Edgen Stock·Oct 03 2025, 18:20La Réserve fédérale a maintenu sa stratégie de resserrement quantitatif (QT) avec une réduction significative de son portefeuille de titres, même si la masse monétaire M2 a montré une croissance constante depuis janvier 2024, signalant un environnement de liquidité complexe.
Les actions américaines ont réagi cette semaine aux signaux de politique monétaire en évolution alors que la Réserve fédérale a poursuivi son programme de resserrement quantitatif (QT), réduisant son portefeuille de titres. Cet effort soutenu pour résorber la liquidité se produit en même temps qu'une expansion notable de la masse monétaire M2, présentant une image nuancée de la capacité du système financier et des implications économiques plus larges.
Le bilan de la Réserve fédérale a enregistré une baisse de 18,1 milliards de dollars de son portefeuille de titres la semaine dernière, marquant la réduction la plus substantielle en six semaines. Cette action confirme l'engagement continu de la banque centrale à réduire son bilan, contrairement à certaines spéculations antérieures selon lesquelles elle pourrait maintenir une posture stable. Depuis son pic en avril 2022, la Fed a réduit un total de 2,38 billions de dollars, soit 26,5%, de son actif total par le biais du QT.
Rien qu'en septembre, le bilan s'est contracté de 15 milliards de dollars pour atteindre 6,59 billions de dollars. Cette réduction était un composite de divers mouvements d'actifs : les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ont diminué de 16,8 milliards de dollars, tandis que les titres du Trésor ont connu une baisse de 4,4 milliards de dollars. Des réductions mineures ont également eu lieu dans les primes non amorties et les véhicules à usage spécial (SPV) de l'ère pandémique. Ces baisses ont été partiellement compensées par des augmentations de la fenêtre d'escompte et des intérêts courus, totalisant 9 milliards de dollars.
Malgré la réduction continue du bilan, la masse monétaire M2 a montré une croissance constante depuis janvier 2024. Cette tendance suggère que, bien que la Fed retire activement des liquidités du système, les agrégats monétaires plus larges indiquent une offre de monnaie résiliente, voire en expansion. En outre, les observations du comportement du système bancaire indiquent une capacité et une volonté de prêter substantielles, contribuant à la liquidité globale au sein du système financier.
Le resserrement quantitatif soutenu vise principalement à passer de réserves abondantes à des réserves suffisantes, gérant ainsi la liquidité globale et contribuant au contrôle de l'inflation. La stratégie de la Fed consiste à laisser les obligations arriver à échéance sans réinvestir les produits, plutôt que de les vendre activement. Cette approche méthodique vise à résorber la liquidité extraordinaire injectée pendant la période pandémique.
Cependant, la croissance simultanée de M2 et la forte capacité de prêt du système bancaire introduisent une dynamique complexe. Cette confluence de facteurs a historiquement été interprétée par certains analystes comme un moteur potentiel d'optimisme du marché, car une liquidité accrue trouve souvent son chemin vers les marchés financiers. Le système financier, y compris celui du Royaume-Uni, semble bien capitalisé et capable de soutenir l'activité économique, même dans des conditions défavorables, comme l'a souligné la Banque d'Angleterre.
Pour l'avenir, les participants au marché surveillent également de près la position de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt. Suite à une réduction de 25 points de base en septembre 2025, de fortes attentes persistent pour des baisses de taux supplémentaires en octobre et décembre, motivées par des préoccupations concernant un affaiblissement du marché du travail. Des coûts d'emprunt plus bas devraient stimuler l'investissement des entreprises, la consommation et bénéficier particulièrement aux secteurs sensibles aux taux d'intérêt tels que la technologie et les entreprises orientées vers la croissance. En effet, des taux réduits abaissent le taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs, augmentant les valorisations boursières. Inversement, les secteurs sensibles aux taux d'intérêt pourraient subir des pressions si les taux restent élevés pendant une période prolongée.
La Réserve fédérale devrait poursuivre ses efforts de réduction du bilan en octobre et novembre, en respectant son rythme mensuel déclaré pour les avoirs en titres du Trésor et en MBS. Le défi actuel pour la banque centrale consiste à concilier son mandat de contrôle de l'inflation avec les préoccupations concernant les conditions du marché du travail. Certains responsables de la Fed, dont la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et l'ancien président de la Fed de New York, Bill Dudley, ont exprimé leur prudence quant au risque de relancer l'inflation si les mesures d'assouplissement devenaient excessives.
Les investisseurs suivront de près les prochains rapports économiques et toute communication supplémentaire de la Fed pour évaluer la trajectoire future de la politique monétaire et ses implications pour la liquidité du marché et la performance spécifique des secteurs. L'interaction entre le QT soutenu, la croissance du M2 et le potentiel de nouveaux ajustements de taux restera un thème dominant dans les semaines à venir.