Résumé
Ce rapport détaille les avertissements croissants d'éminents experts financiers concernant l'état précaire du système financier américain. Les principaux moteurs de ce risque sont la trajectoire insoutenable de la dette publique américaine et la politisation croissante de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Bien que les marchés réagissent actuellement à la perspective de taux d'intérêt plus bas, avec une hausse des prix de l'or, les problèmes structurels sous-jacents indiquent un effondrement potentiel du marché obligataire américain et un renversement futur significatif du marché haussier de l'or. La nomination potentielle d'un nouveau président de la Fed, plus accommodant, est un point central, créant une forte divergence entre l'optimisme du marché à court terme et le risque systémique à long terme.
L'événement en détail
Louis-Vincent Gave, PDG de Gavekal, a prédit un effondrement potentiel du marché obligataire américain, attribuant ce risque à une « conclusion inéluctable » d'une fusion entre la Réserve fédérale et le Trésor américain. Ce point de vue est repris par l'ancien secrétaire au Trésor et coprésident de Goldman Sachs, Robert Rubin, qui a établi des parallèles entre l'autosatisfaction actuelle du marché et la période précédant le krach du « Lundi noir » du 19 octobre 1987.
Au cœur de ces préoccupations se trouve la dette nationale américaine. Le Congressional Budget Office (CBO) estime que la dette détenue par le public atteindra 99,8 % du PIB au cours de l'exercice 2025, soit le double de la moyenne historique de 51 % sur 50 ans. Rubin a noté qu'il s'agit d'une augmentation significative par rapport aux 30 % de 2000 et a cité les prévisions du Budget Lab de Yale suggérant que le ratio pourrait grimper à un niveau plus réaliste de 130-140 %. Rubin a déclaré que si le calendrier est « impossible à prévoir », la nation prend un risque important en continuant sur une voie fiscale malsaine.
Implications pour le marché
Les bons du Trésor américain sous pression
L'alignement de la politique budgétaire et monétaire, souvent appelé dominance fiscale, constitue une menace directe pour le marché obligataire américain. Si la Réserve fédérale est perçue comme monétisant la dette publique pour maintenir les coûts d'emprunt bas – gérant ainsi efficacement le problème par l'inflation – la confiance des investisseurs pourrait s'éroder rapidement. Ce scénario, contre lequel Rubin a mis en garde, pourrait déclencher une forte vente des bons du Trésor américain, les investisseurs exigeant des rendements plus élevés pour compenser l'inflation croissante et le risque de crédit.
La double narration de l'or
Les prix de l'or ont progressé, les prix au comptant s'échangeant récemment autour de 4 217 dollars l'once, soutenus par des données économiques faibles et des attentes croissantes d'une réduction des taux de la Réserve fédérale. La probabilité d'une réduction de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de décembre est actuellement évaluée à environ 89 %. Cependant, Gavekal présente une thèse contrariante à long terme. Gave prédit qu'une appréciation des devises asiatiques vers 2026 pourrait mettre fin au marché haussier actuel de l'or. Un tel changement de devise inciterait les investisseurs asiatiques à rapatrier leurs capitaux, réduisant ainsi une source importante de demande pour le métal précieux.
La politique de la Réserve fédérale à la croisée des chemins
La sélection du prochain président de la Fed est une variable critique. Les marchés intègrent une probabilité de 75 à 85 % que le président Trump nomme Kevin Hassett, son principal conseiller économique. Hassett est largement considéré comme une figure accommodante qui favoriserait des taux d'intérêt plus bas pour stimuler la croissance, s'alignant sur les objectifs politiques de l'administration. Cela contraste fortement avec l'autre candidat principal, Christopher Waller, un gouverneur actuel de la Fed et banquier central de carrière, considéré comme un technocrate plus susceptible de défendre l'indépendance de l'institution.
Une analyse de The Economist a explicitement approuvé Waller, plaidant pour un « technocrate plutôt qu'un partisan » pour maintenir la crédibilité de la Fed. Une Fed dirigée par Hassett pourrait entraîner des réductions de taux plus agressives et une tolérance plus élevée à l'inflation, affaiblissant potentiellement le dollar et accentuant la courbe des rendements à mesure que les investisseurs intègrent des risques à long terme plus élevés.
« Quand je parle aux gens des marchés, je leur dis qu'il y a une date à retenir : le 19 octobre 1987 », a déclaré Robert Rubin lors du CNBC CFO Council Summit, soulignant le danger de l'autosatisfaction du marché face à une dette excessive.
Louis-Vincent Gave a averti que la « fusion de la Réserve fédérale et du Trésor est une conclusion inéluctable », liant directement cela à un effondrement potentiel du marché obligataire.
L'économiste Mohamed El-Erian est également intervenu, affirmant que si la Fed a besoin de réformes, les dirigeants politiques doivent « se calmer » et cesser de traiter la banque centrale comme un outil pour des objectifs politiques à court terme.
Contexte plus large
La situation actuelle place l'indépendance de la Réserve fédérale sous un éclairage intense. Le potentiel de Kevin Hassett à devenir un « président de la Fed de l'ombre » pendant cinq mois avant le début officiel de son mandat pourrait influencer la politique et les attentes du marché bien à l'avance. Cela est aggravé par une administration qui cherche activement à remodeler le conseil d'administration de la Fed avec des loyalistes.
Cette dynamique ne se produit pas dans un vide. Elle reflète une tension mondiale entre le besoin d'une politique monétaire crédible et fondée sur des données pour contrôler l'inflation et la pression politique croissante pour des taux d'intérêt plus bas afin de gérer des charges de dette élevées et de stimuler les économies. La résolution finale de ce conflit aux États-Unis aura de profondes conséquences pour les marchés mondiaux, le rôle du dollar américain et la viabilité des secteurs de croissance à forte intensité de capital comme l'intelligence artificielle, que Gavekal suggère être également à un point de basculement potentiel.
Edgen Stock·Dec 04 2025, 16:44