus brusques que prévu qui a pris les marchés obligataires au dépourvu. William English, professeur à Yale et ancien secrétaire du FOMC, a averti qu'un recul trop marqué « serait nuisible à l'efficacité de la politique monétaire et pourrait conduire à davantage de décisions surprises, provoquant de la volatilité sur les marchés financiers ».
L'accent mis par Warsh sur la stabilité des prix lors de sa conférence de presse post-réunion a renforcé l'interprétation hawkish. « Septembre est désormais très 'vivant' en termes de possibilité de voir une hausse des taux, mais si les données de juin sont élevées, je pense qu'ils pourraient augmenter dès juillet », a déclaré Dustin Reid, stratège en chef des titres à revenu fixe chez Mackenzie Investments à Toronto.
Certains investisseurs ont tempéré en estimant que la réaction pourrait être excessive. Warsh lui-même n'a pas participé aux projections de taux qui ont précipité la réaction hawkish, et les prix du pétrole sont tombés à environ 75 dollars le baril après l'accord de paix entre les États-Unis et l'Iran ce week-end, ce qui pourrait réduire l'inflation globale au fil du temps, a déclaré Drew Matus, stratège en chef des marchés chez MetLife Investment Management.
La question plus large est de savoir si Warsh peut défaire deux décennies de transparence croissante de la banque centrale sans déclencher une instabilité persistante des marchés. Don Kohn, ancien vice-président de la Fed, a prévenu que « lorsque vous modifiez la façon dont les communications sont effectuées, il est très difficile de revenir en arrière ».
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
