Les actions NetEase (NASDAQ:NTES) cotées aux États-Unis ont reçu une amélioration de leur note à "Acheter" le 9 septembre 2025, motivée par un changement notable de l'environnement réglementaire chinois en faveur de l'industrie du jeu et une solide prévision de performance pour le troisième trimestre de l'entreprise.

L'événement en détail

La mise à niveau de NetEase est ancrée dans une augmentation significative des approbations de jeux chinois, signalant une position plus favorable des décideurs politiques envers l'industrie du jeu. En août 2025, la République populaire de Chine (RPC) a délivré des ISBN (numéros internationaux normalisés du livre) pour 166 jeux nationaux et 7 jeux importés. Cela a marqué le nombre mensuel d'approbations le plus élevé depuis la fin du troisième trimestre 2020. Ceci contraste fortement avec les modestes 468 nouvelles licences de jeux nationaux accordées sur l'ensemble de 2022, indiquant un assouplissement substantiel de la politique qui supprime efficacement la décote réglementaire précédemment appliquée aux valorisations de NetEase.

Analyse de la réaction du marché

Ce changement crucial dans la politique réglementaire a conduit à une réévaluation de la valorisation de NetEase. Auparavant, le titre se négociait à 17 fois son ratio Cours/Bénéfice (P/E) des 12 prochains mois, selon les données de S&P Capital IQ. Il s'agissait d'une baisse notable par rapport à 2021, où le titre affichait un multiple de bénéfices prévisionnels plus élevé, de l'ordre de 20x à 30x, avant le resserrement réglementaire. Les analystes estiment désormais que les actions de NetEase justifient un ratio P/E dans les 20x, avec un P/E cible de 23,5x. Cet objectif implique un potentiel de hausse d'environ 38 % et est indexé sur le multiple EPS moyen des pairs locaux tels que Giant Network et Tencent.

Cette réévaluation découle de la réaction du marché à l'atténuation des préoccupations antérieures, qui avaient vu le jeu être qualifié d'"opium spirituel" par les médias d'État, affectant le sentiment des investisseurs et les multiples de valorisation.

Contexte plus large et implications

La santé financière de NetEase soutient davantage les perspectives positives. La société a démontré une accélération des revenus différés, un indicateur clé des ventes futures. Le solde de ses passifs contractuels à la fin du deuxième trimestre 2025 a augmenté de 25 % d'une année sur l'autre pour atteindre 17 milliards de CNY, une accélération par rapport à l'augmentation de 19 % observée à la fin du premier trimestre 2025. De plus, les revenus des jeux et services à valeur ajoutés connexes de NetEase au deuxième trimestre 2025 ont atteint 3,2 milliards de dollars, marquant une augmentation de 13,7 % d'une année sur l'autre, les jeux en ligne contribuant à 97,1 % des revenus de ce segment.

Le positionnement stratégique de l'entreprise est également renforcé par des changements de politique spécifiques, tels que le changement de politique de Shanghai en 2025 qui traite désormais les jeux développés à l'étranger comme des produits nationaux. Cela permet à NetEase de contourner certains obstacles de censure et facilite le co-développement de titres 3A avec des studios internationaux. Les implications plus larges du marché suggèrent une tendance positive soutenue pour le secteur chinois du jeu, car les régulateurs deviennent de plus en plus favorables, favorisant un environnement plus stable et axé sur la croissance pour des entreprises comme NetEase.

Commentaire d'expert

Les analystes ont souligné l'importance du changement réglementaire dans le réétalonnage de la perception du marché de NetEase.

"Une décote de valorisation liée à la réglementation pour NetEase n'est plus justifiée", a déclaré un analyste, soulignant la réévaluation par le marché des perspectives de l'entreprise à la lumière de l'amélioration de l'environnement politique.

Perspectives d'avenir

NetEase devrait afficher de solides résultats pour le troisième trimestre 2025. La croissance des revenus pour le trimestre est prévue à 12 % d'une année sur l'autre (contre 9 % au deuxième trimestre), et la croissance de l'EPS normalisé est projetée à 27 % d'une année sur l'autre (contre 22 % au deuxième trimestre). Cette croissance anticipée devrait être tirée par la forte performance de jeux tels que "Where Winds Meet" et une efficacité marketing améliorée, y compris l'utilisation stratégique de l'intelligence artificielle. La société a également récemment reçu l'approbation réglementaire pour "MMORPG Tian Xia" fin août 2025. L'environnement réglementaire favorable continu en Chine devrait fournir une base stable pour la croissance soutenue de l'entreprise dans les mois à venir.