Kevin Warsh a utilisé son premier discours en tant que président de la Fed pour donner la priorité au contrôle de l'inflation plutôt qu'aux baisses de taux, incitant les traders à estimer à 80 % la probabilité d'une hausse des taux en septembre.
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Le discours faucon de Warsh alimente les paris sur une hausse des taux en septembre avec une probabilité de 80 %
La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur à 3,50 %-3,75 % en juin, mais le ton résolument faucon du président Kevin Warsh a orienté les attentes du marché vers une hausse des taux dès septembre.
« La position de Warsh va accroître la volatilité des Treasuries à court terme et aplatir la courbe à long terme », a déclaré Haigh Kay Haigh, responsable mondial des solutions de liquidité et de titres à revenu fixe et directeur des investissements chez Goldman Sachs Asset Management.
Les traders estiment désormais à plus de 80 % la probabilité d'une hausse d'un quart de point lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market des 15 et 16 septembre, selon les marchés des swaps indexés au jour le jour. La prévision médiane du taux directeur 2026 dans le Résumé des projections économiques est passée de 3,4 % en mars à 3,8 %, la moitié des 19 responsables anticipant au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année.
Ce changement dans les attentes de taux menace de resserrer les conditions financières alors même que l'économie montre des signes de ralentissement. Le rendement du Treasury à 2 ans a grimpé de 8 points de base suite à la décision, tandis que le rendement à 10 ans est resté relativement ancré près de 4,15 %, ce qui a accentué la pente de la courbe des taux. L'indice Bloomberg Dollar Spot a gagné 0,3 % alors que les traders réévaluaient la trajectoire des taux d'intérêt américains par rapport aux autres économies développées.
Une rupture avec le manuel de Powell
Warsh, qui a pris ses fonctions en mai après que le président Donald Trump l'a nommé pour succéder à Jerome Powell, a utilisé sa première conférence de presse pour se distancier de l'approche de l'administration précédente. Il a annoncé la création de cinq groupes de travail chargés d'examiner les communications de la Fed, le bilan, la fenêtre d'escompte, le cadre de la politique monétaire et le système de paiements — la plupart devant formuler des recommandations d'ici la fin de l'année.
Fait notable, Warsh n'a pas soumis ses propres projections au Résumé des projections économiques, et il a souligné que le comité n'est pas lié par les prévisions publiées mercredi. Il a critiqué le bilan de la banque centrale en matière de prévisions, affirmant que l'inflation restait bloquée au-dessus de l'objectif de 2 % depuis la pandémie et que la Fed ne tolérerait pas des pressions persistantes sur les prix.
La dernière fois qu'un président de la Fed a utilisé une première conférence de presse pour signaler un changement de cap, c'était en 2022, lorsque Powell a lancé le cycle de resserrement le plus agressif en quatre décennies. Le S&P 500 a chuté de 18 % au cours des six mois suivants, le taux des fonds fédéraux étant passé de près de zéro à plus de 5 %.
Les écarts de taux se creusent alors que les marchés réévaluent leurs positions
La divergence entre le discours faucon de Warsh et la décision de statu quo a créé des dynamiques inhabituelles sur les marchés de taux. La volatilité implicite des options sur Treasuries à court terme a bondi à son plus haut niveau depuis la crise bancaire de mars 2023, selon les données du CME Group. Parallèlement, les rendements à long terme sont restés ancrés, les investisseurs pariant que toute hausse des taux finirait par ralentir l'économie et forcerait des baisses ultérieures.
Le taux actuel des fonds fédéraux, compris entre 3,50 % et 3,75 %, reflète 75 points de base de baisses par rapport au sommet de 4,25 %-4,50 % atteint au début de 2025, lorsque la Fed a modifié les taux pour la dernière fois. Les marchés étaient entrés en 2026 en anticipant trois baisses supplémentaires d'un quart de point d'ici décembre ; ces anticipations ont désormais été remplacées par des paris sur au moins une hausse.
Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si le ton faucon de Warsh représente un véritable changement dans la fonction de réaction de la Fed ou une tentative stratégique de reconstruire sa crédibilité après des années de dépassement de l'inflation. La réunion de juillet du FOMC fournira le prochain indice, la déclaration et la conférence de presse offrant la première occasion de voir si l'orientation faucon du comité se traduit par des actes.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] Goldman Sachs estime que la position de Warsh va accroître la volatilité des Treasuries à court terme et aplatir la courbe à long terme[2] Comité orienté faucon, président réformateur : la première réunion de la Fed sous Warsh[3] La position faucon de Warsh alimente les paris sur une hausse des taux d'intérêt américains[4] Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, se concentre résolument sur l'inflation. Préparez-vous à des taux d'intérêt élevés[5] Vue instantanée : la Fed reste stable pour les débuts de Warsh, mais le virage faucon provoque une déroute sur le marché obligataire
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