Alors même qu'une crise pétrolière historique soutient les prix du brut, le secteur de l'énergie américain reste l'un des coins les plus abordables du marché boursier.
La flambée des prix du brut au-dessus de 100 $ le baril n'a pas réussi à faire grimper les actions de l'énergie à la hauteur de leur potentiel de bénéfices records, le secteur se négociant avec une forte décote par rapport à l'ensemble du marché. Selon FactSet, les analystes ont relevé de 58 % les prévisions de bénéfices pour 2026 des sociétés énergétiques du S&P 500 depuis le début de la guerre en Iran, et pourtant le secteur a subi une contraction significative de ses multiples.
« Si votre entreprise dispose de 10 à 12 ans de stocks et que vous augmentez votre activité de 10 % maintenant, vous vous retrouvez soudainement avec peut-être 10 ans ou moins [de stocks]. Cela devient un problème », a déclaré Scott Hanold, analyste actions chez RBC Marchés des Capitaux, expliquant la réticence à intensifier les forages.
La liquidation des actions énergétiques laisse le groupe à moins de 14 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui le rend 36 % moins cher que l'indice S&P 500 global. Cela représente une décote plus marquée que la moyenne de 29 % observée au cours de la dernière décennie, créant un point d'entrée potentiel pour les investisseurs qui ont été sous-exposés au secteur.
Cet écart de valorisation subsiste malgré un changement structurel dans la manière dont les producteurs allouent leur capital. Plutôt que de courir après la croissance de la production, les entreprises canalisent des flux de trésorerie records vers le renforcement des bilans et la rémunération des actionnaires, ce qui suggère un potentiel de valeur durable à long terme même si les prix du pétrole se modèrent.
Une nouvelle ère de discipline de capital
Contrairement aux booms pétroliers précédents, les producteurs de schiste américains n'inondent pas le marché avec une nouvelle offre, faisant preuve d'une retenue de capital inédite. L'une des raisons principales est la nature mature des bassins de schiste américains, où les puits les plus productifs appartiennent largement au passé. S'engager dans de nouveaux forages agressifs épuiserait rapidement l'inventaire fini d'emplacements de premier choix d'une entreprise.
Bien que certains producteurs aient signalé de légères augmentations de production, celles-ci ne sont pas suffisantes pour impacter le déficit de l'offre mondiale. Diamondback Energy, un producteur majeur du Permien, a relevé ses prévisions de production annuelle de pétrole de 10 000 à 20 000 barils par jour. C'est une fraction des quelque 13 millions de barils par jour retirés du marché par la fermeture du détroit d'Ormuz.
La priorité aux rendements des actionnaires
Les plans d'allocation de trésorerie du secteur semblent nettement plus favorables aux investisseurs durant ce cycle. Lors de la dernière flambée des prix en 2021-2022, de nombreux producteurs ont utilisé des dividendes spéciaux ou « variables » pour restituer des liquidités. Cette fois-ci, des entreprises comme Diamondback et EOG Resources délaissent ces formules au profit de rachats d'actions et de réductions de dette plus flexibles et opportunistes. EOG Resources a généré 1,5 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible au premier trimestre, consacrant un peu moins d'un milliard de dollars aux rachats d'actions et aux dividendes.
Cette approche disciplinée est illustrée par des majors comme Chevron, qui affiche 39 années consécutives d'augmentation des dividendes. La société affiche un prix d'équilibre du pétrole inférieur à 50 $ le baril et prévoit de racheter entre 10 et 20 milliards de dollars de ses actions chaque année. Ce virage vers une gestion prudente de la trésorerie renforce les bilans de type « forteresse » et devrait aider à créer une valeur actionnariale plus durable, selon Arjun Murti, associé au sein de la firme de recherche en énergie Veriten.
Même si le détroit d'Ormuz rouvre, les analystes estiment que les prix du pétrole ne reviendront probablement pas aux niveaux d'avant le conflit. Le temps nécessaire pour redémarrer les puits et la nécessité pour les gouvernements de reconstituer les stocks stratégiques épuisés devraient maintenir une demande robuste, assurant des flux de trésorerie sains pour les producteurs au cours des trimestres à venir.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
