Points clés :
Le pipeline obésité de Zealand Pharma est à un tournant décisif, les investisseurs délaissant les problèmes de tolérance du survodutide pour se tourner vers la promesse amylin du pétrelintide.
Le survodutide de Zealand Pharma a enregistré une perte de poids de 16,6 % dans un essai de phase intermédiaire, mais 19 % des patients ont abandonné en raison d'effets secondaires, un taux d'abandon environ cinq fois supérieur à celui du Wegovy de Novo Nordisk et du Zepbound d'Eli Lilly.
« Les données de tolérance sont très décevantes et devraient probablement limiter considérablement son utilisation », ont écrit les analystes d'UBS dans une note de recherche, réduisant de près de 80 % leurs estimations des ventes maximales du survodutide et abaissant leur objectif de cours sur l'action à 540 couronnes danoises, contre 730 couronnes auparavant.
Le taux d'abandon ajusté par placebo dû aux effets indésirables s'élevait à 18,8 %, contre environ 4 % pour les principales thérapies GLP-1, selon Jefferies. Ces données ont été publiées en même temps que la présentation par Lilly du rétatrutide, un agoniste triple hormone qui n'a montré aucun plateau d'efficacité sur 104 semaines — créant ce que les analystes de RBC ont décrit comme potentiellement la thérapie anti-obésité la plus efficace en développement.
L'action cotée à Copenhague a perdu 38 % depuis le début de l'année, y compris ses deux pires séances de trading jamais enregistrées depuis l'introduction en bourse de la société en 2010. Les investisseurs parient désormais sur le pétrelintide, le médicament à base d'amylin de Zealand développé en partenariat avec Roche, qui doit entamer des essais de phase avancée au second semestre 2026 et publier des résultats intermédiaires chez des patients diabétiques.
Le déficit de tolérance du survodutide redessine les calculs
Le survodutide, un double agoniste GLP-1/glucagon que Zealand a concédé sous licence à Boehringer Ingelheim, a atteint son critère d'évaluation principal d'efficacité, mais le taux d'abandon a éclipsé le résultat. UBS a maintenu une recommandation d'achat sur l'action, mais a indiqué que l'opportunité commerciale du survodutide est désormais principalement liée à la stéatohépatite associée à un dysfonctionnement métabolique, ou MASH, plutôt qu'à l'obésité.
L'écart de tolérance est important car les investisseurs comparent de plus en plus les médicaments anti-obésité non seulement sur la perte de poids, mais aussi sur le nombre de patients capables de poursuivre réellement le traitement. Les analystes de Jefferies ont noté que ces données ajoutent un risque de baisse supplémentaire sur les actions et accroissent l'importance des futurs essais évaluant les bénéfices du survodutide pour les patients atteints de maladies hépatiques. Plusieurs analystes, dont Jefferies et UBS, ont indiqué que 2027 serait le premier point d'inflexion pour Zealand.
Le pétrelintide porte le récit de l'obésité
L'amyline, comme le GLP-1, est une hormone naturelle qui régule la glycémie et l'appétit, mais elle est produite dans le pancréas plutôt que dans l'intestin. Le PDG de Zealand, Adam Steensberg, a décrit le profil du pétrelintide comme un « point idéal » entre une perte de poids à deux chiffres et une tolérance comparable à celle d'un placebo, s'exprimant lors des sessions scientifiques de l'American Diabetes Association à la Nouvelle-Orléans plus tôt ce mois-ci.
« Je crois sincèrement que lorsque ces médicaments à base d'amyline seront lancés, nous pourrons vivre ce que j'ai décrit comme un moment iPhone, car les patients sont tellement conscients de l'expérience qu'ils ont avec les GLP-1 », a déclaré Steensberg.
La classe des amylines est devenue un point focal pour l'industrie, Eli Lilly développant l'éloralintide et d'autres acteurs entrant dans cet espace. UBS a indiqué que la taille du marché grand public de l'obésité permettra probablement à plusieurs acteurs de coexister, même si Novo Nordisk et Lilly restent solidement positionnés sur les marchés actuels et futurs.
L'analyste de Jyske Bank, Henrik Hallengreen Laustsen, a déclaré que Zealand doit différencier le pétrelintide des autres produits à base d'amyline. « Mon principal enseignement de l'ADA à travers les présentations des entreprises était l'accent accru mis sur les effets secondaires et la différenciation par rapport aux produits actuellement les mieux adaptés », a-t-il déclaré.
Zealand disposait de 1,2 milliard de couronnes danoises en liquidités selon son dernier dépôt, ce qui lui donne une visibilité jusqu'aux principales publications de données sur le pétrelintide. Le redressement de l'action dépend de la capacité du pétrelintide à offrir le profil de tolérance que le survodutide n'a pas pu atteindre — et de savoir si cela suffira pour concurrencer sur un marché de plus en plus dominé par la franchise triple agoniste de Lilly.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
