L'événement en détail
Les prix du cuivre au London Metal Exchange (LME) ont atteint un sommet historique, dépassant les 11 600 dollars la tonne, sous la double pression des contraintes d'approvisionnement et d'un marché mondial fracturé. Le principal catalyseur de cette dislocation du marché est la politique tarifaire des États-Unis, qui a créé une opportunité d'arbitrage significative entre le contrat de cuivre du CME à New York et le benchmark mondial du LME.
Cela a entraîné une prime du CME d'environ 500 dollars la tonne par rapport au LME, incitant à une réorientation massive des stocks de cuivre physique vers les États-Unis. Des maisons de négoce, notamment Mercuria Energy Group Ltd., Trafigura Group et Glencore Plc, ont tiré parti de cet arbitrage. Par conséquent, les stocks des bourses américaines ont gonflé, les stocks du CME passant de 85 000 à 394 000 tonnes. Inversement, les stocks disponibles sur le LME sont tombés en dessous de 100 000 tonnes métriques, les entrepôts étant pillés pour répondre à la demande des négociants expédiant du métal vers les États-Unis. Cette dynamique est aggravée par les perturbations de l'approvisionnement physique dans les grandes mines, y compris Grasberg en Indonésie.
Implications du marché
La réorientation du cuivre vers les États-Unis a créé un marché bifurqué : une abondance aux États-Unis et une pénurie ailleurs. En Europe et en Asie, les utilisateurs industriels sont désormais confrontés à un resserrement de l'approvisionnement et à des primes record pour la livraison physique. Le producteur chilien Codelco a augmenté sa prime européenne de 2026 de 39 % pour atteindre 345 dollars la tonne par rapport au prix du LME.
Cette tension est particulièrement aiguë en Chine, où la plus grande industrie de fonderie du monde est confrontée à une crise de rentabilité. Les frais de traitement au comptant pour la conversion du concentré extrait en métal raffiné sont devenus négatifs, ce qui indique une grave pénurie de matières premières pour les fonderies. En réponse, l'équipe d'achat des fonderies chinoises, représentant les dix principaux producteurs du pays, s'est engagée à réduire la production de 10 % afin de stabiliser le marché et de prévenir ce qu'elle a qualifié de "concurrence maligne" pour le concentré.
Les analystes du marché conviennent que le rallye du cuivre est davantage façonné par des flux commerciaux dictés par des politiques que par un simple déficit mondial. Selon Greg Sharenow, gestionnaire de portefeuille chez Pacific Investment Management Co. (PIMCO), la tension mondiale sur le cuivre a été une fonction de ce commerce d'arbitrage. Il a noté que si l'histoire fondamentale à long terme du cuivre reste intacte, une correction de prix de 10 % ou 15 % ne serait pas surprenante si les incitations à l'arbitrage changeaient.
Xiaoyu Zhu, trader chez StoneX Financial Inc., a déclaré que le risque de baisse des prix du cuivre serait limité en raison de "fondamentaux structurellement haussiers", citant la demande croissante due à l'électrification mondiale et à la transition énergétique. Dans une chronique pour Reuters, Andy Home a soutenu que le marché était témoin d'une fracture, et non d'une simple crise d'approvisionnement. Il a conclu que l'euphorie actuelle des prix en dit peu sur la santé de la fabrication mondiale et davantage sur les profondes divisions créées entre le marché américain protégé par les tarifs douaniers et le reste du monde.
Contexte plus large
La racine du schisme du marché réside dans l'utilisation par l'administration Trump de la loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationale (IEEPA) de 1977 pour imposer de larges tarifs douaniers sur les importations. Cette mesure fait actuellement l'objet d'un examen juridique important. La Cour suprême examine la constitutionnalité de l'utilisation de l'IEEPA à de telles fins dans l'affaire Learning Resources v. Trump.
Les entreprises américaines s'y opposent également. Costco a récemment intenté une action en justice devant la Cour du commerce international, contestant la légalité des tarifs douaniers et réclamant un remboursement des droits payés. Une décision de la Cour suprême contre l'administration pourrait démanteler la structure tarifaire, effacer la prime CME-LME et potentiellement inverser les flux commerciaux qui ont défini le marché du cuivre en 2025. Cette incertitude juridique reste la variable la plus importante pour le marché, car une décision d'annuler les tarifs douaniers pourrait forcer le Trésor américain à rembourser plus de 100 milliards de dollars de droits perçus, mettant fin brusquement à l'arbitrage et forçant un réalignement du marché mondial.
Edgen Stock·Dec 08 2025, 10:26