Résumé exécutif
Greg Jensen, co-chef des investissements de Bridgewater Associates, a émis un avertissement sévère selon lequel la véritable bulle de l'intelligence artificielle ne s'est pas encore formée, affirmant que les investisseurs sous-estiment l'ampleur imminente de la transformation de l'IA. Ses commentaires interviennent alors que les données économiques révèlent que les dépenses en capital (capex) liées à l'IA sont responsables de plus de la moitié de la croissance du PIB américain au premier semestre 2025. Cet investissement intense et concentré a soutenu l'économie, mais a également créé un environnement fragile, avec des gains de marché étroitement axés sur quelques fournisseurs d'infrastructures et suscitant des inquiétudes quant au risque systémique si ces dépenses se contractent.
L'événement en détail
Selon Jensen, le marché n'est pas encore entré dans la frénésie spéculative typique d'un changement technologique majeur. Au lieu de cela, il soutient que le monde entre maintenant dans une « phase plus dangereuse » du cycle de l'IA. Cette prochaine étape est définie par l'intensification de la concurrence, l'accélération des dépenses en capital et une course aux ressources rares, pour laquelle il estime que les investisseurs ne sont pas préparés. Ce point de vue remet en question le récit selon lequel le rallye actuel de l'IA est une simple répétition de la bulle dot-com, suggérant que la période la plus volatile est encore à venir.
Implications pour le marché
La dépendance économique à l'investissement dans l'IA est profonde. Selon de multiples analyses économiques, le boom de l'IA a représenté plus de la moitié du taux de croissance de 1,6 % de l'économie américaine au cours des six premiers mois de 2025. Stephen Juneau, économiste à Bank of America, a noté que l'IA est « la seule source d'investissement actuellement », car l'investissement des entreprises privées hors IA a stagné depuis 2019. Cette concentration crée une vulnérabilité économique significative. Jonathan Millar, économiste principal américain chez Barclays, estime qu'une baisse de 20 % à 30 % du marché boursier pourrait réduire la croissance annuelle du PIB d'un à 1,5 point de pourcentage, soulignant la dépendance croissante de l'économie à la performance des actions liées à l'IA.
La recherche interne de Bridgewater appuie la mise en garde de Jensen, notant que le rallye boursier a profité de manière étroite aux entreprises au centre de la construction d'infrastructures d'IA, telles que Nvidia. L'analyse de la firme indique que les augmentations de prix des actions clés comme Nvidia ont été largement justifiées par les plans de capex annoncés et les attentes de bénéfices à court terme correspondantes. Cependant, elle souligne également que très peu de potentiel de hausse est intégré dans le prix pour les entreprises qui bénéficieront du déploiement plus large de l'IA à travers l'économie. Ce point de vue est repris par d'autres stratèges de marché qui suggèrent de se tourner vers des secteurs comme l'industrie et les services publics, qui font partie de la révolution de l'IA mais ne portent pas les mêmes valorisations tendues que les entreprises de semi-conducteurs. Les grandes entreprises technologiques, notamment Microsoft, Alphabet (Google), Meta Platforms et Amazon, ont annoncé des plans de capex massifs pour les centres de données et le matériel d'IA, alimentant ce boom centré sur l'infrastructure.
Contexte plus large
Le paysage économique actuel est caractérisé par un cycle de croissance fortement dépendant d'un thème unique : les dépenses d'infrastructure d'IA. Bien que cela ait entraîné des chiffres de PIB positifs et des bénéfices d'entreprise pour un groupe sélectionné d'entreprises, cela a également créé une dépendance économique précaire. La « phase dangereuse » articulée par Jensen fait référence aux retombées potentielles si ces engagements massifs de capex ralentissent ou si le sentiment du marché change. La concentration des gains dans une poignée de valeurs technologiques à forte valorisation crée un système fragile où une correction pourrait avoir des conséquences macroéconomiques démesurées, transformant un ralentissement sectoriel en un frein économique plus large.
Edgen Stock·Nov 28 2025, 13:31