La Fed envisage des achats d'obligations alors que le marché du travail faiblit

L'événement en détail

La Réserve fédérale signale un pivot potentiel de sa politique monétaire suite aux signes d'un ralentissement significatif du marché du travail américain. Le dernier rapport national sur l'emploi d'ADP a révélé que les employeurs privés ont supprimé 32 000 emplois en novembre, un contraste frappant avec les prévisions des économistes d'un gain de 40 000 emplois. Cela marque le troisième mois de pertes d'emplois au cours des quatre derniers, représentant la période la plus faible pour le marché du travail depuis la pandémie.

En réponse à ces chiffres, les analystes anticipent que la banque centrale pourrait lancer un nouveau programme appelé Achats de Gestion de Réserves (RMP). Cette initiative est conçue pour augmenter les liquidités dans le système financier par l'achat mensuel de bons du Trésor à court terme. Les projections suggèrent que le RMP pourrait entraîner une augmentation nette de 20 milliards de dollars au bilan de la Fed chaque mois, un mouvement décrit par certains comme une "nouvelle génération de QE".

Implications pour le marché

Les marchés financiers ont réagi rapidement à la perspective d'un nouvel assouplissement. Les rendements des bons du Trésor américain à très court terme, un indicateur clé des attentes de taux de la Fed à court terme, ont fortement chuté. Le rendement du bon à un mois a diminué de près de 25 points de base sur quatre jours, indiquant que les traders ont entièrement intégré une baisse des taux d'intérêt d'un quart de point lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC). Selon l'outil FedWatch du CME Group, les marchés à terme reflètent désormais une probabilité de 88 % d'une telle baisse.

Sur les marchés actions, la réaction a été nuancée. L'indice des petites capitalisations Russell 2000 a fortement surperformé, augmentant de près de 2 % lors d'une récente séance, suggérant une rotation potentielle vers les petites entreprises alors que les investisseurs anticipent un environnement monétaire plus accommodant. Cette évolution s'est produite même si les pertes d'emplois étaient concentrées dans les petites entreprises. Parallèlement, le dollar américain s'est affaibli par rapport à un panier de grandes devises.

Commentaires d'experts

Les économistes ont souligné la gravité du déclin du marché du travail et son impact probable sur la politique de la Fed. Heather Long, économiste en chef chez Navy Federal Credit Union, a offert une évaluation sévère :

"Ce n'est plus un marché de l'emploi à faible embauche ; c'est un marché de l'emploi qui commence à licencier."

Sal Guatieri, économiste principal chez BMO Capital Markets, a souligné les pressions économiques externes comme facteur contributif, notant que les petites entreprises pourraient "avoir plus de mal à s'adapter aux perturbations de l'approvisionnement liées aux tarifs douaniers."

Du point de vue de la banque centrale, la Fed semble être en meilleure position pour intervenir. Bill Nelson, économiste en chef du Bank Policy Institute et ancien haut fonctionnaire de la Fed, a noté que la Fed a mis fin à sa récente série de pertes et "semble en bonne voie pour que les bénéfices combinés des 12 banques de la Réserve dépassent 2 milliards de dollars au cours du trimestre actuel."

Contexte plus large

Ce changement de politique potentiel intervient alors que la Réserve fédérale atteint un certain degré de stabilité financière après une période de pertes sans précédent. Ces pertes ont été le résultat direct de sa frénésie d'achats d'obligations de l'ère pandémique, qui a gonflé son bilan à un sommet de 9 000 milliards de dollars à la mi-2022. Les fortes hausses de taux d'intérêt ultérieures pour lutter contre l'inflation ont créé un décalage entre ses revenus provenant des titres obligataires et les intérêts versés aux banques. Cependant, les récentes baisses de taux ont largement mis fin à cette période de "portage négatif", et le compte d'actifs reportés de la Fed, qui enregistre ces pertes, a commencé à diminuer par rapport à un sommet de 243,8 milliards de dollars.

Avec ses propres finances stabilisées, la Fed dispose d'une plus grande latitude pour aborder les préoccupations macroéconomiques telles que l'affaiblissement du marché du travail. Le programme RMP proposé représente un outil stratégique pour injecter des liquidités sans recourir à l'assouplissement quantitatif à grande échelle observé par le passé. Ce développement s'aligne également sur une focalisation internationale plus large sur la gestion des risques financiers, comme en témoigne la proposition de l'International Accounting Standards Board (IASB) d'un nouveau modèle comptable pour la manière dont les institutions financières déclarent et gèrent le risque de taux d'intérêt.