Résumé
Les données du troisième trimestre 2023 indiquent une décélération significative de la croissance des coûts de la main-d'œuvre aux États-Unis, fournissant à la Réserve fédérale une base solide pour modérer sa politique monétaire restrictive. L'Indice du coût de l'emploi (ECI) a enregistré sa plus faible augmentation annuelle en près de quatre ans. Ce refroidissement intervient dans un paysage du travail complexe où les suppressions d'emplois annoncées ont atteint des niveaux de récession, les plans d'embauche sont à leur plus bas niveau depuis dix ans, et les indicateurs économiques avancés prévoient un ralentissement, même si les offres d'emploi mensuelles restent élevées.
L'événement en détail
L'Indice du coût de l'emploi (ECI) des États-Unis, une mesure critique de l'inflation salariale, a augmenté de 3,5 % pour les 12 mois se terminant en septembre 2023, marquant son rythme de croissance le plus lent en près de quatre ans. Ce ralentissement indique une normalisation des pressions salariales. Cependant, d'autres indicateurs révèlent un marché du travail en mutation. L'Enquête sur les offres d'emploi et le roulement de la main-d'œuvre (JOLTS) a montré que les postes disponibles ont légèrement augmenté pour atteindre 7,67 millions en octobre, un sommet sur cinq mois. En revanche, les données de la société de placement Challenger, Gray & Christmas ont rapporté que les suppressions d'emplois annoncées aux États-Unis ont dépassé 1,17 million depuis le début de l'année, soit une augmentation de 54 % par rapport à la même période en 2024 et le total le plus élevé depuis 2009, à l'exclusion de l'anomalie de la pandémie de 2020. Les principaux moteurs cités pour ces licenciements étaient les conditions économiques et la restructuration organisationnelle.
Implications pour le marché
La décélération de la croissance des salaires est un indicateur haussier pour les marchés à revenu fixe, car elle diminue la justification de nouvelles hausses de taux d'intérêt par la Réserve fédérale. Pour les actions, les perspectives sont plus nuancées ; si des coûts de main-d'œuvre inférieurs peuvent renforcer les marges bénéficiaires des entreprises, les signes associés d'une économie au ralenti pourraient freiner la croissance des revenus. Cette inquiétude est soulignée par l'Indice économique avancé (LEI) du Conference Board, qui a chuté de 0,3 % en septembre, signalant un probable ralentissement économique jusqu'en 2026. Collectivement, ces points de données renforcent l'argument en faveur d'un pivot dovish de la Fed, pouvant potentiellement conduire à une stabilisation ou à des baisses de taux.
L'analyse du marché reflète les signaux économiques contradictoires. Andy Challenger, directeur des revenus de Challenger, Gray & Christmas, a noté la gravité de la tendance aux licenciements, déclarant : « les suppressions d'emplois en novembre n'ont dépassé les 70 000 que deux fois depuis 2008 : en 2022 et en 2008. » Le pessimisme économique plus large est repris par Justyna Zabinska-La Monica, gestionnaire principale au Conference Board, qui a attribué le déclin du LEI à « l'affaiblissement des attentes des consommateurs et des entreprises. » Daniel Zhao, économiste en chef chez Glassdoor, a souligné un changement structurel vers les « licenciements perpétuels » – des réductions d'effectifs plus petites et continues qui favorisent un climat d'anxiété persistante chez les employés. Selon Zhao, cette tendance signifie que « les travailleurs sont constamment sur le qui-vive. »
Contexte plus large
Le marché du travail américain est de plus en plus défini par une divergence « en forme de K », où les résultats varient considérablement selon le niveau de revenu. Les données de la Bank of America montrent que la croissance des salaires pour les ménages à revenu élevé (4,0 %) continue de dépasser l'inflation, tandis qu'elle est considérablement en retard pour les ménages à revenu moyen (2,3 %) et à faible revenu (1,4 %). Cette bifurcation aide à expliquer pourquoi les détaillants axés sur la valeur comme Costco prospèrent. Parallèlement, l'augmentation des « licenciements perpétuels » suggère un changement stratégique de la part des entreprises pour maintenir leur flexibilité en réduisant continuellement leur personnel, une pratique qui érode la sécurité de l'emploi. Avec des plans d'embauche annoncés à leur plus bas niveau depuis 2010, le marché du travail semble subir un rééquilibrage fondamental du pouvoir des employés vers les employeurs, préparant le terrain pour une période de dépenses d'entreprise prudentes et d'insécurité prolongée des travailleurs.
Edgen Stock·Dec 10 2025, 15:05