L'événement en détail
La Banque des Règlements Internationaux (BRI) a lancé un avertissement sévère concernant l'exposition des investisseurs non américains à des pertes potentielles dues à une dépréciation du dollar américain. Selon Hyun-Song Shin, chef du département monétaire et économique de la BRI, les investisseurs en dehors des États-Unis détiennent des couvertures insuffisantes contre leurs actifs libellés en dollars. Cette vulnérabilité a été soulignée dans le Rapport Trimestriel de la BRI, qui a noté qu'une dépréciation inattendue du dollar et une volatilité accrue en avril, en partie déclenchées par les annonces tarifaires américaines, ont provoqué une course à la protection. Le rapport coïncide avec une nette augmentation de l'activité du marché, le chiffre d'affaires mondial des changes atteignant en moyenne 9 500 milliards de dollars par jour en avril, soit une augmentation de 27 % par rapport aux niveaux de 2022.
Implications pour le marché
La Réserve fédérale devant poursuivre son cycle d'assouplissement monétaire, le risque d'un dollar plus faible est devenu une préoccupation centrale pour les investisseurs mondiaux. Un chemin d'assouplissement peu profond, avec des réductions de taux anticipées de 25 points de base, crée un environnement complexe pour les stratèges en titres à revenu fixe. Au lieu de se charger en obligations à longue durée – un jeu traditionnel pendant les cycles de réduction de taux – de nombreux investisseurs se tournent désormais vers les maturités intermédiaires, ou le "ventre de la courbe", telles que les bons du Trésor américain à cinq ans. Cette stratégie reflète l'idée qu'une inflation persistante, qui a stagné plus près de 3 % que de l'objectif de 2 % de la Fed, établira un taux d'intérêt neutre plus élevé. Un taux neutre plus élevé limiterait le potentiel de hausse des obligations à longue durée, faisant des obligations intermédiaires une couverture plus attrayante contre l'incertitude politique.
Les stratèges financiers ont renforcé les perspectives prudentes présentées par la BRI. Collin Martin, responsable de la recherche sur les titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research, a noté : "Nous nous attendons à un chemin peu profond de réductions de taux, principalement parce que l'inflation est encore trop élevée et... c'est une préoccupation pour beaucoup de membres votants (du FOMC)." Ce sentiment est repris par le positionnement du marché obligataire. Dhiraj Narula, stratège en taux américains chez HSBC, a déclaré préférer "rester au milieu de la courbe", citant que la désinflation a stagné et que le marché sous-estime le risque d'inflation. Greg Wilensky, responsable des titres à revenu fixe américains chez Janus Henderson Investors, a également exprimé une préférence pour une exposition à moyen terme, citant les "préoccupations budgétaires et fiscales" et les questions concernant l'indépendance de la Fed comme raisons d'éviter l'extrémité longue de la courbe.
Contexte plus large
Ce risque de change accru souligne le besoin crucial de diversification du portefeuille et de couverture stratégique. Pour les investisseurs ayant des profils de risque modérés, les gestionnaires de patrimoine comme Citi Wealth recommandent un portefeuille multi-actifs, avec un modèle récent suggérant une allocation de 60 % aux actions, 37 % aux titres à revenu fixe, 2 % aux matières premières comme l'or et 1 % au numéraire. Il est conseillé aux investisseurs conservateurs de se concentrer sur des titres à revenu fixe de haute qualité avec des maturités de moins de cinq ans pour réduire la sensibilité aux taux. Parallèlement, pour ceux qui ont une tolérance au risque plus élevée, les actifs alternatifs sont mis en avant. Cela inclut les allocations au crédit privé et les petites positions dans des actifs comme l'or et le Bitcoin comme couvertures contre une éventuelle monétisation de la dette et l'inflation, renforçant l'idée que tous les types d'investisseurs doivent désormais gérer activement leur exposition au change en prévision des changements de politique des banques centrales.
Edgen Stock·Dec 09 2025, 05:38