Bank of America s'attend à ce que le yuan chinois prolonge son gain de plus de 3% face au dollar, porté par les conversions de devises des exportateurs plutôt que par les fondamentaux économiques traditionnels.
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Le yuan pourrait prolonger son gain de 3% grâce aux flux d'exportateurs, selon BofA
Le yuan offshore s'échangeait près de 6,77 pour un dollar jeudi après avoir surperformé la plupart de ses pairs régionaux au premier semestre, et Bank of America Corp. voit de nouveaux gains à venir, les ventes de dollars des exportateurs créant un cycle de renforcement auto-entretenu.
« La forte demande étrangère pour les exportations chinoises a généré un flux régulier de dollars entrant sur le marché domestique, tandis que les entreprises ont montré une plus grande volonté de convertir ces bénéfices en yuans », ont déclaré les stratèges de Bank of America dans une note datée de jeudi.
Le yuan s'est apprécié de plus de 3% face au billet vert cette année, malgré les tensions commerciales et la détérioration des termes de l'échange qui ont pesé sur les perspectives. Les flux d'investissements de portefeuille ont eu un impact limité sur la devise en raison de la faible détention étrangère d'actifs chinois et des sorties de capitaux contrôlées, a indiqué la banque. En revanche, les flux de change liés aux exportateurs sont devenus le moteur dominant de la direction USD/CNY.
La boucle de rétroaction positive — où les anticipations d'appréciation du yuan encouragent davantage de ventes de dollars par les exportateurs, ce qui à son tour renforce la devise — devrait persister à moins que le dollar n'entame un rallye beaucoup plus large, selon BofA. Un mouvement de l'indice Bloomberg Dollar Spot dans la fourchette 102-105, potentiellement soutenu par des taux d'intérêt plus élevés de la Réserve fédérale, serait nécessaire pour contester sérieusement la dynamique du yuan.
La force du yuan contraste avec la faiblesse observée dans une grande partie de l'Asie. Le yen japonais a chuté de plus de 10% cette année, tandis que le won sud-coréen et le baht thaïlandais ont également décliné, faisant du yuan une exception dans le paysage des devises régionales.
L'avis de Bank of America rejoint celui de Goldman Sachs Group Inc., qui a prévu en mai que l'USD/CNY tomberait à 6,50 au cours des 12 prochains mois, impliquant des gains supplémentaires d'environ 4% par rapport aux niveaux actuels. Les deux banques citent la forte performance des exportations chinoises et l'excédent durable du compte courant comme un vent arrière structurel pour la devise, qui l'emporte sur les vents contraires à court terme liés à l'incertitude de la politique commerciale.
Pour les investisseurs mondiaux, un yuan plus fort a des implications au-delà du marché des changes. Cela réduit le coût des importations chinoises pour le reste du monde, allégeant potentiellement les pressions inflationnistes dans les pays qui s'approvisionnent en biens auprès de la Chine. Dans le même temps, cela pèse sur les multinationales exposées à la Chine, car leurs bénéfices libellés en dollars provenant du pays diminuent lorsqu'ils sont convertis en dollars.
La force du dollar reste le principal risque
La principale menace pour le rallye du yuan serait une hausse généralisée du dollar. Bank of America a indiqué que l'indice du dollar devrait grimper dans la fourchette 102-105 — soit environ 3% à 5% au-dessus des niveaux actuels — pour perturber significativement la dynamique du yuan. Un tel mouvement nécessiterait probablement que la Réserve fédérale maintienne des taux d'intérêt plus élevés plus longtemps que ce que les marchés intègrent actuellement, divergeant ainsi du cycle d'assouplissement de la Banque populaire de Chine.
Les swaps de taux au jour le jour intègrent actuellement environ 50 points de base de baisses de taux de la Fed au cours des 12 prochains mois, suggérant que les marchés s'attendent à un assouplissement de la politique monétaire de la banque centrale américaine. Si ces anticipations sont revues à la baisse, le dollar pourrait se renforcer, testant la résilience du yuan.
La Banque populaire de Chine a largement laissé le yuan évoluer en fonction des forces du marché, fixant son fixing quotidien — le point médian à partir duquel le yuan onshore peut fluctuer de 2% dans chaque direction — à des niveaux qui reflètent la force de la devise. Le fixing a été régulièrement fixé à des niveaux plus élevés que les attentes du marché ces dernières semaines, signalant le confort de la banque centrale face à l'appréciation du yuan.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
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